歐陽一心：淺談期權按金要求
20160516
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當持倉有多於一個期權的倉位，按金的計算方法就會完全不同。
中國銀河國際證券(香港)環球市場部聯席董事歐陽一心在東方產經「期權心法」專欄表示，大家都知道，期權與窩輪、牛熊證等其他衍生工具不同之處，在於期權可以讓投機者做Short Side收期權金，一嘗做發行商的滋味。而由於期權有多個行使價選擇，因此同期權組合就此誕生。但為了風險管理的原因，交易所要求所有期權Short Side的持倉都要付出按金，同樣地，所有牽涉到Short倉的期權組合都需要付出按金。
舉個例，執筆時即月恆指Short Put行使價19,000點的按金要求是49,410元，而即月恆指Short Call行使價21,000點的按金要求則是39,350元，可見即使行使價與現貨距離差不多，但Short Put的按金要求通常都會略高，這是由於港交所(00388)與世界各地大部分交易所都一樣，是參考一種名為SPAN的按金計算方法，這個按金計算方法由芝加哥商品交易所(CME)所創立，一直以來都是所有各大期權交易所制定按金的重要標準。
不過，當持倉有多於一個期權的倉位，按金的計算方法就會完全不同。例如是Long Short行使價距離200點的恆指Credit Spread，由於這種組合的最大損失僅限於行使價距離減所收期權金，因此按金要求比起普通的Naked Short倉大大減少，例如一張即月恆指Short Put行使價19,000點加一張Long Put行使價18,800點，按金要求就只需大約10,000元，即200點左右；同樣地，如果Credit Spread的行使價距離是400點，按金要求就會是20,000元左右，如此類推。以後開Credit Spread倉位時，就可以用這種方法去估計按金要求了。
中國銀河國際證券(香港)環球市場部聯席董事 歐陽一心(作者為註冊持牌人士)
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