鄧普頓:新興市場仍具吸引力

20181023
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新興市貨幣近月受壓。(資料圖片)

新興市場股票團隊富蘭克林鄧普頓在東方產經《名家筆陣》專欄中表示,鑑於土耳其里拉和阿根廷披索匯率下跌,對新興市場危機的擔憂似乎正在上升,而事實上,各種新興市場貨幣近幾個月也面臨壓力。不過,我們認為,投資者對每個新興市場國家並非相同,而佔據新聞頭條的國家只佔新興市場的很小部分。

例如,在MSCI新興市場指數中,超過20家公司的個體權重,超過了整個土耳其股市。因此,這些國家的困境並不代表更廣泛的新興市場資產類別。

總括來說,我們對新興市場國家仍持着積極看法,其中,大部分國家似乎處於經濟增長改善、商品價格穩定、一般貨幣被低估,以及通脹得到控制的環境中發展。最近的市場波動反而能夠令投資專家識別基本面強勁的公司,並以吸引的估值進行投資。

自八月中旬以來,阿根廷披索再次受到重創,通脹預期上升。這促使阿根廷政府制訂更激進的財政政策,迄今為止,市場對此一直持有懷疑態度。

我們認為,阿根廷政府的財政計劃要求很高,尤其是在2019年總統大選的時候。但是現屆政府承諾會堅持下去,且阿根廷繼續得到國際貨幣基金組織(IMF)和國際社會的支持。然而,在2019年總統選舉之前,仍存在重大的政治不確定性,而當前的經濟萎縮,預期至少會持續幾個月。

至於土耳其方面,我們仍然保持謹慎態度。該國政治及制度存在的不確定性、結構疲弱的經常項目狀況、油價較高、土耳其里拉大幅貶值,以及在地緣政治環境下的高兩位數通脹,均打擊了投資者信心。土耳其在經歷了多年的強勁經濟增長之後,經濟放緩是近期波動之前的風險,而這種波動目前正在加劇。

儘管新興市場的避險情緒高漲,南非貨幣蘭特亦遭到拋售。不過,我們認為,這主要是蘭特的一個功能,即成為流動性較強的新興市場貨幣風向標之一。

鑑於新總統推行以商業為中心的方法,南非的政治環境總體上是積極的,而由於農業出產、消費支出及建築業走強,國內生產總值(GDP)的增長預計將從今年上半年較弱的情況下復甦。

在評估新興市場股票的現狀時,應當注意到,新興市場由不同國家組成,各國經濟增長推動因素和政治風險水平各不相同。

我們認為,更廣泛的新興市場危機蔓延風險是有限,而當前在某些國家的新興市場疲弱,不太可能導致宏觀經濟危機蔓延或更廣泛的資產類別危機。

當然,有一些特定的新興市場國家的基本面受到挑戰,這可能會扭曲整體看法,但在我們看來,新興市場資產類別總體上仍處於良好狀態。

新興市場股市繼續得到有建設性的全球宏觀經濟背景的支持,在持續改革的前提下,GDP增長加快,經濟基本面得到改善。另一方面,近年來現金流的增長速度顯著加快,與更好的資本配置原則相結合,有助於提高股東的長期回報潛力,並且通常導致企業資產負債表去槓桿化。

最後,新興市場企業的盈利增長一直保持彈性,而在這段市場波動期間,估值已變得更低。
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