羅尚沛：醫藥業改革政策恐適得其反
20181210
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中國銀河國際證券業務發展董事羅尚沛在東方產經「專家點評」專欄表示，每逢有行業政策推出都總會有前因後果，但要數到後果最離經背道，完全出乎意料的，可算是今次醫藥改革的「帶量採購」莫屬了。帶量採購的目的，是把中國昂貴的藥價貼地化，但第一次帶量採購招標結果顯示，目的是超標完成，但卻犧牲了整個行業的業務邏輯。
帶量採購新投標制度，由4個直轄市增加到11個，之前估計對函蓋31類藥品的價格降幅為10至40%，比較過往行業慣常出現的5至10%每年螺旋式降價，尚可接受。藥商也認同犧牲部分暴利來滿足社會需求，長遠或可迴避更多的官商勾結的猜疑。
意想不到的是，投標結果顯示降價幅度遠超預期，其中有藥品價格更是割喉式下跌九成。雖然有分析指大藥廠大幅降價的原因，是把小藥廠擠出市場，若如此，就真是如願得償，以降價後的毛利計，恐怕再找不到競爭對手。
另—原因，是4+7城市佔了全國藥品市場的三成，得第一輪投標勝出者將會天下盡得，所以要劈價搶灘。如果帶量採購換來是割喉搶市場的話，未來中國醫藥行業就只會更壟斷、更荒謬。
有分析指，今次結果有利未來新藥研發，因為有了更鞏固的中國市場，藥廠可放心通過持續的研發能力來進軍國際市場。不知道這些結論的思維從何出發，但邏輯上，醫藥進入低毛利和不穩定狀態，勢必影響到新藥開發的力度。與其投數十億元資金冒險搞新藥開發，倒不如抄抄貼貼弄個手機品牌，再用同股不同權來香港上市謀取暴利。
無論是銷售類還是開發類的醫藥股，估值計算只能從悲觀角度出發，股價仍要捱沽。有傳聞指因應帶量採購亂像，政策會被U-turn。這個推論難言成事的機會，因為每次有政策推出，死撐總比跪低附合國情。
中國銀河國際證券業務發展董事 羅尚沛(作者為註冊持牌人士)
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