央行之母警告:全球資產很脆弱 務必留意此信號

20180702
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外國傳媒報道,俗稱「央行之母」的國際清算銀行(BIS)警告,大型資產管理公司的固定收益投資組合(主要是債券)面臨巨大損失風險,為今年金融市場體系幾個重大風險之一。與此同時,該機構警告,公共及私人債務飆升正營造「陷阱」,恐難以擺脫加息所造成的困境。
「央行之母」指出,長期低息環境已強化了風險,呼籲投資者別輕視加息!在過去10年,由於央行瘋狂「放水」買債,使債券孳息率跌至歷史新低,股市則因俗稱「被動投資」的交易所買賣基金(ETF)興旺而不斷被谷大。據估計,俗稱「大戶」的機構資產管理公司積累近160萬億美元(約1,248萬億港元)資產,當中更涉及養老基金等非銀行機構。
該機構提醒投資者要明白,只要債券孳息率愈低,就反映債價愈高,使資產管理公司的固定收益資產價值愈大。不過,資產價格絕不會無止境上升,因為債息無可能長期低迷,只要債息升,債價就會下跌。
換句話說,最終資產管理公司所持有的固定收益資產價值會下跌,再釀成災難。史上著名的例子就是1998年亞洲金融風暴,導火線是「加息及波動性」一同出現。
目前的問題是,除了央行已加息外,由於資產管理公司已持有大量債券,反映應對力十分脆弱,一旦市場氣氛轉差,一齊拋售可以讓「波動性」隨時被快速放大,形成「人踩人」效應。雖然現時該些公司將管理基金及交易行動分開,但BIS發現,投資者的資金流入及回報的「正關連」極高,即一旦回報差,就會引發贖回潮;再者,股市中所謂的「被動投資」產品愈來愈擁擠,很多人已參與在內,一旦出現冧市,又是另一場「人踩人」拋售潮。當中,尤以開放型的互惠基金最受影響,因為該些基金容許投資者隨時贖回,為資產拋售潮中最脆弱的一環。
BIS觀察到,上次美國10年期國債孳息率升穿3厘後,就出現了拋售潮,雖然目前該債息再度處於3厘以下,但市場普遍預期今年底又會升穿3厘,呼籲投資者必須留意「此警戒線」。
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