陳錦興：中外運業務整合增效益
20180418
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中國外運
英皇證券研究部聯席董事陳錦興在東方產經「專家點評」專欄表示，中國外運(00598)今年以來跑贏大市，即使過去三個月市況動盪，股價表現也異常堅穩。現時中外運控股股東為招商局，去年已獲注入招商物流，進一步擴大經營規模，今年初宣布合併旗下在A股上市的外運發展(600270.SH)，進一步理順業務架構。管理層積極的策略，讓市場對其前景更具信心。
2月底，中外運宣布落實與持股60.95%附屬外運發展進行合併，以每股5.32元人民幣發行13.7億股A股作為對價股，換取外運發展的流通A股。完成後，外運發展將完全併入中外運，不在A股上市，而中外運的架構將變得簡單，這有助市場對其具領導地位的空運快遞業務作出更佳的評估。
外運發展與DHL於1986年組合營，成為內地空運市場的龍頭企業，佔據50%市場份額，去年盈利增長10%達9.7億。這次合併外運發展，其中一個好處就是令中外運直接持有與DHL的合營公司，令過去的估值折讓可以收窄。
即使貿易戰陰霾未消，全球經濟也在穩步復甦，貨運需求增長良好，而網購及電商的持續發展，亦帶動快遞及專業物流等服務需求。中外運現價市盈率約9倍，股息率3厘，估值不差，建議可於4.5元吸納，目標價5元，跌破4.2元止蝕。
英皇證券研究部聯席董事 陳錦興(作者為註冊持牌人士)
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