美債息3厘有啟示!企業負債高 災難程度難估計

20180425
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美國10年期債券孳息率突破3厘「警戒線」後,目前仍處於3厘以上。法興全球量化策略部門主管Andrew Lapthorne警告,由於美國企業債務處於歷史高位及估值高昂,債息上揚將導致股市風險上升。
數據顯示,美國標指未來12個月的預測市盈率約16.5倍,仍高於5年及10年平均值,分別為16倍及14.2倍。Lapthorne警告,美國企業債務高企是其中一個原因,說明投資者為何要關注借貸成本上揚。
事實上,美國10年期債息上升就正正意味着債務成本上揚,對高負債的企業而言絕對是挑戰,尤其是近年企業趁利率極低而蜂擁借貸。
數據顯示,目前企業的總負債相對總股本比例高達95.5,為1999年以來最高,反映企業資金周轉潛在極大隱憂。在今年2月,評級機構標準普爾已警告,高負債企業若面對信貸突然緊縮的話,出現違約的數字恐顯著上升。
從本文附上的圖可以看到,美國企業(不計科技企業)近年不斷增加借貸;相反,日本企業積極「去槓桿」、歐洲企業負債與資產比例則保持平穩。
值得留意的是,近年美國股市之所以穩步上升,主要原因之一是企業積極回購股份,但只要債務成本上揚,就會抑制它們的回購力度,從而令股市上升動力減弱。在2017年,標指500大企業就花了逾5,000億美元回購股份,早前高盛更估計今年回購力度是6,500億美元。
就此,Lapthorne表示,隨着債息飆升,今年的企業回購股份力度料呈下跌趨勢,原因很簡單,它們已沒有足夠的負擔能力。
債息上揚除了影響股份回購額度之外,Lapthorne指出,債息與股市走勢通常是「相反」,在最近3個月,股市已由「防守股」主導,表現較進取而又受經濟影響的消費類別股份已累挫15%,相比大市僅累跌6.8%,反映大戶已有行動。再者,企業盈利前景已充分被反映,不能再是股價上升因素。
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