一股不留?距離股災奇準信號僅一步之遙!

20180417
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外國傳媒報道,現時美國2年期及10年期債券孳息差距自2013年底的2.66厘,一直穩步下降至現時僅0.45厘,雖然債息曲線未達「倒掛」(即2年期債息高於10年期)的可怕水平,但距離「倒掛」只是一步之遙。根據往績,這是金融市場重大噩耗。

為何債息曲線「倒掛」(即短期債息高於長期債息)如此令人擔憂?因此現象被廣泛認同為經濟衰退的先兆,翻看往績,可以發現過去多次經濟大蕭條及股災前,都伴隨着債息「倒掛」的情況,例如1997年金融風暴、2000年科網泡沫、2008金融海嘯等。可見此信號預測能力奇準。

若再翻查過去50年數據,當美國經濟衰退之前,平均而言,債息曲線將提前18個月轉為負值(即出現倒掛)。換言之,若下次經濟衰退的時機一如既往,而現時債息曲線向下的情況持續,經濟衰退恐於2019年底開始。

一般來說,股市走勢通常領先經濟,因此熊市將早於經濟衰退前出現。根據過往50年數據顯示,債息曲線「倒掛」信號通常又領先股市10個月,換言之,債息曲線「倒掛」是最三者中最領先的指標。以2008年金融海嘯為例,債息「倒掛」於2006年1月出現,距離2007年10月股市見頂領先20個月,以及領先稍後經濟衰退約22個月。

值得留意的是,不一定要等到債息「倒掛」才預示熊市!自1970年中期開始,金融市場一共經歷過11次熊市,當中只有5次有債息「倒掛」,而在這11個熊市開始首日,平均息差為0.72厘,即與現水平相若,意味熊市也可能已開始了!
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