華潤三寶ELN　投行50厘吸客對賭　　　

騰訊(00700)重新喚起投資者對股票鈎票據（ELN）及累計股票期權（Accumulator）等衍生投資產品的興趣，投行伺機發行更多相關產品「搵食」。消息透露，近日有投行發行「華潤三寶」串燒式ELN，年息高達50厘！希望吸引富貴險中求的散戶入市，有市場人士相信是有「坐咗貨」的基金股東看淡，以對沖股份再跌風險。

消息透露，有關ELN包括華潤系內三隻藍籌股份，包括華潤創業(00291)、華潤電力(00836)、華潤置地(01109)，投資期為兩個月，較為少見的是投行不提供槓桿操作，入場門檻實收400萬元。玩法不算太複雜，把華潤三寶串燒，若投資期內三隻股份中，有一隻跌穿行使價，已經需要接貨。

若投資期內三隻股份全部跌穿行使價，投資者需要買入「跌得最殘」的股份，無論是那一種情況，接貨金額為全部投資資金。發行商出到50厘高息，當然很吸引，但買家實際上是與「坐貨」的基金大戶對賭，可以說是富貴險中求。

AMTD證券業務部總經理鄧聲興表示，華創、潤電及潤地都是藍籌股，很多機構投資者都持有，他相信應該是有「坐咗貨」的基金股東看淡，急於對沖再跌風險，所以促使相關ELN的發行。他認為，如果能夠提供50厘年息確實甚為吸引，加上華潤系畢竟是國企，在估計風險不會太大下，相信相關ELN會有需求。

豐盛金融資產管理董事黃國英亦相信華潤系股份ELN的發行，是因為基金股東要對沖風險，他亦認為50厘年息屬「博得過」，但認購者未必太多，因為華潤系股份並非熱門股份，他估計投行發行ELN或考慮到與窩輪兩邊操作。

不過，瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰表示，華潤系股份在輪市的需求不大，華潤系輪的街貨量近期亦未見增加。華潤三寶正正就是這樣，自從本月15日華潤前董事長宋林被爆負面消息後，三寶股價齊齊受壓，潤電更慘遭券商連環唱淡。

花旗發表報告，潤電煤礦投資達200億元人民幣（下同），約一半位於山西及內蒙古，煤礦質素較差，預期潤電今年或要為煤礦資產減值100億元人民幣，該行對潤電今年盈利預測幾近蒸發，以致股價壓力最大。渣打報告亦指山西煤礦收購價或被高估50億元，相應減值將令潤電的權益淨額預測下調7.6%，今年盈利預測則被勁削53%。

截至上周五為止，宋林出事不足兩周，華創累積下跌3.29%、潤地累積下跌6.48%，潤電則累積下跌7.74%，三隻股份中以潤電跌得最傷。投資者買入三寶ELN，就是賭華潤三寶跌夠，兩個月內跌穿行使價的機會不大，等到期收息。

根據港交所（00388）股權資料顯示，華創、潤電及潤地獲多家基金持有，在持貨量較大的基金中，貝萊德、領航及聯邦澳洲銀行同時持有該三隻股份，要留意的是部分「坐貨」的機構投資者為ETF發行商，並非實益擁有該批股份。