1周10大驚奇:小心!二戰後首見異象預言加息提速

2018年05月18日 18:58
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《1周10大驚奇》早於去年底引述異象預言,股市樂觀時間最少到今年5月,雖然3月14日警告今年「五窮六絕」殊不簡單,但4月20日異象預言,由於股市未實現「終極一升」,未來半年反而是「升到你唔信」。結果港股本周繼續高位整固,同時有異象預言,美股90%機會再創新高!若成真,港股短期內確實很難大冧;不過,香港樓市快要面對「息魔」來襲。

【1、美股異象:守住200天線或預示再破頂】
美股近年出現了一個異象,或預示有機會再創新高!截至周四(5月17日),道指已逾470個交易日收市沒有跌穿200天線(這被視為「牛熊線」,相等於香港股民留意的恒指250天線),為1984至1987年以來最長時段,亦為史上第7長的紀錄。

資深金融從業員、Bapis Group總裁Michael Bapis表示,道指不但創了很長沒有跌穿200天線的紀錄,今次走勢更與過往類似形態不同,就是道指處於200天線那麼長時間,美國經濟基本因素依然強勁、企業盈利仍厲害、股息率在高位,以及經濟真實地增長。」往績顯示,一般道指處於200天線以上那麼久,經濟情況都搖搖欲墜,惟目前不是。

美國著名財經分析員、Oppenheimer技術分析師Ari Wald亦認同,道指在5月3及4日曾下試200天線,但力保不失,這次防守成功令道指的低位較上次高,意味調整浪或已結束,邁向新高。目前道指距離1月26日歷史新高仍差大約半成。

【2、美股異象:90%機會「升到你唔信」】
單睇200天線太兒戲?有一個準確度達「90%」的信號預示,股市短期或許「升到你唔信」,甚至再創新高。

投資管理公司Heritage Capital主席Paul Schatz表示,量度紐交所上升與下跌股份數目差距的累積升跌線(cumulative advance-decline line)近日創了新高,預示股市「明天會更好」,更甚的是,該指標歷來準確度達90%!(本文附圖)

他說:「當主要股市創下新高而累積升跌線沒有跟隨,就值得擔心牛市終結;相反,目前情況是可喜的,因累積升跌線強於大市,這是典型利好信號,反映股市將會更強,而且不是短期,而是中期股市都會偏強。」

所謂「累積升跌線」,可簡單理解為,若數值愈高,即代表美國股市整體上升股份愈多於下跌股份。該指標一向與大市同步,但在近期的調整市中竟然與標指背馳,並創新高,反映美股「市底」其實很硬淨,在調整市中不少股份反而是上升,這是牛市良好及健康的象徵,尤其是受熱捧的科技股沒有被大幅拋售。

【3、美股異象:又有指標話「升浪未完」】
道指200天線加上「累積升跌線」都未夠可靠?早於2017年4月預言道指會飆上3萬點、今年2月仍堅持目標的著名財經網站撰稿人、投資顧問公司The Arora Report首席投資官Nigam Arora本周表示,從標指交易所買賣基金(ETF)走勢可以看到,美股升浪或未完,短期更有機會「升到你唔信」!

從本文附上的圖可以看到,標指ETF剛剛突破了下降軌,Arora指出,就算短期內再度失守該軌,今次的突破依然具有特別意義,這意義在於走勢上突破了「下降楔形」,是「雙重突破」,根據往績,是潛在的重大「向上」信號。

除了下降軌及下降楔形,圖中亦顯示,標指ETF出現了「三底」,在技術分折上反映該水平有重大支持,而且底部一次比一次高,亦為利好信號。與此同時,反映股市「超買」還是「超賣」的相對強弱指數(RSI)出現上升軌,亦是股市轉強信號。唯一美中不足的是,最近該ETF的成交量不足,反映升勢過急,為短期有回吐的象徵。

故此,Arora表示,綜合各種技術信號可以看到,美股短期的升浪會持續下去。

【4、淡友反擊:下次股災史上最恐怖之一】
上述一面倒「好消息」以偏蓋全?當然,淡友亦有話說!著名「死硬派大淡友」、獨創「投資氣候」理論,並由大學經濟學教授轉型成為基金經理的John Hussman再次警告,若你認為目前投資環境舒適,就絕對需要醒察,下次股災將是史上最恐怖冧市之一。

Hussman是著名「死硬派大淡友」,多次預警美國股市要狂冧60%以上,並預言未來10年投資者將「食穀種」,回報只會是「負數」,亦曾直斥「股神」巴菲特的股市沒有泡沫理論大錯特錯。

他本周說:「投資者要留意,最關鍵的一點是任何強大的投資機會幾乎總是源於不舒適的環境;同樣地,市場崩潰幾乎總是源於自信和歡欣。只要交易員愈是覺得市場條件舒適,就愈是買錯貴貨的時候;同樣地,相同的投資者只有在他們的信心消失時才會沽貨,通常是經歷了一段時間的疲弱後,才捨得止蝕清倉。」他警告,目前投資者對危機的忽略程度可謂達到歷史水平,預示股市一旦大冧,跌幅將超過歷史平均幅度!

Hussman並非「得把口」,他發表了一幅圖,勸告投資者要謹慎!圖中分為「紅線」及「綠線」,紅線是「舒適期」,內容包括美國失業率低於5%,並與過去3年低位相差1%之內;標指股價對應收入比例大於1.15倍,意味股價偏高;反映經濟前景的重要指標ISM製造業採購經理指數(PMI)高於50,意味經濟或偏向擴張。

綠線是「非舒適期」,內容包括美國失業率高於5%,並與過去3年低位相差1%之內;標指股價對應收入比例低於1.15倍,意味股價偏低;反映經濟前景的重要指標ISM製造業採購經理指數(PMI)低於50,意味經濟或偏向收縮。

以目前形勢來看,明顯處於「紅線」期,而且持續程度與2007年相若,預示下次股災恐怖!

【5、淡友反擊:鱷王預警冧市催化劑在「10點鐘位置」】
Hussman乜水?以下人物應該認識!全球最大對沖基金Bridgewater創辦人、回報跑贏索羅斯而號稱「鱷王」的達利奧(Ray Dalio),旗下資產規模達1,500億美元的基金雖然在4月微蝕1%,但今年以來仍累賺約4%。更重要的是,達利奧預告了「大茶飯」!

數據顯示,正當美國標指4月勉強累升0.3%之際,「鱷王」旗下基金忙於大幅削減美股好倉,目前投資組合淨好倉比例僅約10%,較2017年同期淨好倉達120%(包含槓桿因素)暴減。更不祥的是,「鱷王」目前已是美股「淨淡倉」,即近日再減持及沽空美股!

「鱷王」在給予客戶的報告中說:「雖然貨幣緊縮加劇了利率上升,但金融體系的信貸產量正在支持經濟增長。我們正處於時鐘的『10點鐘位置』。」換句話說,達利奧正等待「12點鐘」的來臨,這就是引爆點,即貨幣緊縮加劇利率上升,金融體系的信貸不能再支持經濟增長,那時債券會受惠,其他資產將幾乎無可避免地會受傷,當然,這包括股市。

除了央行「收水」,「鱷王」看到潛在的另一些原因是全球貿易戰、企業盈利增長放緩、中東局勢,以及資產估值過高。

【6、真實噩耗!日本股市及薪金通脹率先響警】
以上都是「吹水」?究竟「牛市」是否已死?日本股市本周率先出現不祥之兆,主因是投資者開始拋售工業和科技等「升市龍頭股」,轉而買入防守股,主要是公用類別股份。換句話說,投資者對未來經濟不太樂觀。

摩根大通資產管理全球市場策略師Yoshinori Shigemi表示,沒有人可以真的分辨全球股市是否已進入熊市,但日本的防守股表現跑贏大市,可能是一個領先指標。

近年回報表現突出的Horseman Global對沖基金公司掌門人Russell Clar早前發現,原來美國標指和日經平均指數在高峰上有着奇特關係。Clark指出,雖然2001年及2008年股災均是由美國為「風眼」,但原來日經平均指數較標指提前3至6個月見頂。日股在2000年3月達到高峰,而標指在8月才回落(港股當年在3月見頂);日股在2007年6月達到高峰,而標指在10月才見頂(港股當年在10月見頂)。

結論是:如果你想知道美股何時大冧,要睇實日股。如果日股大跌,美股很快也會倒下,港股亦難獨善其身。目前日本股市於今年1月23日見頂後,暫仍未能收復失地。

著名「大淡友」、曾狂言美股要狂插75%的法興首席策略師愛德華茲(Albert Edwards)本周亦警告,很多所謂經濟學家的國際視野十分狹窄,他們應該多留意日本經濟數據!他說:「日本最近公布的薪金通脹(wage inflation)創下20年以來最快升幅,按年升幅達2.1%,為市場預期及前一個月增幅的逾倍。」簡單來說,薪金提高應有助刺激消費支出,從而推高實質通脹。

愛德華茲指出,投資者必須注意日本數據絕對能預示美國,「日本仍然是西方的先行者,其通脹的預測路徑等同以往的通縮路徑,相信通脹會一直攀升,尤其是目前在薪金上有顯著升幅。相信日本的情況將在美國未來數月內出現,即美國薪金通脹將有令人吃驚的表現。換句話說,美國每小時平均薪酬將會上揚,屆時影響可以十分巨大,因聯儲局加息的速度將非同小可。」

由於香港利率去向跟隨美國,若聯儲局加息提速,勢必影響香港置業人士。

【7、真實噩耗!不少美企正擔心「薪金上漲」】
上文講到美國薪金壓力,這是事實。本周有報道指出,美國不少企業在首季業績公布後的分析員會議上均表示,擔心「薪金增長」!事實上,美國失業率在4月已跌至3.9%的低水平,聯儲局亦明言,失業率顯示經濟已處於「全民就業」狀態,暫未見到的是因勞動力緊張而形成的加薪壓力。故此,不少經濟學家估計,薪金增長是早晚會來的事。

就此,華爾街大行之一高盛跟蹤了數以百計的分析員會議,以及尋找了企業對加薪的意見,以下是部分發現:

●全球最大油田服務供應商哈利伯頓(Halliburton):薪金通脹可能會有所增加,產品有需要加價,以取回相關成本。

●美國自動數據處理公司Automatic Data Processing(ADP):隨着勞動力成本加速,潛在通脹趨勢正上升。

●美國俄亥俄州最大金融機構Fifth Third Bank(FITB):我們從客戶聽到的第一件事就是稅法變化,以及勞動力成本上漲!

●港人都可能會用的牙膏品牌高露潔(Colgate-Palmolive):鑑於美國生產總值增長、薪金上漲和商品成本上漲,我們預測通脹將溫和上升。

●全世界最大咖啡連鎖店星巴克(Starbucks):美國的新店盈利能力依然強勁,第1年的投資回報率約60%,但低於投資者預期,主要原因是勞動力成本上漲。

●北美最大的多品牌全方位服務餐飲公司Darden Restaurants:我們繼續看到薪金通脹上升了大約4%,服務及產品價格上升及生產力改善只能抵銷部分影響。

總結來說,美國企業已發出了明確信息,或許未來美國通脹將超預期,令聯儲局持續穩定地加息,由於香港利率去向跟聯儲局政策,港人亦要留意。

【8、逾70年首見經濟異象!高盛預警加息快過預期】
高盛除了調查了美國企業,同時發現了罕見異象!該行本周警告,美國出現了二次世界大戰以來首見的經濟異象,就是財政赤字不斷增多,但同時間失業率不斷下跌,兩者背馳的形勢是逾70年從未見過,恐怕是利率急速上升的警號。該行估計,美國10年期債息明年將升至3.6厘。

數據顯示,美國4月失業率降至3.9%;2017年財赤則為6,680億美元,預計到了2020年,財赤將飆升1萬億美元。高盛表示,財赤增多而失業率下跌是「極其不尋常」。從本文附上的圖可以見到,這樣極不尋常的情況只出現在二次大戰期間、韓戰、越戰時期,因為在經濟擴張期內,財赤應是偏向減少,政府不會再透過貸款谷經濟增長。

現時美國政府為了支撐債務,在沒有聯儲局支持下,仍需要大量發債,在買家減少而供應上升之下,意味發債利率將會上揚,即政府融資成本增加。故此,高盛預期,作為美國債市指標,10年期美債息將於2019年底升抵3.6厘,並影響經濟增長。

由於債息是聯儲局利率去向的指標,這意味聯儲局加息速度不會慢。目前該局預期,2018年及2019年將分別加息3次。由於今年3月已加息,聯邦基金利率現為1.5厘至1.75厘,即之後仍要加息5次,利率在2019年底或高見3厘左右。

【9、真實噩耗!新興市場現狀恐衰過08年】
事實上,不論是1998年或2008年,投資者要警醒金融市場「十年一劫」夢魘重臨!美國哈佛大學著名經濟學教授Carmen Reinhart本周警告,目前新興市場狀況較2008年全球金融海嘯時更糟糕,揚言「危機僅是剛剛開始」!

古巴出身的Carmen Reinhart指出,現時無論是債務高企、貿易轉弱、全球加息、經濟增長呆滯等,均是新興市場值得關注的事。事實是,新興市場國家較2008年金融海嘯及2013年聯儲局「縮減恐慌」時更糟糕。

她說:「整體而言,他們現在的狀況比5年前(即2013年)更嚴重,當然,在2008年全球金融危機時期更是如此,既有內憂,又有外患。現時所謂的通脹故事,不是單單通脹本身,而是涉及利率,只要美國聯儲局的貨幣政策愈收緊,能預見的利率只會愈高,對新興國家的影響是幾何級數... 如果美國聯儲局不斷收緊貨幣政策,而沒有其他發達國家跟隨,造成的結果就是美元不斷強勢,是雙重打擊!更重要的是,新興市場國家逾2/3債務是美元計價!」換句話說,只要美元愈強,新興市場負債就愈多,因為該國貨幣貶值。

Reinhart教授解釋:「新興市場國家之所以能在2008年金融海嘯後快速復原,很重要的因素是外債十分少,原因是2008年前,新興國家經歷了墨西哥危機、拉丁美洲危機、亞洲金融風暴、俄羅斯危機、阿根廷危機等,就是因為這些危機,令新興國家減少槓桿。不過,目前的情況是,例如巴西,早前經濟增長放慢已揭露了財政脆弱;智利、土耳其亦分別遭到商品價格急挫及政治因素困擾。故此,新興市場國家受外憂內患困擾,脆弱程度是2013年以來再次重現。」

教授又提到:「有一大批南非洲和中東國家已對中國負債,這是一個非常不透明的地方,像安哥拉這樣的國家,如果考慮到中國的貸款,他們的外債比官方數據列明的恐要高20%。在經歷了十年的超低利率後,多國借了那麼多的債務,若現在利率開始上揚,並再次出現美元逆轉轉強,新興市場的脆弱就會開始累積。由於這些脆弱的國家有中國支持,令實際債務非常不透明,很難知道他們是否已在重組債務。」

●美匯指數已取代「恐慌指數」
事實上,不只是Reinhart教授,Oanda亞太交易主管Stephen Innes亦提醒投資者,忘掉VIX指數吧!考慮到美元上揚為市場所帶來的剌激,美匯指數已成為「新的恐慌指數」。

事實上,美匯指數對新興國家股市的影響日益顯著,近期美匯指數回升,該些地區的股市近幾周升勢逆轉,正是因為美元升勢引發了新興國家債務問題,從而削弱了當地股票的吸引力。

【10、深度解構:為何中移「不動」?必要認識5G】
最後介紹一下5G是甚麼?去年港股牛氣沖天、升浪勢如破竹,但對於買了中國移動(00941)、中國電信(00728),以及中國聯通(00762)的投資者而言,可謂欲哭無淚。究竟是甚麼原因令大戶唾棄呢?摩根大通本周給了答案,就是因為「5G」!

摩通指出,包括中國、日本、南韓、澳洲在內的傳統電訊股均受到不同程度的「估值下調」,它們的共通點都是最早推出5G的國家或地區,令亞洲電訊股截至今年4月止,過去12個月的表現完全跑輸MSCI亞洲指數的18%升幅。不過,摩通認為,市場對5G的關注來得「太早」,使很多電訊股的股價低於其實際價值。

摩通亞洲區股票(日本除外)研究主管James Sullivan表示,媒體對5G的關注遠遠快過真實世界的科技,目前5G很多部分都只停留在理論概念,根本未真實存在。他說:「5G不是單單令下載速度更快那麼簡單,這是有關於物聯網(IoT)、自動駕駛,以及一些仍未有人理解的類似網絡貨幣化的方案。」

●甚麼是5G?
所謂「5G」,是第5代流動網絡,旨在提供更快的數據速度,迎合不斷增長的網絡流量。之前的流動網絡主要是為「消費者」而設,例如語音訊息、短訊、網絡瀏覽、流動數據等,5G是在此基礎上,再加上各行各業所需的設備,例如未來科技需要的人工智能(AI)及自動駕駛,這需要倚賴龐大的網絡能力,以最快的速度處理龐大數據,同時間將遇到的擾亂減到最低!故此,相對於現時的4G,這根本是完全不同的技術,亦解釋了為何傳統電訊股股價不濟,因為當中必須要花費龐大資本建立新網絡,而且未必何時搞定。

摩通解釋,投資者不但要擔心電訊商要花費巨額資金鋪設5G網絡,更需要擔心這是全新技術,與過去的技術是兩回事,目前有兩個版本。故此,最後是怎樣根本很難估計。

第一個版本是「非獨立5G」,即在現時網絡上更新,情況與4G更替其他舊網絡差不多。若是這樣,電訊公司就可以節省大量成本,因不用再重鋪網絡,用現成的就可以。

第二個版本是「獨立5G」,換句話說,全部基礎建設都是新的,可想而知電訊公司所費不菲。

Sullivan表示,「非獨立5G」是不能解決5G所遇到的獨特技術問題,但目前又未有清晰的「獨立5G」界定,例如自動駕駛和工業應用仍有很多年才真正流行,5G要做到市場大規模採用仍然需時超過10年。

故此,在如此巨大的不明朗因素拖累下,投資銀行自然對電訊股避之則吉,尤其是亞洲區、日本、中國正火速發展「非獨立5G」,更令投資者擔心方向是否正確,儘管股價遠離合理值,但不少分析員均擔心相關風險仍未完全反映,預料股價短期很難有起色...
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