香港樓市好大鑊?分析咁樣講...

20180915
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港股本周仍低位徘徊,但有分析指出,A股近或已見底,或許能帶動恒指短期再大跌機會微。不過,本周有分析指出,香港樓價未來5年好大鑊、下跌空間五成?

【全球變天!大行驚未來幾年「食穀種」】
本周是2008年金融海嘯十周年,全球財經媒體都有回顧。以目前全球大勢,美國算是最後堡壘,惟大多數分析警告,未來幾年恐「食穀種」!

近年測市奇準,包括於3月20日警告環球股市已在今年1月實現「終極一升」、6月27日預告股市有反彈、7月10日重新呼籲小心的摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson本周警告,相信2018年的巨大交易區間將會持續數年,即標指料會在2,400至3,000點這25%區間上落。換言之,投資者別再指望未來數年有大升空間,只能炒波幅。

他又重申,標指基本目標是2,750點,較現水平有大約半成下跌空間;若以其2,400點波動區間下限來看,下跌空間更達17%左右,向上則只有大約4%。

他說:「相信滾動型熊市已在美股去年12月至今年1月投資情緒最高漲後開始。」所謂「滾動型熊市」,可理解為「陰乾式下跌」或「慢熊」,即不是「直插無水花」式大跌。

他指出,無論是比特幣、新興市場債券及股市、意大利政府債、金屬等,已出現不同程度的困局,美股很難獨善其身。至於令美股牛市完結的原因,他相信是全球央行結束多年放水行動,「央行減少了資金支持,就會令風險資產波動性提高,市場亦不能對抗驚嚇。」

【全球變天!美股似足1月 熊市不遠矣】
除了大摩,花旗亦預警,若投資者對2月大冧市記憶猶新的話,就要提防目前市況似足今年1月!換句話說,另一次美國股市大冧近在眼前。回顧2月時在短期內累挫約11%。

該行全球首席股票交易策略師Antonin Jullier說:「事實上,美股在之前兩周(8月20至31日)表現『歡欣』,惟據該行的恐懼與歡欣模型來看,上周(9月3至7日)終於超出了『歡欣』的門檻,即進入較亢奮的水平,預示未來12個月標指錄得負回報的機會大增。」他又強調:「目前市況似足1月!」

至於跌市誘因是甚麼?他關注「通脹恐慌」。回顧今年2月2日,美股大跌其中一個重要原因是勞工部公布,平均每小時工資按年增長為2008年金融海嘯後最快,對打工仔來說固然是好消息,但對華爾街來說是通脹的信號,意味聯儲局會繼續加息去防止經濟過熱。

事有湊巧,上周五(9月7日)美國公布的非農就業數字正正如此,美國工資增長再創下2008年金融海嘯後逾9年最快。Jullier警告,不但是工資增長加快,目前更伴隨着關稅政策,反映潛在通脹危機更嚴重。

他又觀察到,今年2月大冧市前夕,美股出現了一個異象,就是俗稱「恐慌指數」的VIX指數與標指的關連度大減。一般來說,由於VIX指數反映恐慌情緒,它與標指的關係應是「反向」,但在8月,它們竟然罕有地出現「正關係」,即股市升,恐慌情緒反而跟升,情況猶如今年1月。這反映「聰明錢」正「趁買跌便宜」而進行對沖。

另外,曾準確預測美股於1月26日創新高後短期要調整5%,結果言中的Stifel首席股票策略師Barry Bannister本周亦警告,雖然難以準確估計美股熊市何時來臨,但幾可肯定是未來6至12個月內,主因是聯儲局繼續加息。

他說:「我們預期股市下跌的速度將快過聯儲局的反應,呼籲投資者在秋季(即現時起)更要打防守。」他又認為,股市已進入「危險區域」,因股息率在扣除美國10年期債息後是「負數」,反映市場對股票已給予「溢價」。簡單來說,這是熊市會發生前的警號。

Bannister估計,利率上揚將會是熊市催化劑,如果聯儲局再加息兩次或以上,即最快今年12月,就會觸及熊市條件,因為利率已到達「中性水平」(即利率與通脹一樣)。

他說:「雖然對一些人來說,中性利率是難以觀察,但對股市而言阻力明顯,最大容忍度就是由1990年代末期全球債務爆破引伸出來的熊市『下降通道』。只要聯儲局在2019年將實際利率加至1.125厘(實際利率指的是扣除通脹後的利率),標指就會下跌,因為屆時實際融資成本就是10年以來首見『正數』。」(本文附圖)

【全球變天!除了「山竹」 周日仲要睇中美...】
中美貿易戰如火如荼,周四(9月13日)正當市場認為中美貿易戰有得傾之際,特朗普在其社交媒體帳戶Twitter大潑冷水,表明沒有迫切要與中國達成貿易協議。

他說:「《華爾街日報》犯錯,我們是沒有迫切要與中國達成貿易協議,受壓一方是中國,是中國要與我們達成協議。我們的市場正在上揚,他們正崩潰。我們很快會收取數十億美元計的關稅,並會在本土生產貨品。」

特朗普是否靠嚇乃未知數,惟本周有報道指出,中國官員已邀請美國頂級金融機構負責人在周日(9月16日)到北京參加「中美金融圓桌會議」。

據報,受邀的美國高管包括Blackstone主席Stephen Schwarzman以及花旗集團、高盛、摩根大通、摩根士丹利負責人和美國前財長保爾森;但因為活動通知得太倉促,許多人士將無法參加,Blackstone將派出總裁Jon Gray為代表,高盛將派出投資銀行聯合主管John Waldron為代表。

中方代表將包括中國人民銀行行長易綱、銀保監會主席郭樹清,以及財政部副部長廖珉。中國官員希望這個新小組每6個月召開一次會議,討論中美關係,並就金融和經濟改革向中國提供建議;該小組將由人民銀行前行長周小川及高盛前高管、現任Barrick Gold主席John Thornton擔任聯席主席。

【全球變天!周小川:中美貿戰或令更多人選擇人民幣】
上述提到周小川,正當不少人憂慮人民幣前景時,他本周就中美貿易戰接受外國媒體訪問,表明貿易戰持續或令更多投資者選擇人民幣,而非美元。

他說:「如果美國對其他國家實施過量金融制裁,就會驅使投資者考慮其他貨幣。這很像全球金融危機(註:2008年)的開始,當時美元出現了一些問題,就為其他貨幣提供了發揮某種作用的空間。今次中美貿易戰會為人民幣提供快速增長的機會。」

事實上,金融制裁已令俄羅斯、土耳其、伊朗本周已再度重申,將尋求在貿易中拒絕使用美元。

【全球變天!法巴:人民幣就是新興市場的美元】
周小川的言論未必純粹吹噓,美國本身都有其債務問題。法國巴黎銀行中國利率匯率策略師季天鶴本周撰文解釋,投資者或許忽略了人民幣就是新興市場的美元!

他解釋,面對貿易戰,中國金融行業開放成為了非常關鍵的棋子。股市流入的外資讓境內投資者不至於在更低的價格上止蝕;債市流入的外資,則在不消耗境內銀行資本的情況下,降低了中國實體經濟融資成本,包括中國政府的融資成本。兩類資金的流入也都支持了人民幣匯率。

他提到,不少市場人士認為,中國持有1.5萬億美元的美國國債,可以作為威懾乃至打擊美國的一種武器。然而,真正參與美國金融市場的人都知道,美國可以凍結外國政府持有的金融資產。例如,伊朗央行直接和間接在持有的數十億美元美債,就在2008年被美國政府凍住,既無法賣出,也無法被兌付,就如同「人間蒸發」,無法用來支持匯率或對外支付,反而應該被當作壞帳計入損失,損失是伊朗政府,而不是美國。

正因中國擁有那麼多美元,人民幣成為了一種現實的選擇,因為中國對外貿易牽連很廣,很多國家要面對怎向中國付款的問題。當中,最直接的解決方案就是持有人民幣。從一些統計數據來看,離岸人民幣交易量遠超其他新興市場貨幣,而其享有的市場關注度也非其他新興市場貨幣所能比肩。人們會所越發意識到,人民幣就是成為新興市場的美元。

【全球變天!7大原因中國股市或見底】
若單以股市而言,中美貿易戰至今A股跌市的恐怖程度確實猶如土耳其、阿根廷、委內瑞拉等新興市場國家。

數據顯示,滬綜指2018年以來已累瀉20%左右,為全球第4大表現最差指數;反觀,以科技股為首的美國納指今年以來已漲約15.5%,為全球表現最佳指數之一。

法國巴黎銀行透露,有對沖基金已套現100億美元,等待重回市場的機會,預期未來數月都會受到信心脆弱及不明朗因素影響,令股市持續不濟。該行又擔心,一旦特朗普向逾5,000億美元中國進口貨品徵稅,中國2019年經濟增長會放緩至6.2%,一旦如此,就是1990年以來最慢增速。

瑞銀則指出,一旦中美爆發全面貿易戰,中國上市公司的盈利必受影響,滬深300指數在最壞情況下恐跌至3,000點,即較現水平再挫7%左右。

就連內地散戶也看淡。有散戶接受外國媒體訪問時直言,計劃將資金投資美國納指,因它是全球創新搖籃,例如Google、微軟等。他至今已因投資納指ETF而獲利逾20%,但利潤不足以抵銷投資A股的損失。他預計,一旦中美貿易戰持續,A股及人民幣會繼續下跌。

滬綜指目前市盈率已跌至11.2倍、成交量縮至近4年最少;相比之下,美國標指市盈率升至22倍。有調查顯示,內地對沖基金平均持股量佔整體投資組合降至52.6%,為3年新低,較今年1月高峰70.3%大減。就算是純買賣股票的互惠基金,其8月持股量亦由今年較早時的76.9%,降至66.9%;換句話說,持有現金比例由13.1%大增至23.1%。

A股不斷下挫,除了早已將全球第2大股票市場席位「讓」給日本,變成「三哥」外,市值更大幅縮水至僅5.7萬億美元左右,為2012年以來最低,即僅僅相等於5間蘋果公司(Apple Inc.)。

不過,股市往往在悲觀下見底!國際著名技術分析師、Market Studies總裁、股市拐點指標創辦人迪馬克(Tom DeMark)周三(9月12日)表示,根據其自研的模型,滬綜指已完成了波動第13點(其模型中最後一升/跌),這意味A股已「跌過龍」或「跌盡」,有短期內反彈之勢。

英大證券首席經濟學家李大霄更於周五(9月14日)表示,滬綜指2,647點或是本次調整的大底,列舉了7大原因:

●從調整周期來看,2015至2016年那次,由5,178點調整到2,638用了9個月,而今次由3,587點調整到2,647點也是用了9個月。
●養老金已入市。
●上市公司回購或增持開始大量增加。
●外資大量進場。
●投資者情緒到了冰點,開始逆轉。
●政府刺激措施出台。
●周五A股再沒有裂口式低開。

【全球變天!香港樓價未來5年好大鑊?】
講完股市,樓市又怎樣?根據往績,樓市往往滯後,即2019年上半年料更差。管理資產達170億美元、2005年創立的香港私募房地產基金管理公司基匯資本(Gaw Capital)總裁兼執行合夥人吳繼泰(Kenneth Gaw)本周預計,香港樓價可能在2019年上半年最多下跌15%,主因是加息及「北水」流入消退。

他的預測不無道理,「北水」確實先要自救。本周有報道指出,內地房地產開發商推出「新招」吸客,包括買樓送豪華汽車及提供高額折扣,主因是該行業在2019年首季面對破紀錄的230億美元債務到期,業界要「班水」;與此同時,中國政府決定對樓價進行限制,使開發商更難以從銷售中快速套現。他們唯有加大優惠「散貨」。

另外,英國經濟研究機構牛津經濟公司(Oxford Economics)本周發表最新報告,警告包括香港在內的樓市危險程度已到了「特別敏感」的階段,根據往績,這將對經濟活動構成威脅。其中,香港樓價超出長期平均值1.03倍,意味下跌空間達五成。(本文附圖)

該機構指出,根據1970至2013年往績,樓價較長期平均值被高估35%或以上的地區,它們的實際樓價(即扣除通脹後)在未來5年將有75%時間下跌,即未來5年,有3.75年是跌市。換句話說,樓價再上升的空間很小,而且一旦下跌,將會顯著打擊經濟活動,因由1997年起數據顯示,消費者開支與實際樓價變動是正關連。

至於冧市誘因,該機構認為是「加息」。以澳洲為例,今年首8個月大型城市樓價已跌近3%,計及去年,為連跌11個月;其中,悉尼樓價已挫5.6%,原因是當地4大銀行之中,有3間已上調按揭利率。
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