產評:經濟衰退敲喪鐘 美貿策自食苦果

2019年08月16日 00:03
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今年以來,金融市場一直擔心的恐慌指標終現眼前。美債孳息曲線倒掛,預示美國經濟將陷入衰退。造成今日的局面,證明美國向中國發動貿易戰是損人害己。美國既是始作俑者,所謂天作孽猶可恕,自作孽不可活,一旦美債息跌至負水平,美國經濟和美元霸權地位將受嚴峻考驗。

針對近日美國十年期債息跌至低於兩年期債息,即借長債利率較短債利率低,顯示投資者在憂慮經濟增長放緩下,寧沽短債,再以較低的孳息率投資較長年期的債券,以鎖定回報。過去美國經濟衰退前,確實都會出現債息曲線倒掛現象。

綜合目前形勢,中美貿易戰不斷升級。中國經濟增長放緩,正影響全球需求,美國企業亦難幸免。另一方面,美國大舉向進口中國商品加徵關稅,不但影響美國企業利益,而進口商品價格趨升,亦不利美國消費者。在大型稅務改革的效益高峰已過,而外部及內部風險不斷上升下,近期美股大幅調整,正是經濟前景轉差的市場反應。以這個角度看,債息曲線倒掛現象,與經濟景氣展望轉悲觀,不無關係。

更令人擔憂的是,美國債息恐會跌至零,甚至負水平,即是美國舉債,不但毋須向債權人付息,更可收息,世界上哪有這麼便宜的事?君不見今年以來,德國十年期國債不是已見負息嗎?歐債與美債規模不能相提並論,但若然美債也如是,可想而知屆時市場情況會多惡劣?目前全球已有十五萬億美元國債孳息率是負息,誠如聯儲局前主席格林斯潘所言,歷史上已經歷數百年的穩定,但卻不等於以後不會改變,沒有理由相信美債息不能降至零,甚至負息。

潮起潮落,興衰循環,本是經濟周期中的常態。可全球經歷了十年量寬,已嚴重扭曲周期規律。美國開打貿易戰,原以為可從貿易夥伴謀取巨大利益填補債洞,更可將經濟問題諉過於人。但事實是,美國經濟結構十年如一日,所謂的「復甦」只是靠減稅效應來充撐,過度消費及貧富懸殊等問題並沒有得到解決,債務飆升和資本市場泡沫伴隨而來。

如今美國又要重回減息的老路,處於衰退、減息、再衰退、再減息的惡性循環。面對接近二十三萬億美元的政府債務,而公共債務仍在不斷膨脹,市場對於美國國家信用評級不無疑慮。當財政政策和貨幣政策的效用都在遞減,硬打貿易戰,若不能為美國經濟找到出路,就是敲響美元霸權的「喪鐘」,經濟加速墮入深淵!