投資動向：股市受困四大「風眼」
20181020
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港股由年初高位顯著調整，手持現金可否嘗試入市撈底？
隨着美國總統特朗普在國際舞台動作多多，與中國開打貿易戰、制裁伊朗、重談北美自貿協定等，加上美息上升，美元和美股相對強勢，足以令全球經貿格局大受影響。雖然港股已由年初高位顯著調整，但眼前的投資風險仍高，到底手上蟹貨如何處理？手持現金可否嘗試入市撈底？決定前先要睇清楚目前困擾大市的四大「風眼」何去何從！
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1.熱錢投美 新興市危
美國１１月初舉行中期選舉，此前華府進行大型稅務改革，推動基建投資，並對中國的中高端製造業進行種種指控，並透過宣布對合共2,500億美元進口中國商品加徵關稅，以打擊內地出口。
在美國經濟持續復甦，而新興市場卻面對走資、貨幣貶值、利率上升及經貿風險之下，美元及美股的風頭一時無兩。最近美國十年期國債孳息率升穿3.25厘，見七年新高，消除長短債息差趨平和經濟衰退的疑慮。美國經濟這股強勢有機會在季內持續，此消彼長下，可見新興市場形勢不妙。
不過，近兩周美股轉趨波動，道指於10月10日曾暴瀉831點，到上周二又藉企業季績對辦大幅反彈547點。美股經歷了十年的牛市行情，已有見頂的迹象，後市走勢反覆震盪，勢必影響全球股市。
●中資航空股無謂博
美元資產繼續吸金，雖然貿易戰對美國經濟的影響可能會逐步浮現，惟除非影響十分大，否則未必能令美元及美股扭轉強勢。如是者，受到強美元嚴重影響債務成本及經營成本的內房股及中資航空股，博反彈則可免則免。
至於想押注美元強勢概念，美股相關ETF未嘗不是選擇，只是若沒有平貨在手，現水平才追入回報與風險是否值博，又是另一回事。
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2.全球經濟恐漸放緩
國際貨幣基金組織(IMF)下調今、明兩年全球經濟增長預測，同由3.9%降至3.7%。不過，隨着利率逐步正常化，市場流動性進一步收緊的機會增加，加上部分減稅措施到期，美國的需求增長或會放緩，令新興市場禍不單行。
觀乎全球經濟景氣，也許未來兩季的形勢可能比想像中要差，因此投資策略宜盡量審慎，並確保組合持有一定的現金水平，小量仍然留在市場短炒的資金，則要嚴守止蝕紀律。
●公用股有望跑贏大市
此外，領展(00823)去年已出售230億元物業組合，基本上已在高樓價鎖定了一定的投資回報，而回購行動有助抵銷售產對每股盈利的影響，基金單位價格有波幅可炒。基金單位價格調整只要守得住大型上升通道的底部支持64元水平，還是有留意價值。
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3.港股疲弱 成交乾塘
中國相關的國企及民企股佔港股市值比例超過六成，中國概念不濟，港股亦難有運行，下半年以來的市況正好說明這個道理。
正正由於港股這幾年只局限於經營中國概念，鮮有引入國際化的大型企業上市，才造成今天的局面。投資者要有心理準備，港股的成交會持續萎縮，北水充其量只能幫忙吊命，卻難望靠北水翻身。
●港交所料反覆向下
香港交易所(00388)早前改革上市規則，以吸引更多創科企業來港上市，可是兩家「同股不同權」公司小米集團(01810)及美團點評(03690)，上市後表現令人失望，難成大器。港交所的如意算盤變相亦打不響，股價繼續反覆尋底的機會甚大。
開闢新股來源策略失敗，已上市的大型中概股表現又不濟，港股成交焉能改善？事實上，以恒指現時結構，中資股佔比大，其他的不說，單看股王騰訊控股(00700)，在內地互聯網政策趨嚴，及國退民進政策傳言令投資者有所動搖之下，股價反覆尋底，除非相關不明朗因素消除，否則股價向上蟹貨重重，將成為大市絆腳石。
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4.人幣續貶 A股捱沽
中國今年已降準四次，料年底尚有降準或減息行動，以穩經濟。人民幣受壓是預期中事，而在可控範圍內適度貶值，亦有助抵銷貿易戰的影響，故在選股時，必須要將人民幣貶值納入要考慮的風險因素。
人民幣貶值，不利內地資產價格表現，縱使A股已先後獲國際指數公司納入指數系列，但A股仍見底，而且，在經濟增長持續放緩下，A股難以估底。
中國社科院預計，末季內地經濟增長會放緩至6.5%，明年將進一步放緩至6.3%。若然中美貿易戰影響僅這個幅度，情況算是比想像中好。變數在於季內美國會否對餘下2,670億美元中國商品全部加徵關稅，以及會否上調九月開始加徵關稅的2,000億美元中國商品稅率。
●內房承受雙重打擊
受貶值及經濟增長放緩影響，內地房地產泡沫將受到考驗。人行積極調節流動性充其量只能紓緩壓力，卻未能排除內房爆煲的風險。即使是在技術上超跌後博反彈，選股宜首重國有背景的個股，少沾手民企股。
至於內銀股，雖然部分息率不俗，人行放水亦能抵銷經濟增長放緩的部分影響，惟始終屬重磅中國概念股，暫時難以突圍，表現與大市同步已算不俗。
東方產經專欄作者 錢修
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