趙文傑：「911」事件引發蝴蝶效應
20180916
東網電視
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富滙資本管理執行董事趙文傑在東方產經「專家點評」專欄中表示，美國17年前發生了「911」事件，造成巨大的人命傷亡及經濟損害，亦令紐約金融交易系統癱瘓。在人心惶惶之際，聯儲局當時採取注資和減息等措施，以緩和事件對金融市場及整個國家的衝擊。
其實在「911」事件發生前，因千禧年的科技泡沫爆破，聯儲局已開始降低聯邦基金利率，並在2001年1月3日開始宣布減息。受惠於利率政策，本來美國經濟在下半年開始出現一些曙光，然而突如其來的「911」恐襲白費了一切努力，美國經濟正式步入衰退。
自此之後，聯儲局便瘋狂減息，聯邦基金利率在2002年11月時，已大幅降至1.25厘的超低水平，並維持至2004年6月才再度加息。數年的低息環境導致信貸市場迅速膨脹，金融機構為了開拓新生意，決定向一些還款能力不足的人，透過非常簡單的程序批出貸款，從而孕育出2007年的次按危機和2008年的金融海嘯。
隨着利率回升及美國樓市2006年中見頂，未能承受加息壓力的人愈來愈多，金融機構遇到逾期還款及壞帳的個案不斷增加，並相繼出事，如次按公司New Century及貝爾斯登破產，房利美與房貸美幾乎破產並要政府接管。由於多家金融機構要為手上的次按證券撇帳，撥備金額相當龐大，危機最終爆發，演變成由雷曼兄弟倒閉掀起的金融海嘯。
為了拯救百年一遇的信貸危機，環球主要央行聯手放水，美日歐推行相繼推出量寬政策，中方亦拋出4萬億元救市方案。最終危機度過，但換來的是卻一個市場資金氾濫，股市、樓市及債市等資產價格大升的時代。直至聯儲局終於在2015年12月加息，2017年10月縮表，才展開退市。
「蝴蝶效應」的意思，是指一件表面上看來毫無關係的事情，其實對事物發展的結果會構成極大差異。若果沒有「911」事件發生，聯儲局便毋須減息至2004年，次按危機可能不會爆發，雷曼兄弟亦不用倒閉，當然亦沒有金融海嘯的發生及其後的量寬救市。
雖說「911」是一件慘劇，但隨後千絲萬縷的發展關係，打造成我們現時所面對的投資世界。如今美息逐步上升，聯儲局縮表力度加大，熱錢開始由新興市場流走，筆者擔心由「911」事件而繼續演變的「蝴蝶效應」，將是一個較金融海嘯威力更大的危機。
富滙資本管理執行董事 趙文傑(作者為註冊持牌人士)
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