姚遷：A股有望築底 逐步增加倉位
20180620
東網電視
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中資基金經理姚遷在東方產經「專家點評」專欄表示，特朗普威脅要對500億美元中國產品加徵關稅，中國矢言報復，特朗普又加碼要對2,000億美元的中國產品追加關稅，這個玩Show Hand遊戲，令到全球市場應聲大跌，假後滬綜指大跌3.8%，收報2,907點，港股亦一度瀉逾970點，回落到29,500點以下水平。
其實由上周起，A股已在震盪中回落，滬綜指接連創出調整以來的新低，3,000點整數關口再次失守。各板塊均有不同程度的回落，板塊效應失靈，市場上交投情緒低落。
雖然外圍的消息並不樂觀，但內地經濟和政策均保持穩定，A股在經過調整之後，自身的估值水平也進入歷史低位，因此大家對後市不必過於悲觀，預料滬綜指中短線可在2,900點附近建立底部。
目前，外圍情況不穩定，無疑是導致A股「重心」不斷下移的主要因素。但這些影響更多反映的是市場的短期情緒。由於中國的經濟仍然穩定，A股市場的宏觀環境也是相對穩定的：從經濟數據上看，雖然5月份貿易順差大幅收窄4成，但得益於對歐盟和「一帶一路」沿線國家保持了進出口的穩定增長，中國整體外貿仍保持平穩。
同時，內需就持續增長、供給側改革、經濟結構轉型的不斷推進，令經濟延續L形走勢。其次，在貨幣政策調控方面，人行並未跟隨聯儲局加息，而調整政策性利率，結合之前定向降準和擴大中期借貸便利(MLF)擔保品的舉措來分析，預料未來人行將更注重存款準備金率、存款利率等傳統工具，以及MLF、公開市場操作等新型工具之間的平衡，加強對市場流動性預期的管理，也能更好地實現對流動性精準調控的目標。
從估值來看，A股的市帳率(PB)正在進入歷史低位區域，這意味指數進一步向下的空間有限。根據Wind的統計，歷史上全部A股低於2倍PB的時期，分別是2005年中、2013年底的1.7倍，以及2014年中的1.5倍，都對應着重要的底部水平。隨着滬指回落至2,900點附近，目前全部A股的PB值也回落到1.8倍，已非常接近上述最低水平，意味着這可能同樣是一個重要的底部。
基於對後市仍不悲觀的判斷，建議投資者應趁指數反覆築底的時間，逐步增加入市的倉位，可重點關注券商股、銀行和地產股等重點板塊，以及5G概念、新能源汽車和節能環保等代表未來經濟方向的新興行業。
在A股相對弱勢的格局中，基金明顯更願意投入權重股、績優股以及抗周期板塊來進行防守。一方面，銀行、保險及券商等金融股沒有明顯活躍的炒作，但其走勢仍相對抗跌；另一方面，以中小型股份為主的各類題材和概念板塊的估值較高，使它們面對較大回吐壓力。
中資基金經理姚遷(作者為註冊持牌人士)
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