皮海洲：D股來了 對H股衝擊有多大？
20180418
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青島海爾
獨立財經評論員皮海洲在東方產經「專家點評」專欄表示，內地上市公司青島海爾(600690.SH)在4月10日審議通過了《青島海爾股份有限公司關於公司擬在中歐國際交易所D股市場首次公開發行股票並上市的議案》，這意味着內地企業要赴德國上市了，而青島海爾有望成為第一家在中歐所上市的中國公司，青島海爾也有望成為中歐所的首隻D股。
海爾之所以選擇發行D股，這一方面是因為中歐所烙下了深深的中國印記。雖然中歐所位於德國的金融之都法蘭克福，但卻是由上海證券交易所、德意志交易所集團、中國金融期貨交易所三家單位共同出資成立的，其「中歐國際交易所」的名稱，也就清楚地表明了該交易所的「血統」。而且，中歐所允許中國企業在歐洲以人民幣而非英鎊或歐元來籌集資金，這實際上也是中國為提升人民幣在全球金融市場中的地位所進行的努力。
另一方面，海爾的身上本身也有着德國的「胎記」，與德國有着深厚的淵源。1985年，青島海爾前身引進德國「利勃海爾」公司的先進技術和設備，生產出了亞洲第一代四星級電冰箱。為體現出雙方的合作，將產品名稱定為「琴島──利勃海爾」，並且成功地設計了象徵中德兒童的吉祥物海爾兄弟，寓意中德雙方的合作如同這兩個小孩一樣充滿朝氣和擁有無限美好的未來。正因如此，海爾選擇了在中歐所發行D股，這可以認為是集團走向世界的又一舉措。
海爾發行D股，對於公司的發展來說具有積極意義。不過，對港交所(00388)來說，就需要思考與正視一個問題，那就是D股來了，它會不會對H股構成衝擊？或者說，D股對H股的影響有多大？畢竟目前港交所是內地企業上市的一個重要市場，隨着海爾的D股發行，可以相信，後續肯定還會有中國公司繼續登陸中歐所，因此，會不會分流H股的上市資源，這就成了一個很現實的問題。
應該說，這種分流是難免的，惟影響較為有限。畢竟香港股市已愈來愈被內地的企業與投資者所接受，尤其是隨着近年來的兩地互聯互通，愈來愈多的內地投資者將港股(尤其是H股)作為了自己的投資標的，H股股價被低估的現象得以改觀，在這種情況下，港交所對內地企業的吸引力也在進一步增強。
相反，到德國上市存在諸多的不便。一是內地企業與投資者對德國市場缺少了解；二是由於時差的問題，德國市場不太適合內地投資者交易；三是德國投資者對內地企業也是缺少了解。所以在這種情況下，內地企業赴德國上市的意願並不強烈。
除非像海爾本身就與德國存在深厚的淵源，或者是智能製造企業，而且有着較先進的技術，可以獲得德國同行的認同，畢竟德國作為傳統高端工業製造大國，擁有先進的技術資源及人力資源，企業赴德國上市也是基於增進雙方合作的目的。至於其他的企業，在有香港市場可供選擇的情況下，遠走德國的可能性較小。
儘管如此，港交所也需要重視D股對H股上市資源分流的問題，同時做好應對工作，用更優越的服務迎接內地企業赴港上市。
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