城投債發行斷崖式下跌 零違約或進入倒計時

20170627
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在債市走熊和嚴控地方政府融資的雙重打擊下,城投債發行出現了斷崖式下跌。外媒資料顯示,內地5月城投債發行僅約504億元人民幣(下同),較4月大幅下降近70%;6月發行量仍未扭轉弱勢,到周一僅發行約620億元。二級市場上城投債亦遭拋棄,7年期低評級城投債與同期國債的利差,在不到8個月的時間,從歷史低點升至2015年以來的新高。

分析指,債市一級市場低迷,二級市場大跌,到期壓力空前;-中國城投債打破零違約紀錄,只剩下時間問題。城投債未來1年將到期超過9,000億元,創歷史最高,僅今年下半年就達4,853億元,但相關政策約束不見鬆動。

據報,地方政府通過承諾函、安慰函、兜底函等方式輸送政府信用,或向城投公司注入公益性資產和儲備土地等做法,在2季度遭6部委聯合發文封堵。穆迪分析師鍾汶權指,50號文出了之後,把門關得更死,而且是最關鍵的一道門。

鍾汶權又指,政府對城投債違約心態十分糾結。“一方面是希望有違約發生,那就可以清楚的把這個信息給到市場他不會總是兜底導致更多的隱形債務;但是政府也怕,是不是一個發生了之後會有一連串的違約發生,對市場的穩定帶來影響。

聯合資信、興業證券等多家機構稱,城投企業信用資質參差不齊,未來違約必然會出現。

數據顯示,低評級城投債與各期限國債利差近期均從歷史低位升至2015年以來高位,5年期「AA-」級別城投債與國債利差逾284個基點,7年期「AA-」利差約297個基點,10年期利差約310基點,7個月左右走高約150個基點。
                     
雖然中國政府三令五申劃清城投公司和地方政府的界限,但截至目前存續規模高達5.6萬億元的城投債,儘管警報頻傳,仍是中國境內債市唯一沒有出現過違約的信用債品種。



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