1周10大驚奇：經濟樂觀派都變悲觀 明年更大鑊？
20181019
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《1周10大驚奇》去年底引述異象預言，股市樂觀時間最少到今年5月，期間在3月14日警告「五窮六絕」不簡單，惟4月20日預言未來半年「升到你唔信」，6月15日轉軚看淡，9月14日至21日強調中港股市短期大跌機會微，9月28日則再度呼籲10月要小心。每周回顧總結，冀為讀者帶來具備國際視野的另類參考。之後會怎樣？2019年要更小心！
【1、明年更大鑊？樂觀分析員也認似「新冷戰」】
隨着中美貿易戰升級，連樂觀的分析員也動搖了，他們原預期在11月6日美國國會中期選舉後局勢將緩和，惟目前愈來愈多人認為似「新冷戰」。以下是原屬「樂觀一派」的最新心態：
JP Morgan資產管理公司全球策略師Patrik Schowitz說：「當談及貿易戰，我們開始朝向最差的預期，就是很多人都說局勢已演變至永久的新形勢，即我們進入了新冷戰。我認為人們已開始為最壞的情況定價。」
Julius Baer首席投資官Yves Bonzon表示，私人銀行過去相信只要美國標普500大企業盈利受到威脅，就足以讓貿易衝突升級轉至休戰。他說：「這是為何一開始的時候，我們期待美國政府將在某時點會收手，並與中國尋求讓步。」不過，他承認這情景已不會實現。他說：「我(如今)認為我們很可能已慢慢地適應這種不會消失的新現實，美國總統特朗普正要與中國建立『重新平衡』的關係。」
摩根大通首席經濟學家Haibin Zhu更指出，該行已假設特朗普會對所有中國進口美國貨品(逾5,000億美元)開徵關稅，意味着2019年經濟會陷入真正痛苦。中美演變成全面貿易戰的機會上升，這會削弱中國經濟增長1個百分點。
【2、明年更大鑊？最準分析員：市場仍太樂觀】
除了上述樂觀派轉軚，僅「三十」出頭、連續6年被多個海外媒體譽為「全球最準經濟預測師」的Market Securities駐巴黎首席經濟師Christophe Barraud本周警告，2019年要很小心，目前市場預期仍太樂觀。
他說：「你可以成為最佳預測師，但要預期一年之後(即2020年)的情況就十分、十分困難。老實說，要估計2、3年後(即2021及2022年)就近乎不可能。」那麼，他怎預期不足3個月後就來臨的2019年呢？答案是「非常具挑戰，而且伴隨着很多不明朗因素」。
他提到，雖然國際貨幣基金組織(IMF)及經合組織(OECD)均下調了2019年全球經濟展望及預測，主因是貿易戰，但仍認為市場上的共識仍是「太牛了」。
他解釋，美國汽車製造商已受到鋼鋁關稅打擊，福特上周已宣布裁員；寶馬(BMW)也指出，在中國的銷售已下滑。他說：「我們認為美國總統特朗普將會宣布新一輪的汽車關稅，一旦如此，就會對全球經濟帶來更多負面影響，美國也會受到某程度影響。」
與此同時，Barraud亦十分關注美國聯儲局利率政策，「我們相信聯儲局會減慢美國經濟增長，以及保持緊縮的貨幣政策，由目前至明年6月將加息3次，2019年6月後則再會加息1次。」
除了上述因素，更大的挑戰是油價可能會因全球產能不足而飆升，當中包括美國對伊朗的制裁及沙特阿拉伯政治不明朗因素。
總結來說，他預期美國今年經濟增長約3%，2019年則降至2.5%，雖然看似不是「末日情景」，但金融市場會因憂慮經濟周期見頂而大幅波動，一旦聯儲局再加息，美國財政部就會面對融資成本上揚，故「我們認為債券市場會面對壓力，債息會持續上升」。
Barraud被評為「全球最準分析師」，連續6年準確預測美國經濟，自2015年以來也準確預測歐洲前景，更於2017年完全估中中國經濟。他工作十分勤力認真，每日早上6時就回到公司，專門對樓市作出深入分析。
【3、明年更大鑊？歷史怎預言中美貿戰結果？】
上述人士都預計貿易戰會在2019年持續，那麼，完結時世界會怎樣呢？美國喬治亞州大學歷史系副教授Stephen Mihm本周撰文警告，貿易戰是沒有贏家，而且影響深遠，每個人都要有心理準備適應「改變」，不要再嚮往2018年前的狀況。
他指出，在貿易戰未開始前，特朗普曾經說：「貿易戰是好的，容易贏出。」總統可能是正確的，但他似乎未考慮過以下問題，就是：「當貿易戰完結時會怎樣呢？」
歷史顯示，當一個國家對另一個國家徵收關稅時，最終解決衝突並不一定意味會恢復原狀。相反，在爭端解決後很長時間內，由貿易戰產生的激烈處罰，可能會形成具破壞性的連鎖反應。
具體例子就是1960年代美國與歐洲共同體(歐盟前身，當時的成員國為法國、西德、意大利、比利時、荷蘭、盧森堡)的「雞肉貿易戰」，當時的貿易戰維持了一年多。事緣在二次大戰後，歐洲對糧食與肉類的需求很大，而美國的農業生產高速增長，令西歐農場的雞肉毫無競爭力，美國迅速佔據整個歐洲市場的一半份額。
於是西歐各國紛紛不滿，荷蘭指摘美國雞肉低價傾銷，法國直接禁止銷售美國雞肉，歐洲共同體繼而頒布針對進口雞肉的高額關稅與價格控制法案。此後，歐洲向美國進口的雞肉由2.243億磅大跌至7,000萬磅，之後數年續跌，令北美雞肉出口迅速萎縮，到1962年8月，美國養雞業損失達2,800萬美元。
到了1963年12月，美國總統約翰遜決定向歐洲共同體進口的工農業產品(馬鈴薯澱粉、糊精、白蘭地、輕型卡車等)徵收25%關稅，惹起歐洲很多大型公司不滿，尤其是車廠，因進口至美國的汽車關稅一下子由8.5%暴增至25%，他們指摘為何會成為雞肉的代罪羔羊？
結果到了1964年5月，美國與歐洲共同體國家在瑞士日內瓦召開「和解大會」，美國降低37%平均關稅，換取歐洲降低35%平均關稅。不過，美國不是完全取勝，在1970年代後，汽車業就受到打擊，因為美國車廠做不到輕巧、慳油的汽車，而歐洲因貿易戰關係，不會與美國合作，此後美國汽車業一直落後，到了2008年，美國三大車廠更因金融海嘯衝擊影響國內需求而要破產。
如今的中國貿易戰規模較當年歐美更大，涉及的產品數量是1,000倍，可想而知，世界根本就不能回復到2018年前。
【4、明年更大鑊？小心中國債務似「鐵達尼」】
除了貿易戰令2019年前景蒙上陰影，中國第3季經濟增長已跌至2008年金融海嘯以來最低，明年更要關注債務前景。根據評級機構標準普爾本周發表的報告顯示，中國地方政府可能「隱藏」了數以萬億美元計的債務，令中國債務佔國內生產總值(GDP)比例響起「警號」。
報告指出，中國地方政府在基建投資與獲得相關開發資金之間存在巨大差距，意味地方政府可能在「表外」(即官方監管以外)進行大量融資，金額達公開披露的數倍以上，估計介乎30萬億至40萬億元人民幣，即4.34萬億至5.78萬億美元。報告形容債務為「鐵達尼遇上冰山的信貸風險」，亦由此推算中國所有政府債務佔GDP比例於去年已達60%。
為了鼓勵地區發展經濟，中國地方政府巨額投資基建，通常會用的融資工具是「地方政府融資工具(LGFV)」，惟具體融資大小或性質模糊，令債務隱藏起來。雖然中央政府嘗試移除這些「表外」融資，但至今未見太大成效。標普認為，在這情況下，中央會容許地方債務違約，令未來地方政府遇到的債務問題愈來愈多。
值得留意的是，中國整體非金融機構(即包括個人、家庭、企業)債務佔GDP比例已升至242%，遠超130%左右的國際認可警戒線。
【5、明年更大鑊？英國央行警告企業債】
除了中國，全球債務也值得關注！英倫銀行(即英國央行)本周警告，全球企業債務已到達警戒線，情況猶如2007年美國次按爆煲引發金融風暴，呼籲英國政府要小心提防危機。
根據估計，目前全球企業槓桿貸款達20倍，相關額度達1.4萬億美元。單計英國在過去兩年就發行了680億英鎊(約900億美元)相關貸款，佔全英國企業貸款20%左右。究其原因，是因為發行條件變得寬鬆，即使是負債已較多及信貸評級差的企業也能取得貸款，與2006至2007年美國樓市無異。
報告特別強調，目前全球槓桿貸款擴大的規模與美國2006年次按最瘋狂時期一樣。
事實上，國際貨幣基金組織(IMF)上周已發表報告顯示，包括企業債務在內的2017年全球債務達到182萬億美元，較10年前激增50%。
【6、明年更大鑊？美國像是重蹈08年海嘯覆轍】
上文提到美國次按風暴，美國有機會重蹈2008年金融海嘯覆轍嗎？外國傳媒本周就報道了近期採用「零首期」計劃買樓的人多了，他們是美國中低收入及「無殼」一族。
Magdalene Altidor，一位在上次次按風暴時因按爆煲，令所住的樓變了「銀主盤」的人。由於不良的信貸記錄，往後要借貸有難度。不過，上周她出席了一個為期4日的活動，取得了「不用首期、兼且低息」的貸款。她笑着說：「我凌晨4時離開了住所，目前就可以準備買樓了。」
據悉，這類活動往年也有，惟今年開始特別多，由總部設在波士頓、非牟利的美國援助鄰里公司(NACA)舉辦。其行政總裁Bruce Marks說：「這類貸款早已在過去6年開始，至今沒有銀主盤。」
資料顯示，該些貸款是以15年或30年定息按揭為主，一般按息4.5厘左右，略低於市場。至於關鍵問題是「零首期」，令人聯想起2008年金融海嘯的導火線正是次按爆煲。就此，Marks解釋與上次不同，今次的借款人不可以是投資者，必須住在相關貸款單位。再者，2007年前借款人不需要嚴格的文件證明，現時必須付上完整、齊全的文件。
Quentin Carswell，他是首次置業人士，並曾嘗試向傳統銀行借樓按。他說：「他們會說有很多計劃給首次置業人士，但對一般人來說很難負擔，要付首期2萬、3萬美元，這是很大筆錢。」故此，他與女朋友參加了NACA的計劃。
Marks表示，目前已有超過1萬名潛在借款者，該機構會在每宗個案中抽取3,000美元作佣金。
【7、明年更大鑊？下次危機恐慘過08年】
提到2008年，曾在當年金融危機前發出及時警告、Clarity金融分析師Jesse Colombo本周表示，聯儲局的量化寬鬆政策使美國財富暴增，推高了資產價格，最終恐對經濟及股市帶來非常糟糕的後果。
他表示，「美國家庭財富自金融危機以來持續繁榮起來，但實際只是一個假象、一場鬧劇和一個巨大的謊言，令所有人誤信幸福的日子再次來到，但推動經濟的其實是大量泡沫，泡沫即將爆破，帶來一場比2008年股災更加可怕的危機。」
今年6月，美國家庭財富首次突破1,000萬億美元，但引來一場巨大的危機，因為財富增幅已經超越了經濟增長(本文附圖)，Colombo直言，這表明繁榮的現象是人為的，而且將不可持續。
他說，在過去曾有兩次家庭財富超過GDP，分別是1990年代科網泡沫，以及2000年中期的房地產泡沫，而兩次的後果都是「令人哀嘆的」。他續指，這意味到今場泡沫危機將會更加可怕。
再者，美國家庭財富對比一個百分點的名義GDP已經高達505%(本文附圖)，超越過去兩次金融危機的數值(分別是科網泡沫時期的473%，以及房地產泡沫時期的429%)。他估計，市場可能通過急劇、暴力的轉變，才會回到平均值379%。
他認為，最大的泡沫來自股票，指股市在過去數年屢創新高，但當熊市來臨時，這個市場的資產價格都面臨倒跌。
【8、明年更大鑊？特朗普別開心 美股隨時「追跌」】
事實上，美股絕對有「追跌」危機！外國傳媒本周引述分析數據指出，根據往績，每當中國股市大跌，美股大多數也會跟隨。過去十年，每當滬綜指在30日內累瀉一成或以上，美股期內僅約三成時間上升，其餘時間均顯著下跌，例如標指會平均跟跌4.8%左右、納指也會跌5.3%。
以個股而言，金融機構高盛更跑輸大市，平均挫10.6%，期內只有18%時間上升；反映全球工業「晴雨表」的Caterpillar則挫7.9%，期內僅20%時間上升；化工「龍頭」杜邦公司挫9.3%，期內只有17%時間上升。
此外，能源股亦會被拖累，一些基礎資源也會下挫，例如銅價平均跌8.3%；油價挫8.5%，雙雙在期內七成時間下跌。金價及美元則受惠避險情緒而上升，分別平均升0.6%及1.5%，期內上升時間逾半。
【9、明年更大鑊？騰訊一沉百踩 競爭多籮籮】
講完外圍，輪到港股，除了再有26隻「謎網股」要注意外，相信騰訊控股(00700)最受投資者關注，惟目前正面對一沉百踩，本周有報道指出，它正受到包括前高管的威脅，股價前景受質疑。
由該公司前高管開發的社交媒體應用程式(App)Pop及Echo已取得了融資。其中，Pop是一款類似Snapchat的應用，得到貝塔斯曼亞洲投資基金的支持；Echo目前處於測試狀態，得到了高榕資本的支持，估值4,000萬美元。
報道指出，雖然目前騰訊旗下的微信(WeChat)具有壟斷地位，全球用戶逾10億，微信支付更是全國流行，但凡事有兩面，現時微信面對着用戶增長空間有限而下跌空間卻很大的局面。事實上，由於營運開支(主要是市場推廣)增幅高於收入，令騰訊近季核心經營利潤率跌1個百分點，至接近歷史新低。
除了Pop及Echo，Yiguan、Bullet、Soda、抖音(Douyin)亦是微信的競爭者，尤其是抖音，它主打短片，在內地頗受歡迎，背後的大股東字節跳動公司(Bytedance Ltd)更在上周獲蘋果公司行政總裁庫克到訪。
騰訊股價自今年1月創下476.6港元歷史新高後，近期走勢甚頹，曾創下連跌10日的2004年上市以來紀錄，亦由高位累瀉四成，大幅跑輸同業，被外國媒體形容為今年「全球最悲情大型科技股」。
【10、明年更大鑊？內地股民發現港股「五大陷阱」】
熊市當前，投資者在股市的戰績多數差強人意。事實上，除香港散戶外，有不少投資港股的內地股民同樣失利，更有人蝕足30%後才發覺原來炒港股有5大「陷阱」...
陷阱一：估值低是港股市場的常態，投資者本以為市盈率低的股份有炒作空間，但事與願違，低估值跌幅更驚人。
陷阱二：港股市場發行的新股過多，在股市下跌，港元匯率不穩定之下，新股上市無疑會令市場資金短缺，不利股市。
陷阱三：上市公司招數多，在連續虧損的情況下，仍獲多間基礎投資者追捧，事必有蹊蹺。
陷阱四：若發生黑天鵝事件，港股無路可走，隨即出現市場恐慌，觸發拋售潮，股市立即暴跌。
陷阱五：市場充斥着大量仙股及殭屍股，大股東操控股價，小股民損手爛腳。
以上就是內地股民的肺腑之言，或許2019年要更小心...
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