財經評論：加息周期入直路　新興市場風險增

美國聯儲局一如預期加息，由於主席耶倫在會後的記者會未有激進的加息言論，全球股市頓時如釋重負，發力飆升。然而，美國加息周期明確展開已是不爭的事實，新興市場面對的挑戰不容忽視，此刻投資者不宜過度興奮，且要為投資組合的利率風險做好管控措施，以策萬全。

聯儲局今次加息前，市場已預期百分百會出手，焦點反而落在一直偏向「鴿」派的耶倫身上，看其會後的言輪會否變「鷹」。結果，聯儲局一如預期加息4分1厘，並維持對經濟前景風險「大致平衡」的評估，以及保持對今後3年的利率預測，耶倫重申未來循序漸進地加息是合適的，意味一切按預定軌道發展。

事實上，以美國政府現時的財務狀況，要支援特朗普的萬億基建投資計劃，現階段聯儲局在升息議題上留有一手是可以理解，但這種審慎取態能維持多久？特別是眼前利息趨升不會逆轉，特朗普政府準備以積極財政政策(包括大型基建及減稅)來刺激經濟，若美國經濟增長因而超出預期，升息步伐必將加快，美元進一步轉強，將對全球資金流向產生重大影響。

了解這個大背景，當明白美國正啟動加息巨輪，眼前新興市場可謂危機四伏，包括貨幣貶值、資金外流，以及對外償債受壓的三大風險。

自2008年金融海嘯以來，新興市場企業利用低息期增加美元借貸，導致整體外債規模增長近兩倍，超過同期經濟增長及外匯儲備升幅。當美元進一步轉強，新興市場企業將出現前所未見的償債壓力，潛藏的系統性風險不容低估。更重要的是，新興經濟體如中國，內部經濟結構改革正出現種種困難，削弱抵禦外部風險的能力。若然中美貿易摩擦升溫，隨時會牽動新一輪人民幣貶值和走資潮，這等因素亦勢必拖累金融市場。

另外還有一點值得注意，就是特朗普政府與聯儲局的關係。須知道，耶倫任期尚餘不足一年，未來聯儲局理事會成員將有新任命。骨子裏是「鴿」派的耶倫一旦退位，新成員的取態，以至聯儲局與特朗普政府的關係，不無變數，預期相關的憂慮將於未來一、兩次議息期顯現。

「行到水窮處，坐看雲起時」。全球超長量寬周期已來到盡頭，新興市場目前雖未至於危如累卵，但風雨飄搖也是事實。作為投資者，如今能做的是作好應對風險的準備，就算逆境到來，也能臨危不亂，謹記機會是留給有準備的人！

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