美企新招「造假」！如何一夜間業績醜變靚？
20180924
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外國傳媒報道，擅長於以史為鑑的美國投資通訊及專欄作家Mark Hulbert表示，投資者要關注美國企業回購活動，尤其是當某企業宣布「加速回購」(Accelerated Share Repurchase)計劃。
所謂「加速回購」，與一般企業回購不同，一般回購是逐步在市場裏購回股份，而「加速回購」是一次過購回一大筆股份。
那麼，一次過回購一大筆股份會否涉及「造市」而觸犯法例？Hulbert解釋，若有投資銀行參與，就沒有問題了。操作方法是投行首先向俗稱「大戶」的機構投資者借入一大筆合資格股份，集齊後就一次過給予相關企業進行「加速回購」，之後投行就會逐步在市場平淡倉(因為要沽空才能向其他機構借入股票)，整個過程需時數月。
在過去15年，這類「加速回購」個案正在上升，例如2017年，這佔整體回購比例約10.5%，而且涉額不少，隨時一夜間就回購5%已發行股份。
接下來的問題是：「為何要那麼趕急回購？」答案是：很多「加速回購」的個案是發生在公布業績前夕，尤其是管理層知道盈利將會差過市場預期。一般來說，傳統的逐步回購是不能改變盈利差過預期的事實，因為發行股數要一段長時間才會減少，例如需時數月。故此，若要從盈利(即每股盈利)由差過預期變成勝預期，就需要一次過大量減少發行股數，這樣做就能令每股盈利看似亮麗。
再接下來的問題：「為何要將盈利由差過市場預期，扭轉為勝預期呢？」答案很簡單：就是管理層「花紅」！不少美國企業的行政總裁花紅是與業績掛鈎。
故此，Hulbert表示，投資者若看見某企業回購股份，必須先看清楚回購方法，否則就買了含有「水份」的企業股票。
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