御峰理財：熊市長揸反向ETF可取嗎？

御峰理財研究部在東方產經「專家點評」專欄表示，恒指上周四即市跌幅剛逾一千點，當時有朋友致電筆者，詢問能否買入反向ETF，在跌市中獲利。然而老友顯然不諳反向ETF特性，隨時貪字得個貧。因此，不妨借此機會跟大家分享一些看法，以免大家犯同樣錯誤。

交易所買賣產品，包括交易所買賣基金(簡稱ETF)和槓桿及反向產品(簡稱L&I Product)。這類產品的好處是令投資者有更多的選擇，豐富投資組合。截至2018年8月，香港交易所上市的交易所買賣的ETF和槓桿及反向產品數量分別為111及22隻，兩者總市值達3,197億元，平均每日成交額31億元。不過，槓桿及反向產品實質市值不足44億元，即連上述總市值2%也未到。

首批槓桿及反向產品在2016年中上市，現時反向ETF共有11隻，槓桿比率為1倍，費用比率介乎1.28至1.68%，針對的指數主要是恒指及國指。以恒指及國指下跌3.54%及3.35%為例，反向恒指ETF回報介乎3.43至3.73%，而反向國指ETF回報介乎3.39至3.70%，成功令投資在跌市中獲利。那是否意味著，要是投資者認為熊市未完，便可買入此類投資產品長揸不放？

事實上，有別於傳統跟蹤指數的交易所買賣基金，槓桿及反向產品通常稱為「單日」產品，不宜長期持有。在港交所的《槓桿及反向產品小冊子》中，更明確表明：「若持有產品的時間超過1天，投資回報或會偏離相關指數累計表現的兩倍或反向一倍。」

不少散戶未透徹了解波動市對反向產品的影響，特別是上落市更是購買反向產品的無形殺手。舉例指數第1天及第2天回報分別為升5%及跌4.76%，即累計表現無升跌，但反向產品的回報卻是跌0.48%(計算方法：〔(1-5%)×(1+4.76%)〕-1)。要是面對極端波動市況，如指數表現第1天、第2天及第3天回報分別跌30%、跌20%及升38%，指數累計回報為跌22.72%，可是反向產品仍輸3.28%！

由此可見，在波動市況下長期持有反向ETF可能得不償失。此外，市面上還有其他衍生工具用於跌市獲利或對沖，但每種產品均有不同特性，投資者購買前宜了解不同市況對產品回報有何影響。

(文中兩個例子取自錢家有道網站。)

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