產評:時勢造就強美元 熱錢快進亦快退

2018年07月14日 00:04
東網電視
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美國總統特朗普推行稅務改革期間,刻意挑起貿易紛爭,希望藉短期的經濟刺激措施結合避險需求來支撐強美元,迫使新興市場貿易夥伴就範,為美國謀取最大利益。但貿易戰最終難免兩敗俱傷,美國經濟外強中乾,近期強勢的美元其實基礎絕不穩固,熱錢隨時快進快退。

回顧上世紀八十年代至今三個強美元周期,為時平均逾四年,升值幅度介乎四至八成。如今距離上輪強勢周期時間才數年,到底眼前美元能否可形成新的上升周期,抑或強勢只是曇花一現,實是當前投資者關心的問題。

無可否認,中美貿易戰升溫下,新興市場金融動盪,國際游資選擇泊入美元,一來因近期美國經濟數據不俗;二來美國聯儲局已表明會繼續加息;三來資金轉趨謹慎下,寧增持現金,均利好美元匯價。

美國聯儲局局長鮑威爾近日開腔,指美國經濟雖然良好,但貿易政策帶來風險,持續高關稅將令美國增長受到傷害。聖路易聯儲銀行的經濟學家亦指出,貿易戰將導致美國爆發企業裁員和倒閉,猶如引火自焚。究其原因,目前美國經濟展現強勢,美股連番破頂,與稅務改革所帶來的刺激作用有關。

然而,稅改的效應始終會消退,眼前的榮景不會長存。事實上,以實體經濟及企業盈利前景來判斷,美元已不算便宜,美股估值高企更是路人皆見。若撇除避險因素,純從投資的角度看,美元吸引力其實不大。

不要忘記,美國政府財政狀況惡劣,經常帳赤字及財政赤字持續攀升,美國失業率已處歷史低位,通脹回升,經濟過熱的風險正在增加,亦限制了美元升值空間。另一方面,相對於○八年金融風暴,如今新興國家的經濟結構有所改善,外匯儲備增加,抵禦金融風險的能力提升。近年國際應用歐元及人民幣等一籃子貨幣作交易有所增加,去美元化在發揮作用,加上歐洲鋪路加息,大環境非完全有利美元獨強。

到底眼前中美貿易糾紛會如何解決,將影響着全球資金流向,短線在加息前景及避險需求下確實造就了美元的相對強勢,但別忘記,貨幣價值不能脫離宏觀經濟基本因素。美國通脹雖在回升,惟尚未於完全達到政策目標。在近乎充分就業的擴張性財政政策之下,美國日趨嚴重的雙赤字問題不能視若無睹。即使開徵關稅,並不見得有助於填補赤字,如何說服外來資金繼續持有美元幫手填氹,不妨拭目以待!