研究部
御峰理財：通脹暫無大患 影響股市有限
御峰理財研究部在東方產經「專家點評」專欄表示，部分投資者將本月股市大跌歸咎於1月美國工資增長和通脹預期上升，正如本欄於1月中《待通脹兌現部署再買債》一文提及，2018年通脹不會重現2017年低於預期的趨勢，債券面臨一定的拋售壓力。但是，通脹上升並非預示經濟不能持續擴張，對股市的估值負面作用亦應有限。
經過股債回調之後，市場已經開始計入今年通脹上升的情景。其實，從賣方年度研究報告來看，大部分市場人士都認同今年通脹數據較2017年上升，通脹增長的觀點亦應被長線資金所認可。
另外，通脹水平相對歷史均值亦處於較低水平。截至2月21日，彭博經濟學家對美國2018年通脹增長的一致預期為1.8%，較經濟上升周期均值低。因此，通脹對股票估值的負面影響應該有限。
部分投資者憂慮通脹上升蠶食企業利潤率，1月份美國平均時薪按年增長2.9%，突破過去兩年的橫行區間，創下2010年以來的新高。但是，從歷史數據來看，成本並非企業銷量增長的前瞻指標。經濟周期趨勢令企業可以忍受一定程度的工資增長，反而工資增長更有利消費者增加可支配收入，從而透過消費增加支出。
經營槓桿對企業銷量則具備重要的影響力，真實利率的變化會影響企業對槓桿的決策。部分投資者擔心通脹上升會令美聯儲局加快加息步伐，導致真實利率從負值變為正值。
我們認同投資者需要監察真實利率這一指標，但是，從目前進程來看，當前利率水平離通脹水平仍有一段距離，預計年底前真實利率才會從負值轉為正值。年內企業仍具備增加負債擴張投資的利率優勢，2019年通脹前景亦尚未有定論。
總括而言，股票是具備對沖通脹風險的資產類別，原因在於企業收入和盈利都是名義指標。我們認為當通脹水平處於1至3%區間內，股票表現較其他資產更具吸引力。
─ ─ ─ ─ ─ ─
「東網Money18」全新功能「貼市貼士」，助你掌握投資先機
「致富智庫」領悟理財/職場智慧，一Click改變一世
東網已全面支援360影片及相片，讓你全方位睇盡新聞大事，恍如置身現場，立即登入東網360專頁：