另類指標!美國加息周期恐年底見頂 之後大鑊

2018年06月14日 18:56
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美國聯儲局一如預期在香港時間周四(6月14日)凌晨2時加息0.25厘,令聯邦基金利率升至1.75到2厘區間,並表明今年仍要加息兩次,即極有機會在9月及12月再加息,如無意外,利率將加至2.25到2.5厘。不過,若根據法興5月預測,這絕非好事,2019年恐陷入混亂局面。

法興在5月發表了量化研究報告,顯示聯儲局或許只需再加息3次,令整體利率升至2.5厘左右,就會完成今次加息周期,計法來自「影子利率」。所謂「影子利率」,是包括聯儲局過去實行量化寬鬆(QE)政策的影響,由於實行QE,令利率沒有低於0厘,但不斷大幅「放水」實際已是施行「負利率」。故此,法興利用「影子利率」來計算貨幣緊縮政策怎樣影響名義利率。

結果顯示,目前其實已是今次加息周期的尾聲,但這絕不是好消息,因往績顯示,利率周期性見頂會伴隨着經濟衰退來臨,時差大約6個月。故此,若聯儲局真的在今年再加息兩次,美國經濟就有機會在2019年中衰退,由於股市走勢領先經濟,所以法興呼籲投資者現時就要重新部署投資組合。

從本文附上的圖可見,「影子利率」在2014年5月見底,當時為「-3厘」,為何是「負數」?原因在於之前聯儲局推出了3輪QE,向市場大量「放水」,利率實際已是「負數」,只是名義利率仍是0厘。隨着聯儲局結束QE,該「影子利率」由2014年底開始轉升,直至2015年12月升至「0」,即到了2015年12月,「影子利率」才與聯儲局實際利率一樣,當時亦是聯儲局於今次加息周期內的第1次加息。

法興5月時表示,由於往績顯示,美國利率平均在5.5厘左右見頂,由於「影子利率」在「-3厘」起步,即只要聯儲局加息至2.5厘,就會到達今次加息周期頂部。換句話說,今年12月有望到達此水平。

法興指出,若估計正確,投資者絕對要考慮「打防守」,即減持周期及強勢股,轉至防守類別板塊。
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