陳錦興:花樣年發展策略得宜

20190403
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內地部分小型房地產商發展模式獨特。(Getty Images圖片)
英皇證券研究部聯席董事陳錦興在東方產經「專家點評」專欄表示,內房板塊今年表現突出,政策環境相對平和及市場資金寬鬆均是重要原因。龍頭內房商固然是焦點所在,一些業務模式獨特的小型房地產商,其營運表現不差,惟容易受市場忽略,花樣年(01777)是其中之一。去年合約銷售突破300億元(人民幣‧下同),粵港澳大灣區項目亦儲備豐厚,現價市帳率只約0.6倍,估值合理。
花樣年是內地最大的綜合社區服務營運商,現有土地儲備建築面積約2,091萬平方米,主要分布在成渝經濟區、粵港澳大灣區和京津都市圈。當中大灣區域項目儲備豐厚,共計39個項目 ,土儲面積達900萬平方米,其中深圳有24個城市更新項目正穩步推進。
去年核心淨利潤(撇除了匯兌損益影響的期內利潤)達19.09億元,按年大增135%,而毛利率為30%,較2017年度有所提升。
集團去年合約銷售增長50%,突破300億元,新開工面積約463萬平方米,在建面積約594萬平方米,分別增漲106%及103%,可售資源充足。此外,物業服務及其他業務收入約54.3億元,升70%,佔總收入中近四成,輕資產業務已具規模,亦成為公司抵禦經濟周期的重要支撐。
去年底淨負債比率為77.4%,較中期的82.9%下降5.5個百分點,財務狀況穩健良好。
展望今年,內地房地產調控力度或有所紓緩,「房住不炒」、「因城施策」及大灣區發展等均有利集團業務發展。預料花樣年將繼續專注於「社區+」戰略,輕重並舉,全面推動「地產開發」和「社區服務」雙引擎業務發展。技術走勢上,已建立完整升軌,建議候1.54港元吸納,目標價1.86港元,跌破1.38港元止蝕。
英皇證券研究部聯席董事 陳錦興(作者為註冊持牌人士)
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