投資動向：中美貿戰搵贏輸家
20170121
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中美將展開新一輪角力。
去年11月美國總統選舉，特朗普勝出震驚世界。語不驚人誓不休的狂人，徹底顛覆美國民主黨政府近年施政方針與理財哲學，減稅兼擴大財政開支，以貿易保護為美國創造本土就業。特朗普上台，對全球投資環境可謂牽一髮動全身，本周為大家剖析新形勢下的投資策略。
爭議聲不絕下，特朗普終在上周五宣誓就任美國總統，成為白宮新主人。反全球化，主張以減稅及改善基建，大興土木為美國創造就業，在勝選一刻，已把環球股匯債市弄得天翻地覆。
金融海嘯至今經過三輪量寬，美國經濟一枝獨秀，「特朗普經濟學」要為平穩的復甦步伐投放更多燃料，通脹復燃，甚至經濟過熱風險，早在金融市場發酵。美元長期利率指標，十年美債息由選前的1.85厘附近，飆升至最高2.62厘。環球資金從發展中市場回流美元資產，大選後的資金大挪移，美股表現遠勝其他股市，反之在走資陰霾下，過去一季中港股市表現可謂乏善可陳。
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●對特朗普存有戒心
中港投資市場對缺乏從政經驗、政策能見度低的特朗普充滿戒心，更大的誘因是他的民粹主張，把美國製造職位流失，歸咎於新興市場的不公平競爭。就連內閣成員，亦是不少爭議性十足的惹火人物，被提名出任財長的姆紐欽為高盛集團前高層，表明只要有證據，會不惜把中國列為匯率操縱國，儘管近日態度略為軟化。
特朗普傾向親商界及華爾街賓架，早在上任前便與多家美國企業高管會面，以爭取政績。福特與通用汽車已率先參加畀面派對，宣布放棄海外設廠計劃，把生產回流美國境內。本土優先的貿易保護主義，對向來有世界工廠美譽，視美國為主要出口市場的中國，構成極大的不確定性。
在2015年中國是美國三大貿易夥伴之一，僅次於歐盟，美國從中國進口貨品價值達4,818億美元，往中國的出口的亦達到1,448億美元，雙邊貿易往來達接近6,000億美元。基於美國經濟總量差不多是中國的1.6倍，出口與進口比例差不多一、四之比，貿易戰一旦爆發，對中國經濟的傷害實不難想像。
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●出口股暫宜迴避
大摩的悲觀估計，假如雙方爆發貿易戰，美國對中國進口貨品課徵45%關稅，中國對美國徵收同等報關稅的假設，中國經濟增長將因此減少1.4個百分點，企業盈利增長將跌至近乎零。此舉將引發海外投資者對於中國股市投資作出重估，MSCI中國指數有機會由現時水平大跌兩成九，可見這隻潛在的黑天鵝實在是不可不防。
部分出口股或以美元海外收入為主的股份，如中興通訊(00763)、敏華控股(01999)、耐世特(01316)、聯想集團(00992)及偉易達(00303)等，近日在港股氣氛回暖下，股價有偷步迹象，但穩健計，在特朗普上場百日維新，貿易政策明朗化前，建議暫抱持觀望態度，不宜見好追勢，至於弱勢出口股如利豐(00494)及創科實業(00669)，更應暫宜迴避。
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●基建股無懼保護主義
特朗普要美國企業聘請更多本地工人，減少工序外判，在今時今日美國與其他新興市場工人資薪的鴻溝下，是否可行實在成疑，就算衣履、運動鞋生產回流，在美國也難找到成本匹配的密集勞動力應付。在商言商，狂碌人情卡也是治標而不治本之法。
除貿易關稅擺擺姿態，相信能夠回流的，只會是一些產值較高的輕工業。要利誘這些企業回歸，恐怕必要提供更大稅務優惠。狂人勝選之初表示，想蘋果公司帶回iPhone生產回國，主要代工商富智康(02038)會否受重金利誘而歸美，由母公司增加美國廠房投資的計劃，可能性看來唔細，但站在投資者立場，歸美概念公司最終是否有着數，卻有待觀察。
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●「一帶一路」廣開商機
特朗普高舉反全球化和貿易保護主義旗號，其實，中港股市也不是完全沒有投資機會。近日，特朗普指北約過時，也表明上任後會即時廢棄以TPP(跨太平洋夥伴關係)圍堵中國。
近年，中國積極化解產能過剩問題，希望透過「一帶一路」把技術及資本出口，此策略所遇到的阻力估計會相對減低，有利於鐵路、基建股甚至建材類股份。中國中鐵(00390)、中國交通建設(01800)、中國鐵建(01186)、中國中車(01766)、中車時代電氣(03898)、招商局港口(00144)、大連港(02880)、中廣核新能源(01811)及上海電氣(02727)等相關可能得益的股份，仍是值得留意。
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●地緣風險利資源股
數以千億美元，拓大基建投資的選舉承諾假如能兌現，也將掀動全球原材料價格反彈，對銅價敏感度高的江西銅業(00358)會是原材料股中首選。
至於在選舉期間，特朗普多次提及會消滅伊斯蘭國，對中東政策表現強硬，會否把奧巴馬撤離的美軍送返中東地區，現時雖然難料，但區內衝突變得頻繁必在所難免。在地緣風險因素上升下，有機會推升油價，「三桶油」包括中石油(00857)、中海油(00883)及中石化(00386)，也值得一併加入考慮之列。
東方產經「投資動向」專欄作者 錢修
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