产评：美股高处不胜寒　十月惊奇要提防

美国政界素来有“十月惊奇”（October Surprise）的说法，因为总统选举在11月初举行，故10月发生的重大事件往往对选情有着最大的影响。虽然政治事件未必直接对经济造成重大冲击，但考虑到近年美股屡创新高，估值水平已升至几乎不可持续的高位，任何风吹草动都足以引起市场恐慌。毕竟投资者最担心就是不确定因素，无法估量的危机才是最恐怖。

最大恐惧来自未知——这一点在金融市场往往有着最直接的体现，当有突如其来的坏消息出现时，多数人的反应都是立即抛售手头股票，而不是仔细考虑消息所带来的实际影响会有多大，再从长计议。反之，当有好消息时，投资者就会一窝蜂地买入，不管股票估值是否过高、有没有潜在风险。

当然这种现象乃人性本质使然，虽然所有人都希望投资获利，但往往要对抗人性，一如股神巴菲特所言︰“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”。可惜世上只有一位巴菲特能登上神坛，大多数人都无法抑制从众的本能。

至于今年10月是否会有惊奇事件发生？这也确实难说，因为“黑天鹅”事件的特质就是无法预测，正正因为不可预知，才更加可怕。此前发生的特朗普遇刺、拜登退选这类震撼消息，某程度上也算得上是不大不小的“黑天鹅”，但由于距离选举日甚远，市场在经历了最初的动荡后，很快便回归平静。

不过，真正危机来袭前，往往会经历多次的“虚惊一场”，直到所有人都放松警觉，才突然杀个措手不及。虽然未知因素不可控，但可以确定的是，美股的估值如今已显著地高于历史平均水平，市场似乎一面倒地看升美股，总觉得牛市神话可以无限期延续下去。从历史上来看，这往往是最危险的时候，正如金融海啸发生前，谁人能想到美国泡沫会爆破？再贴身一点的例子，在数年前的香港，又有多少人能估中如今楼市大跌，负资产飙升的情况？

经济议题是美国民众最关注的焦点，因此任何足以左右选情的“黑天鹅”事件，都很可能与经济相关。虽然联储局已开启减息周期，但此前长期高利率的环境，必然埋下不少隐患。更何况联储局主席鲍威尔向来反应迟钝，正如他当初太迟才开始加息，导致美国通胀失控式飙升，不得不疯狂大幅上调利率。如今各界所担忧的，是他今次太迟才开始减息。

从国内生产总值（GDP）数据来看，美国经济增长似乎仍保持稳健。不过，如今美国经济绝非一面倒地向好，特别是ISM制造业采购经理指数（PMI）已连续5个月处于萎缩区间。此前亦不时有学者提出“滚动式衰退”的说法，意指经济发展失衡，一些行业表现极好，另一些行业则极差。

现在就此断定美股升势完结是言之尚早，尤其这情况出现，对执政民主党选情并不利。不过，在高估值加上经济隐患重重，现在押注美股并不明智，且提防围绕美元、美股持续大幅波动，将对环球金融市场带来冲击，若自问抵受不住风高浪急，还是作壁上观自保。