趙文傑：美國正儲彈藥迎接衰退
20180812
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美國經濟正處於強勢。(美聯社圖片)
富滙資本管理執行董事趙文傑在東方產經「專家點評」專欄中表示，一如市場預期，聯儲局在本月初舉行的議息會議，決定維持聯邦基金利率在1.75至2厘範圍不變。
值得留意的一點，是當局於會後聲明中以形容詞「強勁」(Strong)來表達目前經濟活動的增長情況，一改上次提及的字眼「穩健」(Solid)，鷹味甚濃。因此，市場對未來加息預期升溫，利率期貨顯示9月加息的機會率達到100%，以及今年再加息兩次的機會高唱入雲。
觀乎近期的美國經濟數據，亦難怪聯儲局的口氣。第2季經濟增長達4.1%的4年新高；7月份失業率已再度跌破4%，錄得3.9%，5月份的3.8%為18年低位；家庭開支自2010年2月開始便從未出現過倒退，6月份仍按年增長2.8%；至於今年次季的非住宅類固定投資，亦繼續維持佔GDP達3.1%的較高水平，是2015年第4季以來的最高值。
各樣數據都反映美國經濟正處於強勢，即使總統特朗普早前對加息表示「不高興」，惟聯儲局一於當作耳邊風，有大條道理繼續加息。
然而，派對總有終結時，經濟不可能長期美好，若有留意美國債息走勢，或多或少有一些啟示作用。最新美國10年期與2年期國債息差，已輾轉下跌至只有30點子，一旦再跌並出現負值，便是繼2007年5月後首次，亦代表倒掛孳息曲線正式出現。
對經濟學有所了解的朋友，都會知道倒掛孳息曲線絕非一件好事，這是一種反常的利率狀態。因為年期較長的孳息率比年期較短的為低，這種罕見情況是經濟即將陷入衰退的先兆。
自上世紀九十年代起，倒掛孳息曲線曾經出現過兩次，一次在2000年，而另一次則在2006年，隨之而來的分別是由科網熱爆破及金融海嘯引發的經濟衰退。
事實上，筆者並不相信聯儲局內的委員們沒有察覺倒掛孳息曲線出現的風險。他們現時大力唱好經濟，目的就是將息口於短時間內盡快推高，當未來經濟情況出現逆轉時，便有子彈再度減息救市。至於縮表目的也是一樣，就是讓當局在日後有必要時再推QE放水。
富滙資本管理執行董事 趙文傑(作者為註冊持牌人士)
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