中國銀河國際 海大受惠家禽產量增長

2019年10月30日 00:52
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海大集團(002311.SZ)日前公布第3季度業績。今年首3季度,公司的實現營收355.13億元(人民幣‧下同),按年增長15.18%。歸屬母公司淨利潤為14.12億元,按年增長11.13%。扣除非核心盈利後,公司的淨利潤為13.72億元,按年增長10.84%。同期,公司錄得綜合毛利率11.97%,按年增長0.19個百分點,期間費用佔整體收入7.05%,同比增長0.3個百分點。
今年第3季度,公司實現營收為144.48億元,按年增長9.85%,母公司應佔溢利7.39億元,按年增長10.13%。
因受到下游生豬產能減少影響,公司生豬銷量受到衝擊。根據政府網站數據,9月內地生豬及能繁殖母豬量分別為1.92億隻及1,913萬隻,按月分別減少3%及2.79%,按年分別減少40.96%及39%。全年來看,下游養殖行業量處於下行通道,預計於今年豬料銷量略為下降。
在禽料銷量方面,受惠於下游肉禽養殖行情高景氣,養殖量持續增長,利好禽料銷量保持高速增長,預計2019年禽料銷量保持高速增長,增速達到25%以上。因公司作為水產行業龍頭,而行業競爭力依舊強勁,公司預計2019年水產料銷量增速達到10%以上。
據悉,2019年第3季度內地生豬均價漲幅達到64.26%。期間公司生豬出檔約為15萬隻,在前3季度合計出檔約55萬隻。隨着生豬平均價格持續向上,我們認為第四季度均價將創新高,公司盈利有望持續提升。2019年第3季度,公司生產性生物資產為0.76億元,按季增長8.57%,預計2019至2020年出檔量分別為70萬及120萬隻。
因受家禽養殖量持續提升影響,家禽增速保持高增長態勢,同時隨着生豬均價持續提升,公司生豬養殖業務業績有望擴大,我們預計公司2019至2021年的每股盈利分別為1.23元、1.56元及1.96元,對應市盈率分別為25倍、20倍及16倍,維持「推薦」評級。
中國銀河國際研究部
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