中國銀河國際：索菱增長步伐穩健
20180502
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內地2020年智能汽車佔新車之比有望達到50%。（中新社圖片）
中國銀河國際研究部在東方產經「專家點評」專欄中表示，近日索菱股份(002766.SZ)發布2017年年度報告，集團實現營收15億元(人民幣‧下同)，按年增長57.64%，母公司應佔溢利1.4億元，增長85.81%。同時，索菱公布2018年第一季季度報告，報告期內公司實現營收3.9億元，按年增長63.92%，母公司應佔溢利2,839萬元，增長35.8%。
索菱股份2017年業績整體符合預期，營收及淨利均實現較快的增長，主要是得益於前裝業務的快速增長，以及集團收購三旗通信、英卡科技及上海航盛的業績，反映在損益表之上。集團的主營收入中，公司車載信息系統產品收入增長34.22%，從地區分布來看，公司於內地、海外的營業收入分別錄得38.91%及90.26%增長。
報告期內，索菱銷售毛利率較去年同期上升2.96個百分點，達到約33.37%，期內費用率下降1.05個百分點，整體費用控制良好，集團的研發投入金額為1.16億元，增長138.48%，同期，研發投入總額佔整體營收比重較去年提升2.63個百分點，主要是由於公司加大前裝業務投入，以及三旗通信、上海航盛研發投入佔營業收入比例有所提高所致。
今年1月，國家發改委公布《智能汽車創新發展戰徵求意見稿》，計劃到2020年智能汽車佔新車的比達到50%，中高級別智能汽車實現廣泛應用。我們認為，新車主要應用的是L2級別的自動駕駛，預計ADAS系統將迎來爆發性需求，集團已於2017年7月成功組建內地第一條全自動智能生產車箱生產線，推出了第一代智能座艙產品。
索菱在智能深度學習、亳米波雷達、計算機視覺、視覺雷達融合等方面加大了研發投入，形成了基於單目視覺的前向ADAS系統，實內ADAS系統、車輪全盲區管理、亳米波雷達等自動駕駛產品系統。
市場開拓方面，集團將繼續加大內地、海外前裝市場及商用車車聯網解決方案的投入，集團計劃在擴大已有前裝客戶份額的基礎上，從以自主品牌為主的前裝市場逐步進入以合資品牌為主的前裝市場。海外前裝市場方面，索菱將借鑑與日本富士通天合作的經驗，力爭進入以豐田、本田為代表的海外一線品牌的供應體系。同時，將繼續加大商用車車聯網研發投入，逐步形成公交、出租車、物流車、校車、長途大巴、警車、工程車等全面完整車聯網行業應用解決方案。
估值方面，索菱2018年內地前裝業務仍保持快速增長，智能座艙以及市場開拓有望成為新的增長點，預計2018至2019年的淨利潤分別為2.41億元及3.08億元，2018至2019年的每股淨利分別為0.57元及0.73元，維持「推薦」評級。
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