黃敏碩：中國海外發展前景俏

康證有限公司董事黃敏碩在東方產經「講股黃」專欄表示，內房股陸續派發中期業績，部分表現不俗者，除因銷售成績理想外，亦因能透過新會計準則，根據工程進度或付款期，替代以往須待物業建成交樓後，才可轉化為收入、利潤和資產入帳，可藉此提升收入。事實上，房地產為資本密集式較重的行業，須先付大筆資金買地，期間由售樓至交付動輒要近兩年時間，會積壓巨額資金，加上在樓盤開售後，其所得收入只能以客戶預付形式，列為負債入帳，遂推高負債比率。

前述新會計準則HKFRS 15，主要容許企業把客戶全款繳付的收入，按照貨品的生產進度分階段入帳，毋須等到最終交貨才全數入帳，可改善當中不協調現象。大摩統計11隻內房股資料，顯示全款及不借按揭買樓的客戶，佔比高達32%，故按此新準則入帳，除可改變確認收入的時點，亦有利把負債率調降，有利低息借貸，對內房股發展利多於弊。

中國海外(00688)為業內龍頭，剛公布中期純利達216.5億元，按年升逾25%，毛利率擴大3個百分點至30.5%，核心利潤率漲近兩成，主因集團控制成本得宜，且已漸消化早前收購中信股份地產資源帶來的影響。集團上半年土儲為5,853萬平方米，下半年已預備動用近1,000億元積極買地，配合從多渠道獲取土地資源，達致全年及2020年的銷售目標。

此外，集團融資成本具優勢，現時淨借貸比率僅為16% ，預期下半年合同銷售將會加速，加上積極發展租務業務，前景看俏。現價預測市盈率8.53倍，建議可於27元以下吸納，上望30.5元，跌穿25.8元止蝕。

康證有限公司董事 黃敏碩(作者為註冊持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益)

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