深度解構:為何中移「不動」?別再盲目炒落後

20180515
東網電視
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去年港股牛氣沖天、升浪勢如破竹,但對於買了中國移動(00941)、中國電信(00728),以及中國聯通(00762)的投資者而言,可謂欲哭無淚,去年股價已經是「點穴」,今年則跟隨大市「更弱」,當中只有聯通稍為好一些,但都跑輸大市。究竟是甚麼原因令大戶唾棄呢?摩根大通給了答案,就是因為「5G」!
摩通指出,包括中國、日本、南韓、澳洲在內的傳統電訊股均受到不同程度的「估值下調」,它們的共通點都是最早推出5G的國家或地區,令亞洲電訊股截至今年4月止,過去12個月的表現完全跑輸MSCI亞洲指數的18%升幅。不過,摩通認為,市場對5G的關注來得「太早」,使很多電訊股的股價低於其實際價值。
摩通亞洲區股票(日本除外)研究主管James Sullivan表示,媒體對5G的關注遠遠快過真實世界的科技,目前5G很多部分都只停留在理論概念,根本未真實存在。他說:「5G不是單單令下載速度更快那麼簡單,這是有關於物聯網(IoT)、自動駕駛,以及一些仍未有人理解的類似網絡貨幣化的方案。」
【甚麼是5G?】
所謂「5G」,是第5代流動網絡,旨在提供更快的數據速度,迎合不斷增長的網絡流量。之前的流動網絡主要是為「消費者」而設,例如語音訊息、短訊、網絡瀏覽、流動數據等,5G是在此基礎上,再加上各行各業所需的設備,例如未來科技需要的人工智能(AI)及自動駕駛,這需要倚賴龐大的網絡能力,以最快的速度處理龐大數據,同時間將遇到的擾亂減到最低!故此,相對於現時的4G,這根本是完全不同的技術,亦解釋了為何傳統電訊股股價不濟,因為當中必須要花費龐大資本建立新網絡,而且未必何時搞定。
【甚麼是5G?】
摩通解釋,投資者不但要擔心電訊商要花費巨額資金鋪設5G網絡,更需要擔心這是全新技術,與過去的技術是兩回事,目前有兩個版本。故此,最後是怎樣根本很難估計。
第一個版本是「非獨立5G」,即在現時網絡上更新,情況與4G更替其他舊網絡差不多。若是這樣,電訊公司就可以節省大量成本,因不用再重鋪網絡,用現成的就可以。
第二個版本是「獨立5G」,換句話說,全部基礎建設都是新的,可想而知電訊公司所費不菲。
Sullivan表示,「非獨立5G」是不能解決5G所遇到的獨特技術問題,但目前又未有清晰的「獨立5G」界定,例如自動駕駛和工業應用仍有很多年才真正流行,5G要做到市場大規模採用仍然需時超過10年。
故此,在如此巨大的不明朗因素拖累下,投資銀行自然對電訊股避之則吉,尤其是亞洲區、日本、中國正火速發展「非獨立5G」,更令投資者擔心方向是否正確,儘管股價遠離合理值,但不少分析員均擔心相關風險仍未完全反映,預料股價短期很難有起色。
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