產評：救市基金全身退　維穩策略現微調

今年以來，內地A股反覆下挫，近日竟傳來在一五年成立的救市基金幾乎盡沽手上股債。雖然跌市與國家隊減持的消息來得巧合，卻不等於官方不支持股市。相反，隨着資本市場加大對外開放，市場化和規範化正逐步成為主流，國家隊減少以公募基金方式參與股市，另方面鼓勵更多海內外長線資金進場，促進A股結構的根本改變，為迎接新周期打下基礎。

一五年A股大冧市，內地政府全方位護航，被評為「暴力救市」。除了透過國家機構（統稱國家隊）掃入估計逾萬億元人民幣的內地企業股份外，還以中國證券金融股份公司（證金公司）出資兩千億元人民幣認購的五家公募基金，即所謂救市基金入市，以協助國家隊管理資金。

不過，據相關基金的第三季度季報資料顯示，五個救市基金之中，有兩個經已大減持倉，如今基金規模都低於兩億元人民幣，瀕臨清盤的邊緣，餘下三個救市基金會否陸續減持A股，自然備受關注。

平心而論，一五年入市的救市基金，如今經已完成歷史任務，適時退場不無道理。雖然如今A股頹勢不亞於一五年，選擇在這個時候退場，猶如對弱勢的A股多踩一腳。惟另方面，今年A股已獲MSCI明晟納入其指數基金系列，海外指數基金須按比例吸納A股，正好為救市基金退場提供了條件。這樣看來，救市基金退場，並不意味國家隊不撐A股，反而顯示國家隊正把握機會調整策略，更好地部置市場資金，支持A股市場穩健發展。

事實上，當年國家隊入市維穩，是非常時期用非常手段。如今A股好不容易先後獲納入兩家國際指數公司(MSCI明晟及富時羅素)的指數系列，意味A股將加大對外開放，政府的干預宜盡量減少，以免再扭曲市場機制。展望明年，MSCI明晟擬進一步調高A股在旗下系列指數的權重，而富時羅素亦會在明年六月起將A股納入富時全球股票指數系列，內地資本市場國際化進程又邁進一大步。雖然眼前A股仍然低迷，可正所謂「風物長宜放眼量」，資本市場的周期變化，往往就是夾雜「危」與「機」﹗

A股的投資者結構正起着根本變化，由以往以個人投資者為主導，轉變為養老金、社保以及海外機構投資者等所佔比重逐步提升，這個改革過程無疑需要時間，惟配合建立有效的上市公司進出機制，去蕪存菁，讓A股重現投資價值，則穩定市場的力量自會形成並發揮作用。