財經評論:救市基金全身退 維穩策略現微調

20181026
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A股的投資者結構正起着根本變化,但這個過程無疑需要時間。
今年以來,內地A股反覆下挫,近日竟傳來在2015年成立的救市基金幾乎盡沽手上股債。雖然跌市與國家隊減持的消息來得巧合,卻不等於官方不支持股市。相反,隨着資本市場加大對外開放,市場化和規範化正逐步成為主流,國家隊減少以公募基金方式參與股市,另方面鼓勵更多海內外長線資金進場,促進A股結構的根本改變,為迎接新周期打下基礎。
2015年A股大冧市,內地政府全方位護航,被評為「暴力救市」。除了透過國家機構(統稱國家隊)掃入估計逾萬億元人民幣的內地企業股份外,還以中國證券金融股份公司(證金公司)出資兩千億元人民幣認購的五家公募基金,即所謂救市基金入市,以協助國家隊管理資金。
不過,據相關基金的第3季度季報資料顯示,五個救市基金之中,有兩個經已大減持倉,如今基金規模都低於兩億元人民幣,瀕臨清盤的邊緣,餘下三個救市基金會否陸續減持A股,自然備受關注。
平心而論,2015年入市的救市基金,如今經已完成歷史任務,適時退場不無道理。雖然如今A股頹勢不亞於2015年,選擇在這個時候退場,猶如對弱勢的A股多踩一腳。惟另方面,今年A股已獲MSCI明晟納入其指數基金系列,海外指數基金須按比例吸納A股,正好為救市基金退場提供了條件。這樣看來,救市基金退場,並不意味國家隊不撐A股,反而顯示國家隊正把握機會調整策略,更好地部置市場資金,支持A股市場穩健發展。
事實上,當年國家隊入市維穩,是非常時期用非常手段。如今A股好不容易先後獲納入兩家國際指數公司(MSCI明晟及富時羅素)的指數系列,意味A股將加大對外開放,政府的干預宜盡量減少,以免再扭曲市場機制。展望明年,MSCI明晟擬進一步調高A股在旗下系列指數的權重,而富時羅素亦會在明年6月起將A股納入富時全球股票指數系列,內地資本市場國際化進程又邁進一大步。雖然眼前A股仍然低迷,可正所謂「風物長宜放眼量」,資本市場的周期變化,往往就是夾雜「危」與「機」﹗
A股的投資者結構正起着根本變化,由以往以個人投資者為主導,轉變為養老金、社保以及海外機構投資者等所佔比重逐步提升,這個改革過程無疑需要時間,惟配合建立有效的上市公司進出機制,去蕪存菁,讓A股重現投資價值,則穩定市場的力量自會形成並發揮作用。
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