1周10大驚奇：2019年股樓一齊大冧？
20180608
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《1周10大驚奇》早於去年底引述異象預言，股市樂觀時間最少到今年5月，雖然3月14日警告今年「五窮六絕」殊不簡單，但4月20日異象預言，由於股市未實現「終極一升」，未來半年反而是「升到你唔信」，結果港股至今繼續高位整固。不過，本周「正邪」兩派金融市場大佬都警告2019年有災難；「放水」始祖、聯儲局前主席伯南克也預告2020年「懸崖式下插」，不妨參考一下！
【1、「正邪」兩派大佬響警！2019年乜都冧？】
投資者須特別注意，金融市場本周「正邪」兩派「大佬」齊警告經濟有隱患，他們分別是全球最大資產管理公司(俗稱「正派大戶」)貝萊德(Blackrock)，以及全球最大對沖基金(俗稱「邪派大鱷」)橋水(Bridgewater)。當中，Bridgewater警告，2019年恐全部類別的資產一齊大跌！
由「鱷王」達利奧(Ray Dalio)創辦、管理逾1,500億美元資產的全球最大對沖基金Bridgewater本周警告，「幾乎一切金融資產」均已響起警號！該機構於上周給予客戶的最新信件中明確指出：「我們幾乎對每一項金融資產皆『看熊』(即睇跌)，目前市場定價仍處於『金髮女孩情境』，令風險加劇。」
所謂「金髮女孩情境」，這是經濟學家在1990年代，以格林童話故事《金髮女孩與3隻熊》，來形容那時美國經濟是處於高增長、低通脹的時代，後來「金髮女孩經濟」就被比喻為經濟景氣溫和復甦、但通脹又不過熱的美好時光。
Bridgewater警告，「2019年」將是經濟危險時期，主因是美國聯儲局的貨幣緊縮政策到達高峰，將把所有財政刺激政策的效果徹底抵銷，由於資產價格領先經濟表現，故投資者目前已處於危險境況！
事實上，達利奧早於5月中警告：「由於聯儲局持續收水，我們正處於危機時鐘的『10點鐘位置』。」換句話說，距離「12點鐘」的引爆點已不遠，意思是聯儲局貨幣緊縮政策將加劇利率上升，而金融體系不能再靠信貸支持經濟增長，屆時除了債券外，包括股市在內的其他資產將無可避免地受害。
除了央行「收水」，「鱷王」看到的另一些潛在原因是全球貿易戰、企業盈利增長放緩、中東局勢，以及資產估值過高。
【2、「正邪」兩派大佬都響警！現況似1960年代？】
除了「鱷王」，正派基金大戶、全球最大資產管理公司貝萊德亦響警！該機構首席固定收益策略師Jeffrey Rosenberg警告，根據往績，美國債息曲線持續平坦是經濟警號，須注意現況與1969至1970年時的經濟衰退境況類近，儘管目前未至於立即陷入衰退，但已亮起「黃燈」。
何謂債息曲線平坦？一般來說，只要市場預期聯儲局加息，由於多了其他投資產品能獲得更高利率的回報，債券價格就會受壓，與價格走勢相反的孳息率就會上升。現時市場出現的異象是債息曲線平坦，即5年短期債息上升速度高於30年長期債息，即5年期債券價格跌勢較急，根據往績，這是經濟衰退即將來臨的警號，2007年就出現過。
回顧1960年代，當時的美國通脹經歷了一段頗長的未達2%日子後，開始逐步上揚；失業率持續跌至不足4%；政府採取包括減稅在內的財政刺激措施。(與目前狀況類近)
到了1960年代中期，美國聯儲局更由「通脹創造者」快速轉變為「通脹打擊者」，金融市場從此失去上升動力。(本文附圖)
Rosenberg表示，如今與1960年代相同的是，債息曲線又出現平坦狀況，但原因不同，今次相信是由於聯儲局縮減資產負債表，減少買債所致。再者，目前環球僅美國通脹溫和上升，日本及歐元區的通脹仍低於目標，隨着科技創新、全球化、人口老化，全部均預示通脹難以突然飆升。
故此，雖然目前經濟環境與1960年代有相似之處，但通脹不似會飆升，未有立即衰退的信號。不過，Rosenberg稱，這不代表天下太平，只要接下來出現通脹過熱或金融市場動盪，就會造成衰退。相對於通脹風險，金融市場大跌更似是觸發經濟衰退的主因，畢竟平靜日子已持續很久，是有機會在通脹風險未到之前就出現問題。
Rosenberg警告，今天的背景是：市場長期依賴高度寬鬆的金融條件，造成金融市場脆弱，一旦受到衝擊而大跌，將導致信心下降，從而禍及投資和招聘下跌。
【3、「放水始祖」伯南克警告：2020年一定大鑊】
「正邪」大佬都響警，究竟2019年會否股樓齊齊狂冧？「放水始祖」有話說！
2008年金融海嘯後的「放水始祖」(首推量化寬鬆政策)、聯儲局前主席伯南克本周警告，隨着美國總統特朗普強大的財政刺激計劃在兩年後淡出，美國經濟於2020年可能會出現「懸崖式」放緩的嚴峻考驗。
伯南克警告，美國個人和企業減稅1.5萬億美元，以及特朗普簽署的聯邦支出增加3,000億美元，讓聯儲局各方面的工作更加困難，因為推出刺激措施的時間來得不是時候，是正逢美國失業率處於非常低的時期。
他說：「今年和明年(刺激措施)會大幅影響經濟，然後到2020年，威利狼(Wile E. Coyote)就要從懸崖落下。」威利狼是指嗶嗶鳥(Road Runner)卡通系列中那隻倒霉的角色。
【4、美國股災預言家：後市起碼要大冧逾四成】
上述提到特朗普！眾所周知，特朗普對1980年代的美國前總統列根推崇備至，但如今連列根時代的官員也不看好特朗普施政！
一度是最準股災預言家、被稱為「列根經濟學之父」的美國前總統列根政府預算總監David Stockman再次警告，特朗普所謂的財政政策將為金融市場帶來具大風險，美股有逾四成下跌空間！
他說：「我會叫目前的金融市場為魯莽人士市場，要擁抱全部風險，但回報非常小，現時的價格遠遠超出真實環境，標指可以很容易插至1,600點水平(較周四收市低逾四成)。」
他又批評特朗普的減稅政策，「(2008年後)經濟擴張期至今已持續10年，現時減稅會加重赤字負擔，是不負責任的瘋狂行為；企業多了錢就用來回購股票及作出併購，是不能引致經濟增長，短期確實能刺激股市，但不能長久，更何況之前持續8年的央行『放水』政策已變成歷史！」
Stockman曾被外國傳媒譽為「最準股災預言家」，近年最經典是早在2015年5月22日中港股民仍陷「大時代」瘋狂時，警告環球股災近眼前，結果7至8月大冧；之後在2015年11月18日及12月16日再預言環球股災開始，結果2016年1至2月全球瘋狂拋售。
Stockman於2016年6月英國脫歐公投後，就表示特朗普會當選美國總統，到了11月特朗普真的當選後，就一直不看好股市，惟股市一直反覆上揚。
【5、「股神」有暗示：目前非買股最佳時機】
除了Stockman，年屆87歲的「股神」巴菲特本周也暗示，雖然對美國經濟前景感到樂觀，但目前不是買股票的良機。
他說：「直至目前為止，毫無疑問，我仍覺得美國經濟強勁，如果我們已經進入第6局，現在我們的重擊手已經開始擊球了(即寓意經濟進入最佳時刻)！雖然在我而言，會相信美國經濟在未來10年、20年、30年都會向好，但沒有能力就未來2年、3年、或5年的經濟作出預測。無論如何，目前營商環境良好，這是毫無疑問的。」
不過，更重要的是，「股神」補充，經濟強勁不一定意味是「買股票的最好時候」！他說：「要做買股票的決定應獨立於目前的營商展望，我不認同買股票的決定是建基於未來6個月或1年的預測。」
與此同時，著名投資大師、與「股神」巴菲特相識於微時的Omega Advisors創辦人Leon Cooperman也表示，如果股市繼續上揚，會選擇減持股票，因為估值已完全被反映。
他說：「我會同意在未來12至24個月的某個時點，金融市場將有大事發生...我認為通脹和利率將趕上，令市場回歸正常化。我將會是一位趁高減持股票的投資者，不會高追，如果美國10年期國債孳息率升至3.5厘，股市將會受壓，但目前未至於此。」
【6、2019年乜都冧導火線係...特朗普？】
上述不少重量級金融人物都批評特朗普「落錯藥」，世界銀行在本周發表的全球經濟展望報告中指出，全球廣泛地增加關稅將對環球貿易及相關活動招致反效果，可以令到全球貿易量跌9%，與2008至2009年金融海嘯時差不多。
世銀指出，一旦保議主義盛行，新興市場及發展中國家將受害最深，農業及食品製造將是各行業中最受傷害，尤其是中國或美國若有一方的商業活動受損，對全球將產生極為負面的效應，無論是貿易、信心、金融、商品，均會受到不同程度的影響。世銀又透露，全球自由貿易趨勢有「開倒車」迹象，2017年達成的新貿易協議數目是18年以來最低。
事實上，特朗普上周正式宣布向歐盟、加拿大、墨西哥徵收25%鋼鐵及10%鋁關稅，其中，歐盟、加拿大等國家的報復措施將在7月1日生效，換句話說，商業團體要於本月內努力遊說，使特朗普改變主意，才能避免對全球影響較大的歐美貿易戰正式開打。不少分析人士稱，7月1日將是「最後大限」，各方必須積極採取行動達成滿意的解決方案。一旦失敗，貿易爭端的戰火將繼續蔓延！
【7、2019年乜都冧導火線係...歐元區？】
除了特朗普，歐洲恐更大鑊！總部在香港的投資研究公司Gavekal Research本周警告，投資者要將注意力集中在歐洲，它隨時成為全球股市「熊市」的開端！
該機構創辦人Charles Gave說：「這隻動物(熊)鬼鬼祟祟，受害者很少看到它已來到...如果熊市即將來臨，可能會在美國之外的地區開始。其中，最有機會的地區是『歐元區』，因歐元這種單一貨幣，在20多年間不斷破壞歐洲南部經濟，當地很多民眾已愈來愈不想再受歐元的打壓。」
事實上，撇除美國股市，其他地方的股市已開始跑輸及投資者風險胃納下降。舉例來說，MSCI全球指數(美國除外)在過去3個月跌逾1%，相對美股代表標指累升近1%。
Gave表示，投資者最容易「賺快錢」的日子由2016年中開始，極有可能到2017年底已結束了，建議投資者可繼續留意高質素的亞洲區債券，若要投資股票，要嚴選具有價值的股份，而不是地理位置。
【8、美股噩耗！細價股「雞犬皆升」 牛市恐尾聲】
事實上，美國股市已出現「牛市即將終結」的警號，原因來自微型股(Micro caps)指數創下歷史新高，反映投資者擁抱風險的信心高漲，但同時亦意味美股已屆「雞犬皆升」的牛市最後階段。
美國著名分析員、Miller Tabak股票分析師Matt Maley警告，IWC iShares微型股交易所買賣基金(IWC ETF)近月轉趨波動，並且跑贏大市，根據往績，標指會於短期見頂，主因是投資者願意冒更大風險炒細價股，往往是牛市周期末段才出現，絕不會是牛市開端會見到。
往績顯示，IWC ETF在2007年亦曾跑贏標指、之後在2010及2011年，以及2015與2016年初都出現過，結果標指很快就上演大冧市，唯一一次例外是2014年。
Maley說：「雖然細價股雞犬皆升不是股市見頂的完美指標，但這是警號，提醒投資者在未來幾個月，或會重演今年2月的大冧市場面。」
IWC ETF截至周三(6月6日)，連續6個交易日創下歷史新高，該ETF包含1,000隻美股最小市值股份，今年以來累升近12%，相比之下，標指僅累漲逾3%。
【9、解構：為何股市目前仍未大冧？】
或許不少投資者都有疑問，為何特朗普主動挑起全球貿易戰，股市仍未大冧？外國傳媒本周就此作出了深入分析，不妨參考一下。
直至目前為止，儘管特朗普四圍挑起爭端，但整體而言，全球經濟暫時未見太大影響，美國華爾街分析員對全球今年經濟展望仍然樂觀，特朗普的行動極其量只會帶來輕微問題。
以特朗普加徵25%鋼鐵關稅為例，高盛估計，這對整體消費價格僅帶來0.03%的升幅；倘若這只是貿易戰的開端，特朗普之後把關稅擴至適用於全部貨品，將會有總值4,750億美元貨品受到殃及，核心通脹料會上升0.15%。不過，這仍是很小的升幅，但有機會讓聯儲局採取更激進的貨幣緊縮政策。
德銀首席國際經濟師Torsten Slok則表示，目前大約500億美元的關稅影響相對有限，最大的不明朗因素是之後的行動。一旦貿易戰影響到企業信心，繼而削減資本開支及其他投資決定，情況就會嚴重得多，須知道2008年金融海嘯後，企業要多年後才能重拾信心。
由於美國5月製造業採購經理指數(PMI)表現理想，為7年最強，意味着企業今年的資本開支仍會上升。Slok指出，目前微妙的形勢是，當企業都不知道其行業會否成為下一個貿易戰目標時，貿易戰就不是「尾部風險」，因企業無理由現階段就手旁觀，讓競爭對手超越。
ING分析員Viraj Patel及Raoul Leering發表研究報告指出，目前只有兩大可能性讓全球爆發貿易戰：一是特朗普採取廣泛保護主義措施，近期他以「國家安全」為由調查進口汽車，是值得注意的風險；二是回應中國報復，向全部中國進口貨物徵收20%關稅。
一旦上述兩大可能性其中一個成真，金融市場才會有明顯冧市回應，惟目前市場人士認為機會不大。
【10、世界變了！他說：別讀大學商科 教的全部都錯】
最後分享一下「世界大勢」！入讀大學相信是不少年輕人及其父母的目標，若在香港，不少人或許對「商科學士」趨之若鶩，但他就不認同，並呼籲「勿進入商學院，因為一切你所學的都是錯誤的！」
他是誰？Zuora聯合創辦人兼行政總裁左軒霆(Tien Tzuo)！Zuora為新經濟公司，於2007年成立，為目前美國矽谷成長最快的SaaS公司(即新型網上雲端物流軟件平台)，並在今年4月於美國紐約上市，市值達30億美元。
身為華人的左軒霆表示，世界變得太快了，大學課程根本追不上！舉例來說，我們會在網上聽音樂及看電影，已不再需要購買CD或DVD；我們由衣服到所有電動工具都可以借用，即所謂「共享概念」，可以不再購買貨品了；企業可以利用雲端借用做生意所需的軟件，已不再需要花錢購買(Zuora正是供應商之一)...凡此種種，全部都需要伺服器及數據中心去運作。
故此，新的營運模式出現了，就是「訂閱模式」，無論是個人或企業，付月費、季度費用、年費等，就可以享受到需要的產品，不再擔心因過時而浪費，這就顛覆一切傳統了！
左軒霆撰寫了一本書，名為《SUBSCRIBED: Why the Subscription Model Will be Your Company's Future - and What to Do About It》，即為甚麼「訂閱模式」將成為您公司的未來，以及如何應對。書中闡述了為何全球的趨勢由「購買貨品」轉至「租用及共享」，以及這個概念如何激活由軟件到製造業的老牌傳統企業。左軒霆稱這概念為「訂閱經濟」(subscription economy)。
他以美國食材配送服務商Blue Apron為例子，該公司正在努力擴大業務，其業務並不是傳統的配送物流，而是以顧客喜好為主導。左軒霆說：「要成功，你必須改變營運公司的方式；你必須改變怎樣建立公司產品；你必須改變怎樣做市場推廣及適應整個銷售方式的變更；所有的公司文化需要完全改變！」
「訂閱模式」的流行，使企業營運模式由說服別人購買產品，轉至說服別人繼續使用服務。在這嶄新的世界，企業要生存，只有一種模式：就是要了解他們客戶的一切事情。
以上很抽象？左軒霆舉例解釋說：「這就是亞馬遜(Amazon)的超級力量！亞馬遜知道我買及賣了多少種物品、我看過甚麼電影，目前更有智能語音助理Alexa，會知道我問了幾多次天氣。」一旦你知道你的客戶是誰，就可以直接與他們溝通。換句話說，一切的營銷、市場策劃、產品設計、顧客服務也改變了！
是的，就連亞馬遜創辦人貝索斯最近也形容：「無論你將競爭對手拋離有多遠，你仍然落後於你的客戶，他們總是拉着你前進。」懂得留住客戶、知道客戶的喜好，是亞馬遜的成功之道。
故此，左軒霆認為，目前的大學商學院仍是「20多年前的模式」，根本追不上趨勢的轉變，「不要進入商學院了，所有你學到的都是錯誤，教授們不會提及亞馬遜模式及我所述說的。年輕人要成功，必須多了解訂閱模式。當你由顧客開始，停止想像你認為創新的產品，一切微妙的事情就會發生！」
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