王昕媛:三生製藥具備研發優勢

2018年04月18日 00:20
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三生製藥

國泰君安國際(投資諮詢部)聯席董事王昕媛在東方產經「專家點評」專欄表示,近期醫藥板塊出現回調,主要因前期漲幅大以及近期的政策影響,我們認為創新藥依然是內地藥企的核心競爭力,長期看好在研發及產品差異化上,有顯著優勢的企業。

三生製藥(01530)是中國領先的生物藥和化學藥研發生產商,主打產品涉及的治療領域包括腎科、腫瘤、自身免疫、代謝科及皮膚科。公司2017年收入增長33.5%至37.3億元(人民幣‧下同),扣除非後經常性淨利潤增長25.6%至9.04億元。

兩款核心品種,益賽普已恢複增長,特比澳亦高速發展。益賽普去年銷售收入10.1億元,同比增9.5%,加上進入新醫保目錄,去年下半年銷售收入同比增長19%至5.7億元,預計2018年益賽普銷售收入增長20至30%。同樣受益於新醫保,特比澳去年銷售收入9.7億元,增長27.4%,下半年實現銷售收入同比增長34.1%至4.8億元,預計2018年的銷售收入有25%增長。

糖尿病產品剛需大,百泌達增長潛力厚,去年銷售收入為1.3億元,預計2018年開始將進入高速增長期。同時,優泌林於去年7月併表,貢獻銷售收入2億元,由於接管禮來業務帶來的過渡期影響已逐步消除,預計2018年恢復增長。整體糖尿病產品線預計未來貢獻銷售額20億至30億元。

此外,三生在研產品線豐富,涉及化學藥和生物藥,預計未來五年至少有5個重磅生物藥上市。中期重點關注品種包括於年初已經獲批的百達揚,預計於5月上市;預充式注射劑益賽普III期試驗將於第2季申請生產批件;克林黴素磷酸酯凝膠III期臨床完成,預計第2季申請生產批件;賽普汀臨床研究數審查已經完成,預計今年上半年重新申報。

估值來看,公司2018年及2019年預期市盈率在32倍及25倍,考慮到產品及研發優勢,較行業均值給予23%、25%溢價屬合理。

國泰君安國際(投資諮詢部)聯席董事 王昕媛(作者為註冊持牌人士,本人及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益,持牌號碼:AQA458)
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