跌市撈底 三招免中伏
20150913
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股民在跌市中撈底如捕魚一樣，只要看準時機出手必能獲利。
「股神」巴菲特其中一個致勝之道，就是在眾人恐懼時買入價值被低估的優質股。一般散戶當然都想像「股神」做到人棄我取、低買高沽，但無奈很多時撈底後，驚見股票「低處未算低」，最後淪為長期蟹貨。經歷多月跌市後，恒指的市盈率只得約9倍，國指的市盈率更低至不足7倍，想要在當中執到價廉物美而非眾人皆棄的筍貨，不妨參考以下招數，避開「平股」陷阱。
●第1招 估值低未必抵 業績或有隱憂
不少散戶衡量股票估值時，都看市盈率(P/E)及市帳率(P/B)高低，認為這兩個比率愈低，股份就愈抵買，很容易便會墮入估值陷阱。耀才證券市場研究部經理植耀輝指出，一些股份估值低，可能是因為它們增長慢或者盈利下跌，並不代表一定值得買入。
他以市盈率只有四倍多的內銀股為例，部分在最近公布的中期業績錄得近乎零增長，不良貸款更上升。他補充，現時內銀的撥備覆蓋率很低，未來不排除有機會減少派息，對投資者的吸引力會進一步減少。他另舉例指，本地地產股現時的市帳率都少於1倍，股價相對每股資產淨值(NAV)有幾十個百分點的折讓，其中一個原因是地產公司的土地及物業會隨樓價升跌改變，而市場正預期樓價會在未來下滑。
人氣財經網誌作者止凡建議投資者細閱公司年報，了解其營運模式，以及盈利、股本回報率(ROE)、毛利率等數據，再對照估值指標作分析。
他舉例指，市帳率宜與股本回報率對照參考，假設一間公司擁有的地皮長期閒置，不用來興建物業賺錢，反映公司利用資產淨值來產生純利能力的股本回報率自然會較低，因此市場給予公司每股帳面價值(即資產淨值)一個較低的價格，即市帳率較低，亦屬合理。
相反，他指港交所(00388)靠已有的交易系統就能賺取交易費，不需投入很多資本以獲取盈利，股本回報率自然高，因此其市帳率可高達10多倍。
●第2招 實地視察比較管理
崇尚價值投資的止凡認為，衡量股票估值似藝術多於科學，難有劃一標準界定怎樣的公司值得有某個估值，投資者可在相同行業的公司，找出管理及經營出色的公司，並趁周期調整低價買入。
他舉例稱，若將在香港經營化妝品店的莎莎國際(00178)及卓悅控股(00653)對比，會發覺前者在營運策略、負債控制、毛利率都較後者明顯優勝。他指，卓悅曾配售股份集資買舖，而非好好擴充業務，店內售賣的貨品種類亦較雜亂，這都是他認為莎莎營運出色的原因。
他表示，以往莎莎的市盈率高達20多倍，現在受個人遊旅客消費減少拖累，市盈率跌至約10倍，反而令他眼前一亮，覺得值得吸納，道理與巴菲特在08年金融海嘯後大手買入估值低殘的優質金融股同出一轍。「若經濟出現問題，政府自然會採取適當的刺激措施，一切都有周期，散戶應把握在周期的底部買入優質公司。」
他稱，自己買股前會盡量親身到相關的店舖視察，以更準確掌握公司營運情況。他另指，散戶選股貴精不貴多，寧可深入研究幾間熟悉的公司。
●第3招 留意市盈率偏離區間
華富嘉洛證券資產管理副總裁簡志健表示，一般散戶投資者都不懂或沒有足夠數據運用複雜的估值模型，計算出一隻股份的內在價值，從而決定是否抵買，故建議他們參考股票的市盈率區間。他解釋，一些股票的市盈率比較穩定，在過去的時間都在特定的區間橫行上落，形成明顯的趨勢；若這些股票的市盈率低於該區間的中間位置，其估值可被視為低於合理水平，值得吸納。
他強調，這個方法適用於市盈率較穩定的股份，但當股份的市盈率穩定的因素消失，這方法就不再適用。他以濠賭股為例，自內地嚴厲打貪後，它們的盈利增長急速放緩，經營環境突轉困難，市盈率急速向下，以市盈率區間這個方法去衡量它們是否抵買再不適合。
他另舉燃氣股為例指：「過往內地的燃氣股一般有20多倍P/E，這是因為內地的燃氣使用率不高，有很大增長空間，但燃氣要與石油競爭，油價自去年下跌，為燃氣公司帶來很大的衝擊。石油價格疲弱為結構性問題，燃氣股能否維持過往的organic growth(通過公司現有資產及業務實現的增長)屬未知數。」
他透露，6月時恒指的市盈率表面看來很低，但港股市場中不少股票的市盈率都已超出固有的區間，提示他要沽貨套現。
他認為內地電力股屬目前較抵買的股份，因它們的估值相對低，加上負債高，可望受惠中央減息，而煤價下跌亦有助提升毛利率。他補充，這些股份的息率一般有4至5厘，亦有可能受惠國企改革。
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