道瓊斯：中國悄悄加快開放債市 一箭數鵰
20150522
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中國央行（中新社圖片）
道瓊斯專欄文章指，中國龐大的資本市場中，一個鮮為人知而又規模可觀的領域，正以前所未有的速度悄然向境外投資者開放。
今年中國央行又批准32家境外機構投資者進入規模達6.1萬億美元的國內銀行間債券市場。除銀行外，參與者還包括多種類型的投資者。2014年全年獲准進入中國銀行間債券市場的境外機構投資者僅34家；到目前為止，總數已達152家（不包括主權基金和其他國家央行）。
據中國央行的數據，目前海外基金經理共計持有人民幣7,130億元國內債券，較2013年12月增長78%，超過境外投資者所持逾人民幣6,010億元的國內股票規模。
對於中國來說，在政府努力推動人民幣成為全球儲備貨幣之際，批准海外投資者進入國內債券市場，是迄今為止中國政府為擴大海外市場人民幣持有規模所採取的力度最大的動作之一。
這些舉動也有助於抵消資本流出中國所帶來的不利影響。而且，准許更多境外投資者進入中國債券市場，還能幫助中國應對經濟困難時期、債券市場過剩的流動性能夠起到穩定市場的作用。
高盛國際資產管理亞太地區負責全球流動性資產組合業務主管Subash Pillai稱，在其他所有條件都相同的情況下，投資動機不同和持有期限不同的投資者類型越多，流動性也就越高。此外，流入債券市場的資金也可以抑制公司、地方政府借貸成本，有助於中國政府拉動經濟增長的努力。
根據麥肯錫全球研究院的數據，中國目前正面臨巨額債務負擔，截至去年年中，中國政府、企業及個人的債務總規模已較2007年增長近3倍，達28萬億美元。
在在政府嘗試放鬆利率管控之際，外國投資者買入中國的債券，也使固定收益市場更加易受全球市場因素的影響。
迄今為止，過去幾周全球債券價格暴跌、收益率飆升的市場動盪，尚未對中國產生影響。截至周四，5年期中國國債的收益率自4月17日以來下跌0.31個百分點，至3.117%，推低了企業、地方政府的借貸及再融資成本。這與全球其他債券市場形成鮮明對比。例如，5年期美國國債的收益率同時期上漲了0.26個百分點。
另外，開放銀行間市場亦將有助於人民幣入選組成國際貨幣基金組織(IMF)緊急貸款儲備的貨幣籃子。瑞銀環球資產管理泛亞固定收益業務主管Ashley Perrot稱，如果投資者將人民幣作為儲備貨幣持有相當規模的人民幣，那麼投資者需要有人民幣的投資渠道。投資者需要一個能將人民幣資金投入相對無風險資產的市場，例如政府支持的債券等。
瑞銀環球資產管理在新加坡和香港的實體在中國大陸有兩個投資項目，這兩個項目共有18.5億美元的投資配額，這兩個項目正在增持中國的債券。
儘管投資者在國際市場可以很方便地買入中國在海外發行的債券，但由於資本管制的問題，他們想要進入中國國內市場仍需獲得批准。
其中一個方法是利用中國銀行間債券市場機制。據德銀估計，中國政府通過該機制向海外投資者授予了人民幣1.2萬億元的投資額度，其中50%授予海外央行和主權財富基金。目前沒有官方數據披露，獲批的額度並未全部使用。
另一個渠道則是通過人民幣合格境外機構投資者(RQFII)機制。該機制允許國際投資者將海外籌集到的人民幣資金用於投資中國股市和債市。近期RQFII試點範圍再度擴容，瑞士和盧森堡被納入，截至4月末總額度達到人民幣8,700億元。
柏瑞投資(PineBridge Investments LLC)新興市場固定收益業務聯席負責人、兼亞洲（除日本外）固定收益業務負責人劉曙明表示，中國央行所邁出的每一小步，都是在為人民幣實現完全可自由兌換鋪平道路。他特別看好政策性銀行的票據，並稱，目前沒其他風險如此低、同時又能提供如此高回報的產品。
據Wind資訊數據顯示，3年期政策性銀行票據目前的收益率在3.4%。
分析師稱，中國加速允許投資者進入銀行間債券市場，也是為抵消資本外流的影響。據法巴估計，上一季度大約2,090億美元資金流出中國，達到創紀錄水平。由於中國經濟已經放緩並且圍繞人民幣單向升值的預期消退，投機者們正在撤出資金，並且企業對於持有人民幣也更加謹慎。
德銀分析師稱，為應對經濟中不斷加劇的壓力，中國外匯管理局在過去1個月中發布旨在提高企業兌換及自由使用人民幣便利度的規定。
可以肯定的是，目前境外投資者持有中國政府債券的比例在新興市場中排名非常靠後，佔去年末政府債券餘額的比例為2.4%，而在墨西哥和巴西這一比例分別為59%和34%。
但分析師們認為，這一局面將在未來3到4年內發生改變。渣打分析師預計，在此期間海外投資者持有人民幣債券的比例將超過目前他們對任何一個單一新興市場債券的持有比例。如果人民幣在2020年納入IMF的儲備貨幣籃子，那麼2020年海外投資者可能持有總計7,440億至8,350億美元的中國國內債券，而如果今年人民幣能夠進入儲備貨幣籃子，這一規模可能高達1.1萬億美元。
渣打分析師在上周寫給客戶的一份報告中稱，中國的資本帳戶開放速度，超過了大多數境外投資者的預期。