趙文傑:美國正儲彈藥迎接衰退

2018年08月12日 08:10
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美國經濟正處於強勢。(美聯社圖片)

富滙資本管理執行董事趙文傑在東方產經「專家點評」專欄中表示,一如市場預期,聯儲局在本月初舉行的議息會議,決定維持聯邦基金利率在1.75至2厘範圍不變。

值得留意的一點,是當局於會後聲明中以形容詞「強勁」(Strong)來表達目前經濟活動的增長情況,一改上次提及的字眼「穩健」(Solid),鷹味甚濃。因此,市場對未來加息預期升溫,利率期貨顯示9月加息的機會率達到100%,以及今年再加息兩次的機會高唱入雲。

觀乎近期的美國經濟數據,亦難怪聯儲局的口氣。第2季經濟增長達4.1%的4年新高;7月份失業率已再度跌破4%,錄得3.9%,5月份的3.8%為18年低位;家庭開支自2010年2月開始便從未出現過倒退,6月份仍按年增長2.8%;至於今年次季的非住宅類固定投資,亦繼續維持佔GDP達3.1%的較高水平,是2015年第4季以來的最高值。

各樣數據都反映美國經濟正處於強勢,即使總統特朗普早前對加息表示「不高興」,惟聯儲局一於當作耳邊風,有大條道理繼續加息。

然而,派對總有終結時,經濟不可能長期美好,若有留意美國債息走勢,或多或少有一些啟示作用。最新美國10年期與2年期國債息差,已輾轉下跌至只有30點子,一旦再跌並出現負值,便是繼2007年5月後首次,亦代表倒掛孳息曲線正式出現。

對經濟學有所了解的朋友,都會知道倒掛孳息曲線絕非一件好事,這是一種反常的利率狀態。因為年期較長的孳息率比年期較短的為低,這種罕見情況是經濟即將陷入衰退的先兆。

自上世紀九十年代起,倒掛孳息曲線曾經出現過兩次,一次在2000年,而另一次則在2006年,隨之而來的分別是由科網熱爆破及金融海嘯引發的經濟衰退。

事實上,筆者並不相信聯儲局內的委員們沒有察覺倒掛孳息曲線出現的風險。他們現時大力唱好經濟,目的就是將息口於短時間內盡快推高,當未來經濟情況出現逆轉時,便有子彈再度減息救市。至於縮表目的也是一樣,就是讓當局在日後有必要時再推QE放水。

富滙資本管理執行董事 趙文傑(作者為註冊持牌人士)
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