趙文傑:「911」事件引發蝴蝶效應

2018年09月16日 08:10
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富滙資本管理執行董事趙文傑在東方產經「專家點評」專欄中表示,美國17年前發生了「911」事件,造成巨大的人命傷亡及經濟損害,亦令紐約金融交易系統癱瘓。在人心惶惶之際,聯儲局當時採取注資和減息等措施,以緩和事件對金融市場及整個國家的衝擊。

其實在「911」事件發生前,因千禧年的科技泡沫爆破,聯儲局已開始降低聯邦基金利率,並在2001年1月3日開始宣布減息。受惠於利率政策,本來美國經濟在下半年開始出現一些曙光,然而突如其來的「911」恐襲白費了一切努力,美國經濟正式步入衰退。

自此之後,聯儲局便瘋狂減息,聯邦基金利率在2002年11月時,已大幅降至1.25厘的超低水平,並維持至2004年6月才再度加息。數年的低息環境導致信貸市場迅速膨脹,金融機構為了開拓新生意,決定向一些還款能力不足的人,透過非常簡單的程序批出貸款,從而孕育出2007年的次按危機和2008年的金融海嘯。

隨着利率回升及美國樓市2006年中見頂,未能承受加息壓力的人愈來愈多,金融機構遇到逾期還款及壞帳的個案不斷增加,並相繼出事,如次按公司New Century及貝爾斯登破產,房利美與房貸美幾乎破產並要政府接管。由於多家金融機構要為手上的次按證券撇帳,撥備金額相當龐大,危機最終爆發,演變成由雷曼兄弟倒閉掀起的金融海嘯。

為了拯救百年一遇的信貸危機,環球主要央行聯手放水,美日歐推行相繼推出量寬政策,中方亦拋出4萬億元救市方案。最終危機度過,但換來的是卻一個市場資金氾濫,股市、樓市及債市等資產價格大升的時代。直至聯儲局終於在2015年12月加息,2017年10月縮表,才展開退市。

「蝴蝶效應」的意思,是指一件表面上看來毫無關係的事情,其實對事物發展的結果會構成極大差異。若果沒有「911」事件發生,聯儲局便毋須減息至2004年,次按危機可能不會爆發,雷曼兄弟亦不用倒閉,當然亦沒有金融海嘯的發生及其後的量寬救市。

雖說「911」是一件慘劇,但隨後千絲萬縷的發展關係,打造成我們現時所面對的投資世界。如今美息逐步上升,聯儲局縮表力度加大,熱錢開始由新興市場流走,筆者擔心由「911」事件而繼續演變的「蝴蝶效應」,將是一個較金融海嘯威力更大的危機。

富滙資本管理執行董事 趙文傑(作者為註冊持牌人士)
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