傳統投資智慧失靈 仲有乜信號值得睇?

20170729
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(Getty Images圖片)
港股在7月一度升穿二萬七大關,所謂的「五窮六絕七翻身」已完全被證明失靈,很多投資者都開始「畏高」。究竟後市會怎樣?原來有14個信號值得注意,不妨記下這清單(Checklist),審視一下吧!
【華爾街大師:淡友咪亂吹 炒爆睇5因素】
雖然股市已屆高位,但並不代表見頂。全球金融市場10大技術分析大師之一、聲譽響遍全球的趨勢交易大師Daryl Guppy本周駁斥,一味唱衰股市的大淡友犯了「賭徒謬誤」,他們認為股市在長期上漲之後,必定要下跌調整,直斥這只是一廂情願,它們是沒有直接關連。
Guppy指出,暫未見到大牛市要結束,因為未符合以下5大警號:
●大市出現「頭肩頂」形態。這是最有效的長期逆轉信號,但往往需時數月才能確認
●大市出現「圓頂」形態。即與頭肩頂類似,但亦要數月時間才能確認
●多條長期平均移動線聚在一起。這反映購買力趨弱,升勢近尾聲
●大市出現「虛耗性上升」。即股市上升速度突然加快,成交量亦同時放大
●俗稱「恐慌指數」的VIX指數大幅飆升
Guppy指出,現時股市一個警號也沒有,相信標指升破2,500點只是時間問題。除了美股,Guppy早於今年2月就看好中港股市,6月重申仍大有可為。
【股神都聽佢!華爾街大師:9大因素股市起泡】
以上是殿堂級大師列出5大見頂信號,以下亦是華爾街最受尊敬的大師之一。他是橡樹資本(Oaktree Capital)董事長及聯合創辦人馬克斯(Howard Marks),「股神」巴菲特曾說:「當我一看見馬克斯給我的信件,一定是立即打開及閱讀。」可想而知馬克斯的地位之高。
71歲的馬克斯本周向客戶發出21頁信件警告,金融市場已到了「極牛」,泡沫正在形成。他坦言,有些人會說他的警告是過早,雖然這或會令投資組合跑輸大市,但總好過大跌市開始時才如夢初醒,屆時恐走避不及。他列出9大金融市場形成泡沫的要素:
●良好的環境:這令投資者變得自滿
●升得有道理:升市的催化劑通常是真實的,但被誇大
●初時很成功:輸錢皆因贏錢起,散戶初時確實很容易就贏到錢,之後就愈買愈大,總是以「愚昧作結」
●市場錢太多:由於資金過剩,個個人都想賺快錢,人們將錢投入了認知不足的投資產品
●願自我麻醉:市場不斷出現「今次升市不同」、「大市好難冧」的思維
●價值觀動搖:大市不斷上升,很多人就開始相信「高處未算高」、「旺市莫估頂」
●新手變明星:市面上湧現「少年股神」、「學生股神」等
●未來會更貴:人們認為資產價格只升不跌是永遠不會改變,價格只能推高,有買貴冇買錯
●完全不恐懼:對市場的壞消息完全充耳不聞,最緊要搵錢,不要阻人發達
馬克斯說:「大多數人都意識到以上列出的因素,並承認現實,但由於不知道會有甚麼利淡因素可導致金融市場調整,令持有現金反而成為一種懲罰,於是更擔心投資不足或風險太低,而不是虧損。」
若加上Daryl Guppy的5大因素,以上14個因素,可能反映着股市未見頂,仍欠極大成交所創造的「終極一升」。
【美股「這指數」創新高預示水尾?】
不管如何,投資界有云「有智慧不如趁勢」,現時全球股市的趨勢明顯是向上,只是無人能知何時見頂。以下有一個值得認識的信號:
美股上周五創下了一個紀錄,就是9大指數一齊創新高!9大指數除了大家較熟悉的道指、標指、納指外,還有價值線幾何指數、標指中型股指數、紐交所綜合指數、羅素1000指數、羅素2000指數、羅素3000指數這6項指數。
華爾街技術分析大師、J. Lyons基金管理代表Dana Lyons表示,在9大指數中,投資者必須注意「價值線幾何指數」(Value Line Geometric Composite)創新高,因這指數的計法獨特,更能反映股市已進入雞犬皆升的牛市最後階段。這指數在2016年11月預示股市未見頂;在2013年時,9大指數也曾一同創2年新高,但牛市未完,主因是「價值線幾何指數」未創新高。(本文附圖)
「價值線幾何指數」是以1,800隻股票的平均權重(equal weight)來計算指數升跌,即假設每隻股票的價值都是相等的。相比之下,標指是以市值加權計算,道指是以價格加權計算,即像恒指般,可靠幾隻權重大藍籌撐起股市,而「價值線幾何指數」要大升則難得多。
【淡友一直未投降!今次沽空指標點講?】
《1周10大驚奇》每周長篇大論,希望能說明一些較新奇的金融異象。以上指數可簡單理解為雞犬皆升,以下又有一個較冷門的指標。善長於以史為鑑、去年10月呼籲投資者趁低入貨享受升市,結果言中的美國投資通訊及專欄作家Mark Hulbert發現,自去年12月起,原來淡友一直未投降,沽空數量逐月遞增。
Hulbert引述權威刊物《金融經濟學期刊》(Journal of Financial Economics)研究顯示,以平均往績而言,淡友是對多於錯,因為他們的代價不菲,不能貿然出手。美國猶他州大學教授Matthew Ringgenberg指出,做淡友的代價較做好友為高,因為淡友要借貨沽空,「借」是要給利息的,一旦看錯,容易雙輸。故此,他一直在研究為何淡友代價較大仍選擇沽空股市。
於是Ringgenberg與同事創立了「沽空指數」,以反映總沽空數量是高或低於平均數,以便預測股市未來12個月的回報。若指數高於平均數,就是「偏熊」;若低於平均數,就是「偏牛」。經過反覆研究發現,「沽空指數」較其他14個市場主流測市指標更有效及更具參考價值。(本文附圖)
這指標在去年已證明了有效。在2016年6月正值英國脫歐,指標反而預示股市未來12個月表現會更好。
「沽空指數」主要由2條線所組成,從本文附上的圖顯示,可以看到「藍色線」,這是淡倉未平倉數量及股市累積回報的比較,數值愈低,反映淡友搵食難,在過去6個月走勢穩定,但近期上揚,即反映淡友的虧損開始不太嚴重。
之後要對比的是「紅色線」,這是經模型計算及調整後的淡倉未平倉數據,可以看見是極「熊」,淡倉數量早已超過2007或2008年,並逼近2001年科網爆泡前新高。
Ringgenberg教授指出,簡單來說,這2條線預示了股市已進入「不牛不熊」的中性地區,預示着由牛變熊的「轉捩點」即將到來,因「紅線及藍線」分別與「0」的差距已差不多。相比去年6月,是「紅線」明顯偏離「0」,故股市仍是「偏牛」。
【環球「全民皆股」 年內恐突然直插】
或許港股未屆「全民皆股」階段,但外國傳媒報道,全球金融市場已出現過分樂觀的「全民皆股」信號。
美銀美林數據顯示,私人客戶的現金水平相比總資產比例已降至歷史低位,反映投資者極度熱衷把錢投放在金融或資產市場,風險胃納非常大。不只是散戶,另一大行花旗調查亦顯示,俗稱「大戶」的機構投資者持有現金的水平亦降至今次8年牛市之中的最低水平。單在2016年,大戶持有的現金已較多年以來的平均值低1/3。(本文附圖)
美銀美林的數據又顯示,雖然面對着ETF的龐大競爭,但主動型股票基金「吸資」的數量仍是2年半以來最多,反映全球資金對股票的需求甚大。於是,美銀美林警告,股市恐在今年秋季(即8月至11月期間)直線大冧,稱為「伊卡洛斯交易」(Icarus trade)。
伊卡洛斯是希臘神話中代達羅斯的兒子,他在使用蠟製的翅膀逃離克里特島時,因為飛得太高被太陽神熔化了雙翼,落到海中淹死了。意思是全球股市愈升愈高恐要迎來一次「突然直插」。
【再有「神秘買家」賭股市10月大冧】
《1周10大驚奇》早於5月時報道,市場上正有極怪異行為,就是有人狂賭俗稱「恐慌指數」的VIX指數認購期權,而且愈輸愈買,由於此人每天固定以50美仙的價碼,購入5萬手VIX認購期權(call),故被市場人士戲稱為「50美仙」,至今仍未認輸,7月勢再輸錢!不過,本周有報道指出,有另一位「神秘買家」出現。
VIX指數可簡單理解為與股市走勢相反,股市大升,VIX指數會大跌或處於低位;股市大跌,VIX指數就會大升或處於高位。神秘人賭VIX指數大升,就是對賭股市大跌。
報道指出,除了「50美仙」,市場上多了一位「神秘買家」,如果成功,就會即贏約20億港元。這「神秘買家」透過購入一連串於10月到期的VIX認購及認沽期權作對賭,博VIX指數飆升,但又不會狂飆太多,即賭股市調整5至10%,而不是賭股災。
數據顯示,只要VIX指數在10月時升至25水平或以下,「神秘買家」就會贏錢。不過,如果VIX指數升得太多,並超過了35.2水平,即有股災的話,「神秘買家」也會輸錢。
【歷史點講?股市8月初或先跌一跌】
除了以上信號,歷史又怎說?原來自美國總統特朗普於去年11月當選以來,道指平均每4個交易日就創一次新高;在最近350天內,標指還沒有出現超過10%調整,在近2,100天(即近6年),更沒有跌超過20%。
往績顯示,歷史上股市沒有出現10%或20%調整的平均天數分別是167和635天,即反映現階段的美股已極高。故此,有分析師認為股市恐「死神近了」,有3大理由秋天將要調整:
●美國政府預算和債務上限
美國國會需要在8月休會2周後,努力在提高債務上限,但政黨一向爭拗多。
●歐美央行部署「縮水」
本周美國聯儲局議息聲明暗示,可能會在9月宣布「縮表」;歐央行亦可能在9月7日宣布縮減QE規模。
●歷史季節因素
歷史顯示,8月通常不利股市。從本文附上的圖顯示,研究機構Strategas Research做了統計,8月股市恐怕要完全回吐7月的升幅,尤其是8月初通常會出現較大調整。
若美股要調整,港股料會跟隨抖一抖氣。
【人口危機:男性精子銳減 經濟恐崩潰】
股市表現離不開經濟,有沒有想過男性精子銳減,長遠會令經濟崩潰?由以色列耶路撒冷希伯來大學(Hebrew University of Jerusalem)研究員列芬(Hagai Levine)所領導的研究小組本周發表報告,顯示西方男性的精子數量,在過去近40年顯著減少超過50%。
其研究是由國際團隊組成,對1973至2011年間的185份科研報告進行研究,當中涉及達4.3萬、分別來自北美、歐洲、澳紐等地的男性。結果顯示,在計入年齡及男性多久沒有射精等因素後,發現男性精液濃度從1973年的每毫升9,900萬,狂瀉至2011年的每毫升4,710萬,跌幅達52.4%。若以相同組別的精液樣本統計,精子數目更銳減近60%。
分組方面,以西方國家的男性精子跌幅最明顯,精子濃度大跌52.4%,至每毫升約4,700萬個,總精子數量大挫59.3%至1.38億個。
報告估計,精子銳減與環境和生活方式改變有關。肥胖、食煙、壓力、飲食、化學肥料、加工食品、酒精,甚至看太多電視及手機所接收到的輻射,都有可能影響到精液質量。Levine表示,研究結果令人擔心,因影響着每月女性受孕的機會,一旦成為趨勢,意味有一天人類會滅絕。
精子銳減不僅關乎男性健康,最重要的是導致出生率下降,令人口加速老化。一方面適齡勞動力萎縮,另一方面退休金壓力愈來愈大,就直接影響到消費及通脹,經濟又怎可以大幅增長呢?有專家警告,人口老化會令創新減弱、文化不能薪火相傳、經濟衰退更嚴重。
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