人幣再掀拆倉潮　環球市勢危

中國外貿數據遜預期及外匯儲備持續萎縮，觸發在岸人民幣匯價急跌至4年低位，加上美國踏入加息周期，或再掀起套息交易「拆倉」潮，港股今日一度急瀉逾四百點，收市「4連跌」，失守兩萬二千點關，收報21,905點，全日挫298點。大和資本警告，於「拆倉」及走資潮加劇下，中國或有機會爆發貨幣危機，走資及需求進一步放緩或為明年亞洲區帶來第二波衝擊。巴克萊更直言，或重演今年8月環球風險資產遭洗倉，觸發環球大跌巿的慘況。

承接外圍股市弱勢，內地經濟數據又差過預期，港股低開144點後，愈跌愈有，最多跌過437點，穿二萬二千點水平，曾低見21,765點，大戶乘機「屠」牛，61隻牛證被強制收回，之後大市跌幅略為收窄。國企指數亦連跌4日，曾急挫237點，跌穿9,600點關，幸收市險守9,660點，跌137點，總成交767億元。港股沽空金額反彈66.7%至96.17億元，沽空比率回升至12.61%。全日共1,281隻股份下跌，「三桶油」持續受壓，濠賭股及地產股亦捱沽。

早年曾率先「貼中」人民幣升值「斷纜」的大淡友、大和資本(香港)首席經濟師賴志文發表展望報告指出，雖然不少資金已於今年從亞洲及中國等地區流走，但他不認為過去「做空美元、持亞洲貨幣長倉」的套息交易盤已大部分完成「拆倉」，觀乎期內已償還的美元債務並不多，而亞洲貨幣貶值亦增加了相關國家或企業償還美元債的難度，顯示它們並未為加息作好充足準備。

他續說，中國經過多年寬鬆政策後，仍然未見成果，內地的經常帳盈餘已不再足夠覆蓋經常帳赤字，此情況未來兩年也不能扭轉，勢加大人民幣貶值及資金外流壓力，觸發市場恐慌。現時人民幣貶值已形成市場共識，不少企業及富有的投資者已從中國抽走資金，出口商亦傾向將賺取的收益以美元或其他貨幣持有。此外，除了「持人民幣長倉、做空美元」的拆倉潮外，於人行寬鬆政策下，不少機構投資者及企業更看準機會，於內地借「平」錢，然後轉為進行「做空人民幣、持美元長倉」的反向套息交易(Reverse Carry Trade)。

他預期未來中國或出現3大情況，一是人行將大規模干預人民幣匯價，企業及個人需減持資產還債，即所謂債務通縮(Debt Deflation)情況，屆時資產價格將下跌及出現倒閉潮；其次則是人行對匯價「零」干預，但卻會大量「印錢」量寬，此情況或釀貨幣危機，令人民幣大跌逾三成，惟上述兩情況出現機率僅各30%；最後一種情況則介乎兩者之間，人行會適度干預人民幣匯價及透過減息降準作「中國式」量寬，相信出現機率達40%。

巴克萊證券發表環球展望亦指，中國經濟放緩，或有機會令今年8月環球風險資產被拋售重演。雖然美國聯儲局料將於12月加息，但於「收水」初期，料不會對環球股市有太大影響。

大華繼顯(香港)研究部策略師李惠嫻表示，恒指跌穿了近日橫行區，走勢轉弱，或先回補10月裂口底部21,530至21,719點，一旦失守，將再向下試下降通道底21,400點。

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