撥亂反正：耶倫與美國的經濟學-黃傑士 政情觀察員

美股日前出現小股災，主因是當局公布今年首季美國的GDP增長只有1.6%，遠低於市場預期的2.4%，是疫情減退以來最差。與此同時，美國首季的核心個人消費支出指數按年上升3.7%，同樣高於市場預期，與聯儲局的目標通脹水平2%愈走愈遠。經濟差但通脹升，即出現所謂的滯脹現象，外界憂慮聯儲局可能今年內都無法減息。

上述數據不但衝擊股市，對於正在備戰年底大選的拜登政府也是壞消息。美國財長耶倫嘗試向市場派定心丸，聲稱美國經濟仍然表現良好，只是因一些特殊因素而令潛在實力未能反映。她又指現時高通脹與強美元並存，是美國經濟好與高利率下的應有表現，市場毋須過分擔憂，並重申不一定要就業市場轉弱才能使通脹回落。

這亦是作為經濟學者的耶倫，以及其諾貝爾經濟學獎得主丈夫的一貫理論。他們並不特別擔心通脹，認為是經濟增長下的正常現象和助力，並認為在資訊對等的公平市場下，工資增長早晚會追上通脹率。因此在耶倫擔任聯儲局主席時，她大力支持政府延續量化寬鬆政策，藉此刺激經濟和股市樓市，從而帶動就業和工資增長。

耶倫出任財長後最關注的亦是就業市場，而非利率或物價升幅，與選票至上的拜登不謀而合。因此她創造了針對中國的「產能過剩」及「不公平競爭」論述（這個可能就是她口中的特殊因素），不惜通過加徵關稅及其他進口限制來保護美國工人，雖然明知這樣做導致通脹率與政府的發債成本上升，削弱美國企業的出口競爭力，總之有問題就透過印銀紙及打壓其他國家來解決。但耶倫早前訪華施壓只能空手而回，最近的數據亦顯示其理論言過其實，美國經濟硬着陸的風險愈來愈高。