傳統投資智慧失靈 仲有乜信號值得睇？
20170729
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（Getty Images圖片）
港股在7月一度升穿二萬七大關，所謂的「五窮六絕七翻身」已完全被證明失靈，很多投資者都開始「畏高」。究竟後市會怎樣？原來有14個信號值得注意，不妨記下這清單(Checklist)，審視一下吧！
【華爾街大師：淡友咪亂吹 炒爆睇5因素】
雖然股市已屆高位，但並不代表見頂。全球金融市場10大技術分析大師之一、聲譽響遍全球的趨勢交易大師Daryl Guppy本周駁斥，一味唱衰股市的大淡友犯了「賭徒謬誤」，他們認為股市在長期上漲之後，必定要下跌調整，直斥這只是一廂情願，它們是沒有直接關連。
Guppy指出，暫未見到大牛市要結束，因為未符合以下5大警號：
●大市出現「頭肩頂」形態。這是最有效的長期逆轉信號，但往往需時數月才能確認
●大市出現「圓頂」形態。即與頭肩頂類似，但亦要數月時間才能確認
●多條長期平均移動線聚在一起。這反映購買力趨弱，升勢近尾聲
●大市出現「虛耗性上升」。即股市上升速度突然加快，成交量亦同時放大
●俗稱「恐慌指數」的VIX指數大幅飆升
Guppy指出，現時股市一個警號也沒有，相信標指升破2,500點只是時間問題。除了美股，Guppy早於今年2月就看好中港股市，6月重申仍大有可為。
【股神都聽佢！華爾街大師：9大因素股市起泡】
以上是殿堂級大師列出5大見頂信號，以下亦是華爾街最受尊敬的大師之一。他是橡樹資本(Oaktree Capital)董事長及聯合創辦人馬克斯(Howard Marks)，「股神」巴菲特曾說：「當我一看見馬克斯給我的信件，一定是立即打開及閱讀。」可想而知馬克斯的地位之高。
71歲的馬克斯本周向客戶發出21頁信件警告，金融市場已到了「極牛」，泡沫正在形成。他坦言，有些人會說他的警告是過早，雖然這或會令投資組合跑輸大市，但總好過大跌市開始時才如夢初醒，屆時恐走避不及。他列出9大金融市場形成泡沫的要素：
●良好的環境：這令投資者變得自滿
●升得有道理：升市的催化劑通常是真實的，但被誇大
●初時很成功：輸錢皆因贏錢起，散戶初時確實很容易就贏到錢，之後就愈買愈大，總是以「愚昧作結」
●市場錢太多：由於資金過剩，個個人都想賺快錢，人們將錢投入了認知不足的投資產品
●願自我麻醉：市場不斷出現「今次升市不同」、「大市好難冧」的思維
●價值觀動搖：大市不斷上升，很多人就開始相信「高處未算高」、「旺市莫估頂」
●新手變明星：市面上湧現「少年股神」、「學生股神」等
●未來會更貴：人們認為資產價格只升不跌是永遠不會改變，價格只能推高，有買貴冇買錯
●完全不恐懼：對市場的壞消息完全充耳不聞，最緊要搵錢，不要阻人發達
馬克斯說：「大多數人都意識到以上列出的因素，並承認現實，但由於不知道會有甚麼利淡因素可導致金融市場調整，令持有現金反而成為一種懲罰，於是更擔心投資不足或風險太低，而不是虧損。」
若加上Daryl Guppy的5大因素，以上14個因素，可能反映着股市未見頂，仍欠極大成交所創造的「終極一升」。
【美股「這指數」創新高預示水尾？】
不管如何，投資界有云「有智慧不如趁勢」，現時全球股市的趨勢明顯是向上，只是無人能知何時見頂。以下有一個值得認識的信號：
美股上周五創下了一個紀錄，就是9大指數一齊創新高！9大指數除了大家較熟悉的道指、標指、納指外，還有價值線幾何指數、標指中型股指數、紐交所綜合指數、羅素1000指數、羅素2000指數、羅素3000指數這6項指數。
華爾街技術分析大師、J. Lyons基金管理代表Dana Lyons表示，在9大指數中，投資者必須注意「價值線幾何指數」(Value Line Geometric Composite)創新高，因這指數的計法獨特，更能反映股市已進入雞犬皆升的牛市最後階段。這指數在2016年11月預示股市未見頂；在2013年時，9大指數也曾一同創2年新高，但牛市未完，主因是「價值線幾何指數」未創新高。(本文附圖)
「價值線幾何指數」是以1,800隻股票的平均權重(equal weight)來計算指數升跌，即假設每隻股票的價值都是相等的。相比之下，標指是以市值加權計算，道指是以價格加權計算，即像恒指般，可靠幾隻權重大藍籌撐起股市，而「價值線幾何指數」要大升則難得多。
【淡友一直未投降！今次沽空指標點講？】
《1周10大驚奇》每周長篇大論，希望能說明一些較新奇的金融異象。以上指數可簡單理解為雞犬皆升，以下又有一個較冷門的指標。善長於以史為鑑、去年10月呼籲投資者趁低入貨享受升市，結果言中的美國投資通訊及專欄作家Mark Hulbert發現，自去年12月起，原來淡友一直未投降，沽空數量逐月遞增。
Hulbert引述權威刊物《金融經濟學期刊》(Journal of Financial Economics)研究顯示，以平均往績而言，淡友是對多於錯，因為他們的代價不菲，不能貿然出手。美國猶他州大學教授Matthew Ringgenberg指出，做淡友的代價較做好友為高，因為淡友要借貨沽空，「借」是要給利息的，一旦看錯，容易雙輸。故此，他一直在研究為何淡友代價較大仍選擇沽空股市。
於是Ringgenberg與同事創立了「沽空指數」，以反映總沽空數量是高或低於平均數，以便預測股市未來12個月的回報。若指數高於平均數，就是「偏熊」；若低於平均數，就是「偏牛」。經過反覆研究發現，「沽空指數」較其他14個市場主流測市指標更有效及更具參考價值。(本文附圖)
這指標在去年已證明了有效。在2016年6月正值英國脫歐，指標反而預示股市未來12個月表現會更好。
「沽空指數」主要由2條線所組成，從本文附上的圖顯示，可以看到「藍色線」，這是淡倉未平倉數量及股市累積回報的比較，數值愈低，反映淡友搵食難，在過去6個月走勢穩定，但近期上揚，即反映淡友的虧損開始不太嚴重。
之後要對比的是「紅色線」，這是經模型計算及調整後的淡倉未平倉數據，可以看見是極「熊」，淡倉數量早已超過2007或2008年，並逼近2001年科網爆泡前新高。
Ringgenberg教授指出，簡單來說，這2條線預示了股市已進入「不牛不熊」的中性地區，預示着由牛變熊的「轉捩點」即將到來，因「紅線及藍線」分別與「0」的差距已差不多。相比去年6月，是「紅線」明顯偏離「0」，故股市仍是「偏牛」。
【環球「全民皆股」 年內恐突然直插】
或許港股未屆「全民皆股」階段，但外國傳媒報道，全球金融市場已出現過分樂觀的「全民皆股」信號。
美銀美林數據顯示，私人客戶的現金水平相比總資產比例已降至歷史低位，反映投資者極度熱衷把錢投放在金融或資產市場，風險胃納非常大。不只是散戶，另一大行花旗調查亦顯示，俗稱「大戶」的機構投資者持有現金的水平亦降至今次8年牛市之中的最低水平。單在2016年，大戶持有的現金已較多年以來的平均值低1/3。(本文附圖)
美銀美林的數據又顯示，雖然面對着ETF的龐大競爭，但主動型股票基金「吸資」的數量仍是2年半以來最多，反映全球資金對股票的需求甚大。於是，美銀美林警告，股市恐在今年秋季(即8月至11月期間)直線大冧，稱為「伊卡洛斯交易」(Icarus trade)。
伊卡洛斯是希臘神話中代達羅斯的兒子，他在使用蠟製的翅膀逃離克里特島時，因為飛得太高被太陽神熔化了雙翼，落到海中淹死了。意思是全球股市愈升愈高恐要迎來一次「突然直插」。
【再有「神秘買家」賭股市10月大冧】
《1周10大驚奇》早於5月時報道，市場上正有極怪異行為，就是有人狂賭俗稱「恐慌指數」的VIX指數認購期權，而且愈輸愈買，由於此人每天固定以50美仙的價碼，購入5萬手VIX認購期權(call)，故被市場人士戲稱為「50美仙」，至今仍未認輸，7月勢再輸錢！不過，本周有報道指出，有另一位「神秘買家」出現。
VIX指數可簡單理解為與股市走勢相反，股市大升，VIX指數會大跌或處於低位；股市大跌，VIX指數就會大升或處於高位。神秘人賭VIX指數大升，就是對賭股市大跌。
報道指出，除了「50美仙」，市場上多了一位「神秘買家」，如果成功，就會即贏約20億港元。這「神秘買家」透過購入一連串於10月到期的VIX認購及認沽期權作對賭，博VIX指數飆升，但又不會狂飆太多，即賭股市調整5至10%，而不是賭股災。
數據顯示，只要VIX指數在10月時升至25水平或以下，「神秘買家」就會贏錢。不過，如果VIX指數升得太多，並超過了35.2水平，即有股災的話，「神秘買家」也會輸錢。
【歷史點講？股市8月初或先跌一跌】
除了以上信號，歷史又怎說？原來自美國總統特朗普於去年11月當選以來，道指平均每4個交易日就創一次新高；在最近350天內，標指還沒有出現超過10%調整，在近2,100天(即近6年)，更沒有跌超過20%。
往績顯示，歷史上股市沒有出現10%或20%調整的平均天數分別是167和635天，即反映現階段的美股已極高。故此，有分析師認為股市恐「死神近了」，有3大理由秋天將要調整：
●美國政府預算和債務上限
美國國會需要在8月休會2周後，努力在提高債務上限，但政黨一向爭拗多。
●歐美央行部署「縮水」
本周美國聯儲局議息聲明暗示，可能會在9月宣布「縮表」；歐央行亦可能在9月7日宣布縮減QE規模。
●歷史季節因素
歷史顯示，8月通常不利股市。從本文附上的圖顯示，研究機構Strategas Research做了統計，8月股市恐怕要完全回吐7月的升幅，尤其是8月初通常會出現較大調整。
若美股要調整，港股料會跟隨抖一抖氣。
【人口危機：男性精子銳減 經濟恐崩潰】
股市表現離不開經濟，有沒有想過男性精子銳減，長遠會令經濟崩潰？由以色列耶路撒冷希伯來大學(Hebrew University of Jerusalem)研究員列芬(Hagai Levine)所領導的研究小組本周發表報告，顯示西方男性的精子數量，在過去近40年顯著減少超過50%。
其研究是由國際團隊組成，對1973至2011年間的185份科研報告進行研究，當中涉及達4.3萬、分別來自北美、歐洲、澳紐等地的男性。結果顯示，在計入年齡及男性多久沒有射精等因素後，發現男性精液濃度從1973年的每毫升9,900萬，狂瀉至2011年的每毫升4,710萬，跌幅達52.4%。若以相同組別的精液樣本統計，精子數目更銳減近60%。
分組方面，以西方國家的男性精子跌幅最明顯，精子濃度大跌52.4%，至每毫升約4,700萬個，總精子數量大挫59.3%至1.38億個。
報告估計，精子銳減與環境和生活方式改變有關。肥胖、食煙、壓力、飲食、化學肥料、加工食品、酒精，甚至看太多電視及手機所接收到的輻射，都有可能影響到精液質量。Levine表示，研究結果令人擔心，因影響着每月女性受孕的機會，一旦成為趨勢，意味有一天人類會滅絕。
精子銳減不僅關乎男性健康，最重要的是導致出生率下降，令人口加速老化。一方面適齡勞動力萎縮，另一方面退休金壓力愈來愈大，就直接影響到消費及通脹，經濟又怎可以大幅增長呢？有專家警告，人口老化會令創新減弱、文化不能薪火相傳、經濟衰退更嚴重。
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