中港股市10月難有起色？分析話要留意這個股市...
20181020
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(美聯社圖片)
港股10月至今仍未有起色，連同A股一齊弱勢，美股則仍相對堅挺。不過，往績顯示，美股不會獨善其身，小心短期有出乎意料的表現...
【特朗普別開心 美股隨時「追跌」】
美股絕對有「追跌」危機！外國傳媒本周引述分析數據指出，根據往績，每當中國股市大跌，美股大多數也會跟隨。過去十年，每當滬綜指在30日內累瀉一成或以上，美股期內僅約三成時間上升，其餘時間均顯著下跌，例如標指會平均跟跌4.8%左右、納指也會跌5.3%。
以個股而言，金融機構高盛更跑輸大市，平均挫10.6%，期內只有18%時間上升；反映全球工業「晴雨表」的Caterpillar則挫7.9%，期內僅20%時間上升；化工「龍頭」杜邦公司挫9.3%，期內只有17%時間上升。
此外，能源股亦會被拖累，一些基礎資源也會下挫，例如銅價平均跌8.3%；油價挫8.5%，雙雙在期內七成時間下跌。金價及美元則受惠避險情緒而上升，分別平均升0.6%及1.5%，期內上升時間逾半。
【樂觀分析員也認似「新冷戰」】
隨着中美貿易戰升級，連樂觀的分析員也動搖了，他們原預期在11月6日美國國會中期選舉後局勢將緩和，惟目前愈來愈多人認為似「新冷戰」。以下是原屬「樂觀一派」的最新心態：
JP Morgan資產管理公司全球策略師Patrik Schowitz說：「當談及貿易戰，我們開始朝向最差的預期，就是很多人都說局勢已演變至永久的新形勢，即我們進入了新冷戰。我認為人們已開始為最壞的情況定價。」
Julius Baer首席投資官Yves Bonzon表示，私人銀行過去相信只要美國標普500大企業盈利受到威脅，就足以讓貿易衝突升級轉至休戰。他說：「這是為何一開始的時候，我們期待美國政府將在某時點會收手，並與中國尋求讓步。」不過，他承認這情景已不會實現。他說：「我(如今)認為我們很可能已慢慢地適應這種不會消失的新現實，美國總統特朗普正要與中國建立『重新平衡』的關係。」
摩根大通首席經濟學家Haibin Zhu更指出，該行已假設特朗普會對所有中國進口美國貨品(逾5,000億美元)開徵關稅，意味着2019年經濟會陷入真正痛苦。中美演變成全面貿易戰的機會上升，這會削弱中國經濟增長1個百分點。
【最準分析員：市場仍太樂觀】
除了上述樂觀派轉軚，僅「三十」出頭、連續6年被多個海外媒體譽為「全球最準經濟預測師」的Market Securities駐巴黎首席經濟師Christophe Barraud本周警告，2019年要很小心，目前市場預期仍太樂觀。
他說：「你可以成為最佳預測師，但要預期一年之後(即2020年)的情況就十分、十分困難。老實說，要估計2、3年後(即2021及2022年)就近乎不可能。」那麼，他怎預期不足3個月後就來臨的2019年呢？答案是「非常具挑戰，而且伴隨着很多不明朗因素」。
他提到，雖然國際貨幣基金組織(IMF)及經合組織(OECD)均下調了2019年全球經濟展望及預測，主因是貿易戰，但仍認為市場上的共識仍是「太牛了」。
他解釋，美國汽車製造商已受到鋼鋁關稅打擊，福特上周已宣布裁員；寶馬(BMW)也指出，在中國的銷售已下滑。他說：「我們認為美國總統特朗普將會宣布新一輪的汽車關稅，一旦如此，就會對全球經濟帶來更多負面影響，美國也會受到某程度影響。」
與此同時，Barraud亦十分關注美國聯儲局利率政策，「我們相信聯儲局會減慢美國經濟增長，以及保持緊縮的貨幣政策，由目前至明年6月將加息3次，2019年6月後則再會加息1次。」
除了上述因素，更大的挑戰是油價可能會因全球產能不足而飆升，當中包括美國對伊朗的制裁及沙特阿拉伯政治不明朗因素。
總結來說，他預期美國今年經濟增長約3%，2019年則降至2.5%，雖然看似不是「末日情景」，但金融市場會因憂慮經濟周期見頂而大幅波動，一旦聯儲局再加息，美國財政部就會面對融資成本上揚，故「我們認為債券市場會面對壓力，債息會持續上升」。
Barraud被評為「全球最準分析師」，連續6年準確預測美國經濟，自2015年以來也準確預測歐洲前景，更於2017年完全估中中國經濟。他工作十分勤力認真，每日早上6時就回到公司，專門對樓市作出深入分析。
【小心中國債務似「鐵達尼」】
除了貿易戰令2019年前景蒙上陰影，中國第3季經濟增長已跌至2008年金融海嘯以來最低，明年更要關注債務前景。根據評級機構標準普爾本周發表的報告顯示，中國地方政府可能「隱藏」了數以萬億美元計的債務，令中國債務佔國內生產總值(GDP)比例響起「警號」。
報告指出，中國地方政府在基建投資與獲得相關開發資金之間存在巨大差距，意味地方政府可能在「表外」(即官方監管以外)進行大量融資，金額達公開披露的數倍以上，估計介乎30萬億至40萬億元人民幣，即4.34萬億至5.78萬億美元。報告形容債務為「鐵達尼遇上冰山的信貸風險」，亦由此推算中國所有政府債務佔GDP比例於去年已達60%。
為了鼓勵地區發展經濟，中國地方政府巨額投資基建，通常會用的融資工具是「地方政府融資工具(LGFV)」，惟具體融資大小或性質模糊，令債務隱藏起來。雖然中央政府嘗試移除這些「表外」融資，但至今未見太大成效。標普認為，在這情況下，中央會容許地方債務違約，令未來地方政府遇到的債務問題愈來愈多。
值得留意的是，中國整體非金融機構(即包括個人、家庭、企業)債務佔GDP比例已升至242%，遠超130%左右的國際認可警戒線。
【英國央行警告企業債】
除了中國，全球債務也值得關注！英倫銀行(即英國央行)本周警告，全球企業債務已到達警戒線，情況猶如2007年美國次按爆煲引發金融風暴，呼籲英國政府要小心提防危機。
根據估計，目前全球企業槓桿貸款達20倍，相關額度達1.4萬億美元。單計英國在過去兩年就發行了680億英鎊(約900億美元)相關貸款，佔全英國企業貸款20%左右。究其原因，是因為發行條件變得寬鬆，即使是負債已較多及信貸評級差的企業也能取得貸款，與2006至2007年美國樓市無異。
報告特別強調，目前全球槓桿貸款擴大的規模與美國2006年次按最瘋狂時期一樣。
事實上，國際貨幣基金組織(IMF)上周已發表報告顯示，包括企業債務在內的2017年全球債務達到182萬億美元，較10年前激增50%。
【美國像是重蹈08年海嘯覆轍】
上文提到美國次按風暴，美國有機會重蹈2008年金融海嘯覆轍嗎？外國傳媒本周就報道了近期採用「零首期」計劃買樓的人多了，他們是美國中低收入及「無殼」一族。
Magdalene Altidor，一位在上次次按風暴時因按爆煲，令所住的樓變了「銀主盤」的人。由於不良的信貸記錄，往後要借貸有難度。不過，上周她出席了一個為期4日的活動，取得了「不用首期、兼且低息」的貸款。她笑着說：「我凌晨4時離開了住所，目前就可以準備買樓了。」
據悉，這類活動往年也有，惟今年開始特別多，由總部設在波士頓、非牟利的美國援助鄰里公司(NACA)舉辦。其行政總裁Bruce Marks說：「這類貸款早已在過去6年開始，至今沒有銀主盤。」
資料顯示，該些貸款是以15年或30年定息按揭為主，一般按息4.5厘左右，略低於市場。至於關鍵問題是「零首期」，令人聯想起2008年金融海嘯的導火線正是次按爆煲。就此，Marks解釋與上次不同，今次的借款人不可以是投資者，必須住在相關貸款單位。再者，2007年前借款人不需要嚴格的文件證明，現時必須付上完整、齊全的文件。
Quentin Carswell，他是首次置業人士，並曾嘗試向傳統銀行借樓按。他說：「他們會說有很多計劃給首次置業人士，但對一般人來說很難負擔，要付首期2萬、3萬美元，這是很大筆錢。」故此，他與女朋友參加了NACA的計劃。
Marks表示，目前已有超過1萬名潛在借款者，該機構會在每宗個案中抽取3,000美元作佣金。
【下次危機恐慘過08年】
提到2008年，曾在當年金融危機前發出及時警告、Clarity金融分析師Jesse Colombo本周表示，聯儲局的量化寬鬆政策使美國財富暴增，推高了資產價格，最終恐對經濟及股市帶來非常糟糕的後果。
他表示，「美國家庭財富自金融危機以來持續繁榮起來，但實際只是一個假象、一場鬧劇和一個巨大的謊言，令所有人誤信幸福的日子再次來到，但推動經濟的其實是大量泡沫，泡沫即將爆破，帶來一場比2008年股災更加可怕的危機。」
今年6月，美國家庭財富首次突破1,000萬億美元，但引來一場巨大的危機，因為財富增幅已經超越了經濟增長(本文附圖)，Colombo直言，這表明繁榮的現象是人為的，而且將不可持續。
他說，在過去曾有兩次家庭財富超過GDP，分別是1990年代科網泡沫，以及2000年中期的房地產泡沫，而兩次的後果都是「令人哀嘆的」。他續指，這意味到今場泡沫危機將會更加可怕。
再者，美國家庭財富對比一個百分點的名義GDP已經高達505%(本文附圖)，超越過去兩次金融危機的數值(分別是科網泡沫時期的473%，以及房地產泡沫時期的429%)。他估計，市場可能通過急劇、暴力的轉變，才會回到平均值379%。
他認為，最大的泡沫來自股票，指股市在過去數年屢創新高，但當熊市來臨時，這個市場的資產價格都面臨倒跌。
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