股市上高位 經濟危機跟住就嚟？
20170923
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（Getty Images圖片）
全球股市及樓市均升至高位，連聯儲局都預計，2020年前恐要經歷一次經濟衰退，信不信由你！其實，盛衰交替一直是無可避免，最緊要有準備。
【魔鬼細節！聯儲最新預測恐預期衰退近了】
熊市真的近在眼前？本周市場最重要的焦點當然是聯儲局公布議息結果，但鮮為人注意的是，當局同時透露了一個秘密，就是傾向認為下次經濟危機將在2020年前來臨。
聯儲局每隔3個月會公布未來10個季的經濟增長、失業，以及通脹評估。根據本周預測，在2020年及之後，美國核心通脹仍會維持2%左右，但耐人尋味的是，聯儲局估計2020年時的經濟增長會跌至1.6至2%，低於2017年的2.4%；與此同時，2020年後的失業率料會從2018至2019年的4.1%低位回升至4.6%；屆時利率亦可能會升至今次加息周期的頂部。
值得留意的是，聯儲局是預計2020年經濟增速較現時跌半個百分點，同時失業率會回升半個百分點，這與衰退徵兆非常脗合，同時亦暗示利率升至2.75或3厘後會重返減息周期。
由於實體經濟數據是最滯後，當企業大量裁員時，已屆經濟衰退尾聲。故此，這恐說明經濟衰退近在眼前，股市亦恐在2020年前一至兩年見頂。
【股市已屆「許升不許跌」階段】
無論是港股或美股，經過自2009年以來的8年牛市，如說已處於「老牛」階段，相信會有不少人認同。Clarity Financial首席投資策略師Lance Roberts本周發表了一幅圖，呼籲投資者要小心，因美股恐已處於「許升不許跌」的階段。
由於這張圖比較複雜，本文把它一拆二。若回顧對上兩次金融危機，即2001年科網爆破及2008年金融海嘯，當時的牛市升浪持續約60個月，即大約5年，現時明顯已「超標」了。再者，從「上升軌」來看，2001年、2008年，以及現時都出現了「上升軌」變得陡峭的情況，反映升勢已加速，一旦「上升軌」失守，牛市就有機會告終。(本文附圖一)
與此同時，若加上美國企業盈利來看，現時仍未追上之前的頂部，加上第2季企業銷售額有呆滯迹象，恐怕股市已屆有聚頂之勢。(本文附圖二)
【現時股市「假平靜」？似1987年股災前？】
雖然股市看似有聚頂之勢，但美股本周一創了一個紀錄，就是俗稱「恐慌指數」的VIX指數一開市即跌穿10大關，為有紀錄以來首次在9月「破十」，意味投資者根本不怕跌市。
不過，這恐怕是「假平靜」！有分析指出，若仔細地看，只要相比VIX指數的3個月及30日走勢，就知道現時VIX的3個月波動指數相比30日(VXV)已升至5年新高。換句話說，交易員已準備好未來1至3個月波動增加，隨時有跌市出現。(本文附圖)
值得注意的是，未來3個月的重點是美國企業將在10月開始公布季績；華府在12月將再度面對發債上限問題，或許市場人士已預先進行跌市對沖。
對此，Alain Bokobza全球資產配置主管直言，股市已到了「危險波動區域」，很多資產隨時有強烈轉向走勢；摩根大通全球衍生工具主管Marko Kolanovic更警告，這情況令他想起1987年股災前夕。
【股市9月餘下日子「瓜多過菜」？】
股市短期真的會傾向下跌？歷史又怎說呢？原來自1980年以來，9月最後兩星期股市下跌的機會高達70%，平均跌幅約1.3%。由於今年標指在9月至今已累升逾1%，如跟往績，本月之後確實跌的機會較大。
Miller Tabak股票分析師Matt Maley早前警告，由於標指自1995年起，每年均會經歷7至10%調整，如果今年不例外的話，跌市恐怕近在眼前。
另外，根據往績，自道指由1896年創立起，股市在9月的平均回報是「-1.05%」，為眾多月份中表現最差，其餘11個月的正回報平均有大約0.75%。換句話說，美股是有機會在本月餘下日子累跌2%左右。
【下次熊市何時來臨？睇實呢個指標】
事實上，股市升足8年，很多人都關心熊市是否已靜悄悄來臨。蘋果公司前財務總監、現為高盛全球首席股票策略師奧本海默(Peter Oppenheimer)本周警告，標指自2009年至今已累升1.7倍，與過去10次「牛市」加上經濟增長期，已是史上第2長，僅次於2001年科網泡沫爆破前10年，累飆3倍的歷史紀錄。
根據奧本海默的研究，目前「熊市風險指標」已達67%，上次錄得如此高水平是2001年和2007年，之後均發生股災。若跟往績，股市在今年12月中「轉熊」的機會達50%。
那麼，牛市「老死」、熊市來臨會有甚麼徵狀？奧本海默提醒，往績顯示，美股「終極一升」通常是最後3個月累升約7%或1個月內飆4%；熊市開端則是3個月內由高位累跌6%或1個月內跌4%。由於2015年及2016年跌市前標指沒有突然爆升，故未到熊市。
故此，投資者必須留意，若美股先在3個月內累升約7%，之後在3個月內累跌約6%；又或者1個月內升4%，之後在1個月內跌4%的話，就要留意「熊」可能已靜悄悄來臨。
【今次熊市似1962年？不會冧50%】
如果熊市在今年底或2018年來臨，會怎樣呢？摩根大通前分析師、Economics for Independent Thinkers作者Daniel Nevins認為，可從1929年大蕭條時期到2008年金融海嘯的13次熊市中找出端倪，他採用的是「排除法」。(本文附圖)
他表示，由於現時美國經濟未衰退，可首先剔除因經濟衰退而導致的熊市，即不是1929年、1930年，以及1932年。另外，由於現時政局平穩，1940年熊市也可剔除。接下來，歷來熊市關鍵指標之一是通脹大升，令聯儲局被迫加速收緊貨幣政策，一看之下，其他熊市也可剔除，只剩下1962年熊市！
回顧當年，自1960年甘迺迪(Jack Kennedy)當選為美國總統後的1年多，美股步入大牛市，在1962年春季開始大跌，短短1個月內急瀉20%。Nevins認為，現時無論是總統、通脹、貨幣政策、經濟增長、信貸環境，都與當年差別不大。
若歷史重演，特朗普於2016年當選總統，2017年美股屢創新高，2018年春季就急跌？
【「股神」話道指百年內見100萬點都係悲觀？】
熊市很可怕？「股神」巴菲特本周保持一貫作風，呼籲不要「懶醒」沽空！他在參加《福布斯》100周年慶典時表示，自1982年《福布斯》發表首份美國400大富豪榜以來，已有大約1,500人曾榜上有名，這些人有一個共通點，就是「看不到任何沽空者」。巴菲特說：「自美國發表《獨立宣言》以來已經歷241年，沽空美國一直是失敗者的遊戲。我要向你們預言，這將繼續是個失敗者的遊戲。」
「股神」更預計，道指在100年內將「升破100萬點」，即較現水平再暴漲逾40倍。他解釋，100年前道指僅81點左右，當時有誰想到100多時後會是2萬多點，這預測並非不合理。
億萬富豪、GAMCO投資公司創辦人Marcio Gabelli笑言，巴菲特悲觀了，因道指若100年內升破100萬點，每年複合增長僅約3.9%，相比之前100年的複合增長5.5%遜色。
【賭冧市輸到執笠！大鱷仍「死撐」：是市場錯】
「股神」言猶在耳，再有「沽空者」要低頭了！傳奇基金經理、2008年金融危機期間沽空銀行股而聞名的對沖基金Eclectica Asset Management團隊首領Hugh Hendry，其基金在連蝕兩年後，最近終要黯然離場，但仍死不認錯。
資料顯示，Eclectica在2016年虧損4%，今年首8個月更勁蝕9.4%，現時基金僅餘3,000萬美元，要倒閉。不過，Hendry仍「死撐」，不是他的錯，而是市場出錯！
他說：「事情本來不應是這樣，今年夏天全球經濟向好，出現史上第一次全球所有經濟體同時增長，不知道這樣的局面會維持多久...現在我們面對非常怪異的環境，雖然知道金融資產泡沫被谷大，但美國看起來不會有危機、中國經濟持續增長、歐洲經濟也在復甦，風險資產升勢不會改變...」
Hendry曾在2016年3月警告，如果中國將人民幣貶值20%，全球立即玩完！在2016年11月警告，英國脫歐噩夢僅開始，2017年歐盟恐要瓦解。結果全部落空。Hendry於Eclectica資產管理工作15年，即使在2008年金融海嘯期間仍獲得正回報30%，但如今要投降了。
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