外圍風高浪急 股市1年內必冧?

2018年08月11日 17:00
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港股本周有反彈,惟外圍危機似浪接浪,土耳其會否「一石激起千層浪」?有異象顯示,目前股市十分像千禧年科網泡沫爆破前,投資者必須留神!

【不止貿戰!土耳其危機值得關注】
危機總是一波未平,一波又起,土耳其貨幣里拉本周陷入危機,兌每美元周五(8月10日)一度狂貶13%,殘見6.3。究竟土耳其危機怎樣影響全球?

自今年以來,土耳其經濟一直陷入困境,里拉已累積貶值約33%,為了救市,該國採用大規模財政政策,導致通脹失控及大規模經常帳赤字(即資金流出多於流入)。總統埃爾多安又是「另類人物」,從沒有安撫金融市場,反而經常出人意表地干預市場,使外國資金更驚,加速了貨幣貶值。

有報道指出,歐洲央行對歐元區銀行的土耳其風險敞口感到擔憂,尤其是歐洲南部的銀行,它們對土耳其作出巨額貸款,例如西班牙對外銀行、意大利裕信銀行,以及法國巴黎銀行的風險敞口已變得尤為突出。當前的風險在於土耳其借款人之前可能並未採取防範里拉下跌的風險而作對沖,因此其外幣貸款違約可能會逐步開始浮現。

(註:「風險敞口」是指未加保護的風險,即因債務人違約行為可能導致的壞帳影響。)

根據俗稱「央行之母」的國際清算銀行(BIS)數據顯示,西班牙的銀行業借了833億美元予土耳其;法國同業貸出384億美元;意大利亦貸出170億美元,合共約1,387億美元(約1.08萬億港元)。故此,監管機構十分關注土耳其危機。

除了歐洲,Bluebay Asset Management新興市場高級策略師Timothy Ash警告,土耳其的風險敞口是全球性,包括歐洲、美國、日本、中國、中東,即涉及「每一個人」。因為根據BIS數據,全球金融機構是「交叉」持有資產,換句話說,在土耳其事件中,日本的銀行亦涉及140億美元;英國的銀行涉192億美元;美國同業亦涉180億美元。

除了股市,土耳其危機亦會殃及歐洲主權債務,對倚賴發債融資的潛在債券投資者及政府均有影響,因為歐洲債息或多或少會因土耳其危機而抽高,令融資成本上揚,尤其是脆弱的希臘、意大利、西班牙。

不過,由於土耳其經濟規模不算大,全國經濟總量僅約8,500億美元,預計不會對全球產生極大的連鎖壞影響,惟投資者必須密切關注事態發展。

【異象:「股神指標」預言股市被高估五成】
目前資產市場有幾危?擅長以史為鑑的美國著名投資通訊及專欄作家Mark Hulbert表示,金融市場其中一個警號響起,這警號又被稱為「股神」巴菲特指標。如果歷史再次重演,自滿的投資者有禍了。

何謂「股神指標」?簡單來說,是以全部美國股票加起來的總市值,除以美國國內生產總值(GDP),如果結論是70至80%的話,大可以放心將「全副身家」買股;如果是超出100%的話,就是時候減低風險了。

那麼,目前是怎樣呢?答案是接近140%,並且是歷史新高。換句話說,目前的股市是「極度被高估」,而且「下跌空間巨大」,若以70至80%撈貨標準而言,下跌空間達50%。

從本文附上的圖可以見到,2000年科網爆泡及2007年金融海嘯,在出事前的估值都沒有如今次般極昂貴。那麼,這反映股市明天就爆煲嗎?當然不是,但可以見到的是「聰明錢」已開始撤離,一旦出現跌市,相信是突然及急速。

【異象:目前似2001年 1年內必冧市?】
除了「股神指標」,金融市場再次傳來噩耗,為2001年科網泡沫爆泡後首見!回顧2001年1月,科網股在之前炒得如癡如醉,受捧程度遠遠超過了傳統股份,目前分化的情況正正如此。

近年是美股大好友、今年3月才轉軚睇淡的美國投資大師、Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulsen表示,美股估值高是因僅落在小部分科技股身上,遠遠拋離了其他股份,即美股雖然是處於高估值,但相關度低(即目前不是大範圍升浪)。若根據市值及相關度計算,自1952年以來,目前美股高於當中的84%時段。(本文附圖)

他說:「今次相關度那麼低是自二次世界大戰之後,其中一次最值得擔心的情況,因為根據往績,這是壞消息,股市平均要跌10%,尤其是現時正值『老牛市』,增加了應驗的機會。」

他的研究是包含48個股份類別,當中包括了標指,自1952年以來,這48個類別股份在過去24個月的平均相關回報。簡言之,數值愈高,反映股市愈健康,因升勢廣泛;數值愈低,股市面臨調整的風險就愈增加。從圖中可見,目前的情況為1994年及2001年之後最嚴重,對上兩次之後分別出現了「債市大屠殺」及「科網爆泡股災」。

【異象:似足科網狂潮 今次標指衝頂若失敗大鑊?】
看完上述指標,值得關注的是,美國標指8月7日曾高見2,863點,直迫1月26日創下的歷史高峰2,872點,若最終升不穿反是噩耗?

曾準確預測2015年8月大跌市、今年2月1日警告債市有異象恐推冧股市,結果言中的Leuthold Weeden投資總監Doug Ramsey本周表示,美股出現了「令人顫抖的圖」,反映目前情況與2000年科網爆煲前很類似,就是「標指市銷率」(即股價與銷售比率)。

講起市銷率,它與市盈率(PE)的分別在於前者以「收入」計算,後者以「盈利」計算,市場普遍以後者為衡量股市昂貴與否的標準。不過,盈利可以包含很多「水份」,甚至「做數」,若看收入,或許稍能反映實況。

他指出,若一看市銷率,目前美股的昂貴程度與2000年差不多;若以中位數計算,情況更令人憂慮,因為目前市銷率中位數為2.63倍,較2000年2月時的1.23倍竟高出逾倍。

歷史更似的是,標指近日撲新高與18年前幾乎是「倒影」。他說:「當年標指於2000年3月24日創歷史新高後,大市就反反覆覆徘徊約5個月,到了9月1日又想再創新高,當年僅差高峰不足1%!目前也是,標指8月7日又差不多想升穿1月26日的高峰。」

故此,投資者務必睇實標指走勢!

【異象:中國1年期債息能預示危機】
講完外圍,中美貿易戰如火如荼,會否真的引發金融災難?除了上述的「另類指標」,或許再可參考中國1年期債息。

專門研究「逆向思維」的美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett早前發現,每當中國1年期國債孳息逼近4厘時,全球總會有資產「見頂」或進入轉捩點,例如2008年1月A股見頂、2011年黃金見頂、2013年美元見底。恰巧地,無論是2008年、2011年、2013年,全球股市都有大幅調整。

故此,若投資者想預先知道今次中美貿易戰會否惹來災難,可多些關注此債息。目前中國1年期債息處於2.77厘左右。

【華爾街重量級警告:美10年債息恐見5厘】
說及債息,當然要關心美國!華爾街重量級人物、摩根大通行政總裁戴蒙(Jamie Dimon)本周再次發出警告,指美國10年期債券孳息率會升至5厘或更高,投資者宜做好準備。他認為,現時該債息應該處於4厘水平。

事實上,10年期美債息「3厘」一直被分析員視為整體金融市場的警戒線,倘升見4厘市況恐更壞,5厘更不用多說;目前該債息處於2.94厘水平。

為何要注意戴蒙言論?Hilton Capital Management分析師Richard X. Bove特別指出,摩通是資金流動的中樞機構之一,令戴蒙的觀點顯得尤其重要。

故此,投資者不妨多留意中國1年期及美國10年期債息走勢。

【港股冇運行?「北水」8月又撤資】
既然金融市場暗湧處處,港股會有運行嗎?投資者要留意,其中一個重要因素「北水」再次撤出港股了。本周有數據顯示,雖然內地交易員7月淨買入港股,但8月至今再次轉為淨沽出,回復今年4至6月撤資的趨勢,後者3個月累沽了總值240億港元香港股票。

數據又顯示,上周內地資金淨賣出75億港元股票,為有紀錄以來第3大以一星期計的撤資,本周以來亦已累沽了45億港元。今年以來,內地投資者花了860億港元買入港股,即平均每日淨買入6.01億港元,較2017年急跌約60%。

不少分析員指出,自2016年以來,「北水」南下買港股一直是正數,但今年4月開始逆轉,一些內地資金受到「去槓桿」壓力及經濟預期放緩影響,選擇沽出港股,預期「北水」減持情況將持續,短期內見不到有大量資金南下。

【港樓冇運行?專家認定12月爆煲】
股市短期難大升,樓市又如何?香港銀行本周全面調高按息,「息魔」終於殺到,有重量級專家不約而同睇淡前景,更明言「樓市神話」年底勢將爆破!

紀惠集團行政總裁湯文亮預期,未來12個月內,香港樓價會跌15至20%。他說,一些過往非常樂觀的市場人士亦擔心,即使未來美國不加息,香港都會加,如果是這樣,加息壓力就會非常巨大,樓市會借勢調整。在各大銀行聯手加按息之後,可以說「息狼」來了,「一次加息,供樓的人話飲少餐茶;兩次加息,食少餐飯就可以抵消;但如果加7、8次息,就要節衣縮食。」

曾在2017年初預言樓市於12至18個月內「爆煲」的滙豐銀行前首位華人大班劉智傑更警告,樓市神話即將破滅,預計「12月」會正式爆破,包括納米樓在內的細價樓更會淪為跌市重災區。

他提到,近期流入香港市場的內地資金明顯減少,最重要是市場低估了中美貿易戰會為全球經濟帶來的影響,料年底美國經濟會明顯變差,失業率上升。

【小型美企掀裁員潮 警告最壞時刻還未到】
劉智傑話市場低估了貿易戰,是嗎?外國傳媒本周報道,美國總統特朗普對進口鋼鐵、鋁,以及部分中國貨品開徵關稅,已令很多倚賴相關原材料製造完成品的美國企業開始加價,老闆們正煩惱怎樣削減成本。

目前為止,很多大型企業正打算將額外成本轉嫁予消費者,或寧願「硬食」令毛利受壓;不過,小型企業就不能這樣做,它們正在削減勞工成本已抵抗原材料漲價。

報道指出,從美國威斯康星州到南卡羅來納州,小型企業正開始裁員,原因是「特朗普的關稅行動」,並且警告最壞的時刻仍未來臨!

以下是一些例子:

美國最大釘子製造廠「中部釘子」(Mid-Continental Nail)礙於鋼鐵漲價,宣布裁員130人,其中一位工廠經理透露,再繼續這樣的話,全盤生意可以在未來數月關閉。

美國電視製造商Element Electronics計劃裁員127人,主因是未能預計美國會向中國貨品實施關稅。

美國印第安納州草坪護理設備製造商Brinly-Hardy裁員75人,表示關稅帶來附帶損害。

以上例子只是少數,沒有裁員的小型企業也已削減員工開工時數。經濟研究公司Trade Partnership提供的數據顯示,特朗普的鋼鐵及鋁關稅將造成職位淨損失逾40萬。一旦開徵汽車關稅,後果更不堪。
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