財經評論：美股牛市新台階 警惕物極則必反
20180820
東網電視
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美股標準普爾500指數自2009年3月創下666點低位後，隨即展開漫長牛市，至今持續了112個月，累升逾3倍，到了8月22日，若無戲劇性暴跌兩成的話，今次牛市日數將達3,453天，超過2000年科網泡沫爆破前創下的紀錄，成為史上最長牛市。惟要警惕「物極必反」。
要數今輪美股升市原因，不外乎次季經濟增長為2014年以來最快、失業率跌至2000年以來最低、企業盈利仍增長、公司回購股份力度為歷年之最，加上美國總統特朗普大派定心丸，時常強調經濟遠未見頂，新興市場及歐盟等地又充滿不明朗因素，令資金湧入美國。凡此種種均被視為美股強勢的元素。
正因如此，投資者「看牛」情緒高漲，漸漸地已變得自滿，忽略了對沖股市下跌的風險。有數據顯示，從標指的認沽對比認購期權比例(即看跌對比看升比例)來看，雖然近月有所上升，即多了市場人士看跌或對沖股市下挫，但整體仍低於平均水平；再者，俗稱「恐慌指數」的VIX指數仍在低位徘徊，反映市場根本不恐慌。
其實，美國經濟表面看似繁榮，實質已乍現危險，過去兩周數據顯示，無論是製造業、服務業、整體工資、建築行業開支、汽車銷售，以致消費者信心等等，均呈現下跌趨勢，在在反映下半年經濟增長未必如估計般樂觀，一旦經濟放緩，企業盈利就會受到拖累。此外，貿易戰、特朗普減稅效力開始消散、聯儲局繼續「收水」、季節因素、國會11月中期選舉等，皆是金融市場的脆弱之處，惟完全被忽略。
有大行警告，正因美股投資者對沖下跌風險不足，反映一旦情緒逆轉，跌幅將被放大，因市場上淡倉平倉盤不多。再者，目前美股無論是走勢或估值，都十分似千禧年科網爆破前夕。
標指在今年1月26日創下歷史新高，2月初就上演突然死亡式大跌市，一下子累挫逾一成，之後橫行約半年，近期又一次挑戰新高。上次出現類似情況是2000年，當年3月創新高後，9月又衝頂，失敗後就累瀉五成。
除了圖表，企業盈利增長強勁的廣泛程度亦與千禧年科網頂峰時相若。若以標指的市銷率，即股價除以每股收入的比率計算，目前已升至2.4倍的歷史新高，回顧2009年時僅不足0.7倍，根據往績，股市若要跌，幅度可以超過2/3。
歷史證明，沒有只牛不熊的股市，每當人人看好而忽略防避之時，就是轉勢之日，美股周三勢踏入新台階，真可安心開香檳慶祝？
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