今年「黑天鵝」未算驚 明年先係戲肉？
20161203
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2016年還有不足1個月就過去，但金融市場仍不足以鬆懈，今年餘下日子仍有意大利公投及聯儲局加息，繼英國脫歐及特朗普當選美國總統後，市場仍要迎接「黑天鵝」嗎？
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●意大利憲法公投後果有幾嚴重？
意大利即將在12月4日(本周日)舉行憲法公投，在香港時間下周一早上6時左右就有初步結果。如果結果是「反對」，本周有分析警告，該國8間銀行在未來數月內隨時骨牌式崩潰！最新民調顯示，意大利民眾「反對」改革佔多數。
或許大家不太熟悉意大利的銀行，當中最值得留意的一間是西雅那銀行(Monte dei Paschi di Siena)，它有可能在混亂政局下「出事」。
所謂政局混亂，是若公投失敗，總理倫齊將辭職，最大受益者是意大利民粹主義勢力「五星運動黨」。該黨堅定反對歐洲一體化，其領導人多次暗示有意脫歐，最終歐盟可能面臨解體危機。
意大利官員及高級銀行家早已警告，在最惡劣情況下，西雅那銀行將失去50億歐元「救命錢」，接下來壞帳急飆勢令市場信心崩潰，並蔓延至其他銀行。為何西雅那銀行最值得擔心？資料顯示，其壞帳已等於市值近50倍，一旦公投有閃失，早前傾好的籌集50億歐元補充資本隨時泡湯。
德銀本周警告，市場「太輕敵」，後果恐超乎想像。
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●為何特朗普恐引爆歐債危機？
就算意大利公投「過關」，本周有分析指出，美國候任總統特朗普明年上台後，歐債危機可能重臨！
回顧歐債危機在2011年水深火熱，到2012年7月，歐央行行長德拉吉堅決地說：「將不惜一切代價拯救歐元」，此後就開展了量化寬鬆(QE)，但直到現在經濟仍未復元。為何特朗普會令德拉吉被迫停QE，令歐洲攬炒？
巴克萊指出，原因是特朗普可能會增加歐洲的財政預算，因美國已不願再做「傻仔」，為歐洲北約盟國分擔額外國防支出。特朗普一直表示，歐盟北約成員國應履行北約條款，軍費預算應達到GDP的2%。
資料顯示，2015年歐盟22個北約成員國的平均軍費開支佔GDP僅1.4%，若不計入英國，開支佔GDP僅1.3%。而美國則佔3.6%。這就是特朗普不滿的地方。如要「公平」，歐盟北約成員國的軍費預算短缺高達940億美元。
不過，歐盟內例如意大利、西班牙、葡萄牙等，其債務佔GDP已超過100%，國防預算很低，如要達到特朗普的要求，需要增加0.7至1.1%國防預算，對它們而言是雪上加霜。
更不堪的是，巴克萊發現，歐元區已過分依賴QE，一旦德拉吉暗示收水，歐債危機將重現。現時問題癥結是以特朗普的施政方針，只會加劇全球通脹，在通脹升溫下，歐央行或無奈地停止或收緊QE；另邊廂，部分歐盟成員國根本無力履行北約軍事條款，勢引發地緣政治危機。
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●黑天鵝戲肉仲未到？股市恐驚到明秋
在今年初，大部分投資者對「英國脫歐」及「特朗普做美國總統」嗤之以鼻，但最後真的成真了，亦意味着民粹主義正在歐美「反全球化」浪潮中死灰復燃。更值得留意的是，這浪潮在接下來的12月4日及明年才是「戲肉」！
從今年12月4日起至2017年秋季，包括意大利(12月4日)、奧地利(12月4日)、荷蘭(2017年3月15日)、法國(2017年5月7日)，以及德國(2017年9/10月)，這5個歐盟核心國家將迎來不同的選舉。
其中有民調顯示，多達21%法國人認為，該國比大多數其他國家更糟糕，這比例在發達國家中十分罕見。民調還顯示，與其他歐洲人相比，法國人最反對國際貿易和全球化。這令主張脫歐的法國國民陣線領導人瑪琳勒龐(Marine LePen)當選法國總統的機會大增。
另邊廂，在即將到來的12月4日，意大利將舉行憲法公投，其影響已說了；被市場忽略的奧地利亦舉行第2輪總統選舉，可能上台的霍費爾可說是「特朗普翻版」。
到了2017年3月15日，荷蘭舉行議會選舉，屆時極右翼議員Geert Wilders領導的自由黨將備受注視，他一直希望舉行脫歐公投。
試想想，明年1月特朗普就上任，英國亦將在明年3月底前啟動脫歐程序，若再加上其他「黑天鵝」，金融市場恐難以安寧。
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●Banker強烈籲明年投資小心！
以上僅是「吹水靠嚇」？香港銀行界殿堂級人物、滙豐銀行副主席兼行政總裁王冬勝本周再三提醒，明年屬於炒家天下，投資者一定要小心，普通人唔好自以為高明！他透露：「今年英國脫歐公投及美國大選至少7成人押錯注。」連咁資深的大Banker也勸告，大家睇路了。
他警告，美國不是總統一個人話事，若特朗普兌現不到選舉承諾，即係好消息最終變流料，個市自然會跌。
另外，明年英國一定要與歐洲談如何脫歐，但遇着意大利、法國及德國等歐洲大國大選，「英國同邊個傾呢？新政府可能有新政策、新睇法，你又唔可以太早傾，令件事卡住咗。」「個市大上大落真係炒家世界，唔好以為自己係好叻嘅炒家，好多人係贏話畀人聽，輸就唔出聲。」
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●明日香港？新加坡向全球樓市「黃牌」預警
不說不知，上月全球債市表現是26年以來最差，一下子蒸發13萬億港元，被稱為「債災」，長達30年的牛市或已告終，仍處歷史高位的香港樓市又會點？新加坡金管局本周向全球樓市投資者發「黃牌」警告！呼籲小心環球樓市前景。
新加坡金管局呼籲：「投資者在買入樓宇作投資前，應要警覺空置率正在上升、租金下跌，以及利率上揚。這些因素均預示不能再依賴租金收入償還按揭貸款。」該局警告，到2030年，每4位新加坡人，就有1位超過65歲，退休儲蓄將抵銷買樓力量，從而影響長遠樓市前景。若有意購入樓宇作長線投資須特別注意，因退休儲蓄及人口老化帶來挑戰。
為何香港人亦要留意？除了上述因素與香港類似外，該局引述數據指出，全球商業房產投資由2009年金融危機以來已飆逾3倍，2009年是1,900億美元，2015年已是6,700億美元；亞洲區亦由2009年的500億美元，飆至近1,000億美元。
新加坡金管局解釋，大量的不動產投資是因低息所致，投資者必須要注意，全球很多市場的商業房產價格升幅快過租金，一旦趨勢持續，將更脫離經濟基本因素，令樓市調整風險增加，投資者必須提高警覺，因商廈市場的波動會傳染至「住宅市場」。
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●油組減產 敵不過歷史巨輪？
說及本周大事，當然有油組減產。不過，油價雖然急升，但高盛警告，需要收集3周的運輸數據，才能了解執行狀況。回顧之前的17次減產，一般執行程度僅是減產幅度的60%，該行指出，今次最樂觀也只可能達到減產目標的73%。
正所謂：「世界潮流浩浩蕩蕩，順之者昌逆之者亡。」原來原油市場也是？美國最大金融機構之一的美國保德信金融集團(Prudential Financial)、管理資產逾1萬億美元的行政總裁David Hunt本周警告，對長期投資者來說，油組正在抗拒歷史巨輪，但往往會失敗。他解釋，由於壓裂技術的影響，原油生產成本已發生重大變化，油價不可能回到過去水平，呼籲投資者不要在遐想。
他又警告，投資者對特朗普過度樂觀，特朗普的貿易禁運、關稅，以及移民政策會造成經濟干擾，但市場並未重視。
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●12月股市點走？21年經驗預示「高低高」
以上講到咁悲，12月股市會點走？從本文附上的圖顯示，美股在過去21年，每逢12月，一開局多數會很理想，之後就會調整至月中，由月中開始才再展「聖誕升浪」，形成「高低高」的形態。
不過，專門以史為鑑、在11月1日發表報告，預言因美股連跌3個月，預示特朗普會當選美國總統的CFRA研究首席股票策略師Sam Stovall警告，特朗普或已「偷了聖誕鐘」(即傳統的股市聖誕升浪)，今個月或沒有顯著升浪。
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●遊日睇位！Yen恐15年最殘 最悲兌5.7港元
撇除投資市場，臨近歲晚，或許投資者亦提早收爐外遊，當中日圓更受關注。大行本周幾乎一致看淡日圓明年走勢，最悲或重返2002年水平，即15年最殘，點解？
- 美日息差擴 日圓一定弱？
蘇格蘭皇家銀行(RBS)認為，美元兌日圓將最少升至120；即每百日圓兌港元最少會見6.5水平。RBS解釋，隨着聯儲局加息步伐加快，美元上漲已成趨勢，加上日本央行已表明，會將日本10年期國債收益率保持在「0」，這將令美日債息差距擴大，在此消彼長下，日圓拋售潮一定會加劇。美銀美林亦認為日圓將跌到該水平。
- 大行講明一定加碼做淡
安保資本投資預期，美元兌日圓將升破去年6月的125.86高位；即每百日圓兌港元會跌穿6.1。該行表示，日圓短期或回升，因下跌過程不會是「直插無水花」，如果美元兌日圓重返108，將增加淡倉。
法巴亦預期，明年日圓將貶值逾10%，至128水平，即每百日圓兌港元將跌至6算，邁向5.78的近15年新低，為各機構中最悲觀。
- 日圓邁向15年新低？
摩根士丹利指出，到2018年中，美元兌日圓將升至130水平，即每百日圓兌港元會跌穿6算。到明年底，日圓將跌至125，在接下來的6個月將進一步貶值至2002年水平，即130水平；每百日圓兌港元將跌穿6算，邁向5.9水平。回顧2002年2月，曾低見5.7898。
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