坦言集：房地產泡沫難救經濟-陳文鴻

美國汽車城底特律市於去年宣告破產，掀起自七十年代以來美國城市危機的另一高潮。

今次破產，源自底特律市在汽車業外移後不思改進，主要靠房地產和政府發債來支撐。由於政府發債的法定上限與全市房地產總市值掛鈎，且市政府被金融機構誘騙，購買了巨額的利率對沖衍生工具。結果金融海嘯之後，房地產泡沫穿破，全市三分之一房產變成銀主盤，卻全由市政府接收，低價至幾百美元一間平房亦無人問津。理由是全市失業率達百分之二十九，實際更高。衍生工具在金融機構操控利率制度底下，市政府虧損嚴重，被迫以龐大費用來終結合約，市庫空虛。

同時，全市房地產價跌，政府受法律所限不能發債，於是在求救無門下，被迫宣告破產。市政服務凍結，公職人員欠薪，歷年退休金可能全部泡湯。底特律市的例子證明，房地產泡沫不可能救地方經濟。

中國現時經濟增長減緩，地方紛紛突破中央禁令，放寬政策和貸款，試圖用房地產泡沫及土地財政來刺激經濟。地方官員既不明白中央壓抑房地產泡沫的政策目的，也不考慮泡沫不可能長期維持，甘心以短期刺激來破壞長期經濟發展，與底特律市的官員同樣惡劣。儘管中國城市還未像底特律三、四十年來靠泡沫和發債支持，本身基礎仍佳，但這樣本末倒置，失去令地方經濟轉型升級更生的機會，只會加劇地方總體債務壓力，製造未來危機。中央政府及地方社會應及早制止，相信其中應有不少貪腐行為。