財經評論:美國走資存風險 貨幣政策添變數

2018年10月12日 23:56
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年初美國推行的大型稅務改革,效益基本上已充分反映,美國經濟上升周期亦恐屆尾聲。

近期美國股市顯著調整,市場關注其走勢是否真的見頂回落。事實上,美國經濟不明朗因素增加,美股沒可能長期逆基本因素而行,調整是早晚的事。更令人擔心的是,一旦市場消化了貿易戰的影響,避險資金從美元及相關資產流出,資金再次大規模輪動,美國的貨幣政策亦不無變數。

最近,美股3大指數重演了今年首季的急跌浪潮,到底今次能否再次迅速來個鯉魚翻身,重拾升軌甚至迭創新高,存在疑問,皆因次季以來,影響美股的基本因素已起了根本變化。首先,聯儲局持續揮動加息大棒,預計12月會議將再加息一次。聯儲局在息口問題上看重通脹預期,現時美國通脹受控以及低失業率,將促使該局持續上調息率。問題是,美息不斷上調,結合最近十年期美國債券孳息創下7年新高,兩者足以令股票的吸引力相對下降,資金趁高減持,美股套利的意欲增加。

宏觀經濟方面,年初美國推行的大型稅務改革,效益基本上已充分反映。次季以來中美貿易戰惡化,必然對企業產品需求及成本產生負面影響,可此期間美股一直向上,跑贏全球股市,在預示未來數個月經濟數據逐步反映貿易戰的影響,投資者正憂慮美國經濟上升周期已屆尾聲,信心下降,資產價格表現將受考驗。

歸納這些因素,顯見今年以來避險資金持續流入美元區,炒作美股博賺匯水兼賺股價的資金流向存在暗湧。事實上,全球經濟一體化行之有效,各主要經濟體互相牽引,互補不足,任何極端的資金流動,不見得會持久。美國經歷一輪熱錢流入之後,如今美股估值高企,經濟及企業前景不明朗因素增加,利率及債息趨升,將迫使資金重估風險。最怕是經濟風險釋放來得太急,貨幣政策的微調行動滯後,對美國經濟所造成的後遺症實不容低估。

說到底,地球運轉並沒有因特朗普強調美國人利益而停下來。相反,歐洲車廠已成為首家可控股中國合營車廠大比例股權的外資企業,當美企在華發展遇到障礙、當更多撤離中國的美國企業發現難以在別處找到類近效率、規模和產業鏈的製造資源,極端的資金流動終歸會作出修正,並回歸平衡。

如是者,美國經濟固然自招損失,這亦說明當前美國貨幣政策較難掌握,既難承擔得起通脹急升的風險,亦難以放慢收縮步伐以免激化泡沫,只有繼續緊盯着通脹目標,準備隨時變陣!
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