東方日報B1:小米申上市 首隻同股不同權

20180504
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小米董事長雷軍料於公司上市後手握逾五成投票權。

香港交易所(00388)上市新規落實首周,市場引頸以待的小米集團即打頭陣,於昨日遞交上市申請,料成為香港首家以同股不同權(WVR)制度上市的企業。市場普遍預期小米估值至少700億美元。據本報推算,小米董事長雷軍將擁有逾一半的投票權,手執公司實際控制權。

初步招股文件顯示,雷軍持有小米上市前4.29億股A類股份(擁有10票投票權),以及2.28億股B類股份(擁有1票投票權),所持股數佔約31.41%,惟在同股不同權制度下擁有逾五成的投票權,即手執實際控制權,意味着在釐訂業務策略上雷軍可以「話晒事」。

小米在上市之前曾經獲得九輪融資,共籌資超過15.81億美元,投資者包括IDG資本、新加坡主權基金GIC、順為資本、啟明創投、晨興集團旗下私募基金Morningside China TMT Fund,以及俄羅斯富豪兼知名投資人Yuri Milner旗下Apoletto Managers等。

雷軍在附於招股文件的公開信中寫道,小米不是單純的硬件公司,而是創新驅動的互聯網公司,不期望硬件擔當主要利潤來源,硬件產品定價會緊貼成本,然後持續為用戶提供豐富的互聯網服務。

雷軍並向所有現有和潛在用戶承諾,今年起每年整體硬件業務的綜合利潤率不會超過5%,若有超出將會回饋用戶。

雷軍又揚言,大眾消費商品應該主動控制合理的利潤,不但是公司的信念,也將會成為「不可阻擋的時代潮流」,「任何貪戀毛利舉措都將走向一條不歸之路」。

他續稱,現在小米已經投資了90多家生態鏈企業,改變了上百個行業,「未來這個數字會更加龐大」。

市傳保薦人、投行及潛在投資者普遍接受小米估值至少700億美元,相當於4,457.46億元人民幣(下同),若以去年調整後盈利53.61億元計算,市盈率接近84倍,又很有把握其市值於上市後超過1,000億美元(約7,800億港元)。

如果小米市值有1,000億美元,雷軍的小米持股將值314億美元(約2,450億港元),單憑這部分持股估值已能進佔《福布斯》排行榜第24位,成為繼騰訊控股(00700)主席馬化騰、阿里巴巴集團主席馬雲和李嘉誠全球第四華人富豪。

而持有小米13.32%股份的總裁林斌,則會在全球富豪排行榜第108位,即Google前主席施密特之後。

然而,交銀國際董事總經理洪灝向內媒表示,小米估值太高,蘋果公司(Apple Inc.)市盈率僅13倍左右,現時流動性緊縮的情況下,市場恐難消化小米這種巨型企業的上市。

宏滙資產管理投資策略總監林嘉麒表示有興趣抽小米,並稱可長線持有,坦言其高估值並非在硬件產品,而是其智能家居和物聯網策略之成功,小米產品定價偏低令性價比高,可望搶佔更大市場份額,繼而用搜集得來的大數據發展更多業務。

他又指,小米手機與其他產品的連接得到內地八、九十後消費者的青睞,對品牌具有忠誠度,尤其看好小米於新興市場的擴展。

證券分析員譚朗蔚亦表示,有興趣抽小米,並且預期不借孖展很難中籤,惟關注小米去年再度錄得巨額虧損,「賺番錢先講嘢啦」,建議投資者屆時趁好食胡。現時全球科技股投資氣氛欠佳,市盈率低得多、賺到錢派息的Apple股價也恐怕「打橫行」,對小米股價表現不感樂觀。

此外,大中華投資策略研究學會副會長(港股)李偉傑表示,「必定會抽小米」,惟「頂頭槌」與否就要視乎市況,「大隻(股價)會行得慢啲」。
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