「股災月」魔咒必應驗？專家話...
20181027
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(美聯社圖片)
環球股市10月繼續跌，已應驗了「股災月」的魔咒，接下來只餘3個交易日，恐怕難以大幅反彈之餘，今年餘下的日子也不要寄以厚望了...
【大摩奇準分析員：別心存僥倖！美股年底恐再跌一成】
美股跌完未？近年測市奇準的摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson本周警告，美股更大的痛苦將在面前，預計會繼續下跌！
他早在今年3月警告，美股1月時已是最亢奮，預計此後將踏入「滾動型熊市」。他最新指出，標指或逐步跌落2,450至2,500點水平，時間是未來4至8個星期(即今年內)。若他估計正確，美股仍有8至10%下跌空間。
他對「滾動型熊市」的界定是股市累跌兩成，而且不能在12個月內完全收復跌市失地，可理解為「陰乾式下跌」或「慢熊」，即不是「直插無水花」式大跌。他表示，今次跌市原因是全球央行「收水」，試圖將貨幣政策及經濟發展「正常化」，但預期「很多傷害已完成，80%的崩潰可能已出現」，故投資者不用太擔心今次跌市幅度很大。
他早於9月12日警告，美股未來數年再大升空間十分有限，並會陷入調整，預計標指會在2,400至3,000點這25%區間上落。換言之，投資者別再指望未來數年有大升空間，只能炒波幅。他當時說：「相信『滾動型熊市』已在美股去年12月至今年1月投資情緒最高漲後開始。」
回顧Wilson近年測市準繩，例如早於2017年4月預期當年股市不會有「五窮六絕」、8月仍叫淡友「收聲」，預期標指全年目標2,700點。結果他是極少數估中標指會於2017年底升上2,700點的華爾街分析員，惟於今年3月轉軚，警告股市已於1月26日「見牛市頂」，看淡至今！
【中國已輸出危機...全球冧市恐持續】
事到如今，環球股市目前似有迹象「睇中國頭」！回顧周二(10月23日)大冧市始於中國A股反彈完結，港股跟隨，之後歐洲受波及，美國道指也一度大跌548點。有市場人士擔心，類似2015年底至2016年初憂慮中國經濟放緩而帶來的環球大冧市將會重演、甚至已開始。
研究及交易平台Forex.com技術分析師Fawad Razaqzada認為，從商品市場可以見到，有迹象顯示中國危機正傳染開去，因中國是全球金屬、原油，以及其他原材料的大買家。他說：「人民幣持續弱勢，意味着中國對以美元計價的商品需求將無可避免地受到影響，加上中國股市下挫，很有可能會減低他們的購買力。」
舉例來說，高檔次的銅主要用於工業金屬，尤其是建造房屋及電子產品，截至周二(23日)，相關銅價今年以來已累挫16.5%，單計10月亦累跌1.7%左右，在過去6個月當中，有5個月下挫；過去9個月當中，下跌月份達7個月，反映銅價實在疲弱。由於銅多用於工業，一向被市場視為經濟領先指標，即所謂「經濟晴雨表」，近期弱勢未改反映中國經濟放緩未止，亦印證着中美貿易衝突加劇。
英國知名研究機構凱投宏觀(Capital Economics)發表最新報告，直指近日因中國元素引發的跌市，某程度上已證明全球廣泛金融市場受到傳染。事實上，目前只有美股走勢與全球其他市場背馳，反映中國經濟轉壞已感染到美國以外的全球其他市場。例如作為熱門指標的iShares MSCI世界不含美國指數基金今年以來已累跌11.5%，相比美股代表標指累升2.5%；反映新興市場的iShares MSCI新興市場交易所買賣基金(ETF)在今年首10個月累瀉近16%。
凱投宏觀指出，隨着中美關係仍沒有「破冰」迹象，預計中國經濟將繼續失去動力，美國經濟則會在2019年顯著放緩，與上次經濟下跌周期所出現的模式一樣。
【別望A股攞尾彩！5大原因年底好難強彈】
事實上，隨着中國A股愈跌愈有，自今年1月高位以來，市值已累失3萬億美元(約23萬億港元)，更不堪的是，看來年底「埋單」都難望大幅反彈。
滬綜指10月弱勢持續，單月至今累跌約7.9%。臨近年底，看來A股繼2011及1994年累瀉約22%後，今年將再次創下差不多的紀錄，惟相比2008年狂瀉65%則仍有距離。以下是A股年內難望大幅反彈的原因：
●影子銀行反映「缺水」
由於要「去槓桿」及內地政府大力打擊，俗稱「影子銀行」的官方以外融資途徑被打壓，截至9月，該類融資規模連續7個月大減，並跌至2017年1月以來最低，反映市場缺乏多餘資金炒股。
●國家隊「消失」
近日有報告指，有5隻與政府有關連的基金沽清股票，反映連「國家隊」也沒有進場，打擊了市場信心。
●6400億美元風險
有報道指出，內地已有高達6,400億美元(近5萬億港元)股份作出抵押，以換取貸款，當中逾半的押股持有者為券商和銀行，一旦企業違約，該些股份有巨大拋售壓力。
●美元強勢
反映美元兌一籃子貨幣表現的美匯指數升至2017年6月以來最高，意味着人民幣匯價下跌壓力增加，內地亦存在走資風險。
●外圍不濟
除了自身因素，全球獨強的美股近日也有轉弱迹象，大型科技股亦遭拋售，勢拖累A股難以大幅反彈。
【美企季績反映危機僅開端】
中國不濟，美國絕不會獨善其身！近日美國企業已印證了「中國正輸出經濟危機」，而且僅開端。被視為「全球工業晴雨表」的環球最大工業機械設備生產商Caterpillar及全球產品最多元化之一的3M公司，周二(23日)公布的季度業績均令市場失望，兩者皆稱成本上揚。
其中，Caterpillar表示製造成本上升，要減低成本來抵銷中美關稅影響；3M則表示看到中國經濟放緩，明年料會繼續受到關稅影響而令原材料成本續漲。故此，儘管兩者上季業績皆勝預期，股價依然要偏軟。
值得留意的是，Caterpillar股價創下52周新低，自今年1月以來市值已蒸發約1/3，即股價已累瀉約33%。它亦為標指500隻成分股中，近400隻陷入調整(即股價已由高位累瀉10%以下)的股份之一。
不少美股專家也為Caterpillar這類經濟周期股大跌而感到憂慮，尤其是目前正值中美貿易戰的敏感時期。其中，專門以史為鑑、曾引用股市走勢預言特朗普會當選美國總統的CFRA研究首席股票策略師Sam Stovall表示，現時的情況很不幸，尤其不少市場人士仍未醒悟，依然認為美國經濟前景很好，事實是未來只會更脆弱。
美銀美林就企業業績「見光死」警告，這是清晰的信號顯示美股近十年牛市接近終結！該行美股首席策略師Savita Subramanian說：「自2017年第2季以來觸發的其中一個牛市完結信號繼續惡化，即企業銷售及每股盈利缺乏動力。回顧過去4季，雖然企業季績勝預期，但股價翌日多數只升不足1%。」
市場反應謹慎不代表是好事，因為上次發生類似情況是2000年第1季後，當年企業季績勝預期，股價反應竟然是跌。雖然每所企業的情況都不同，但最根本的原因就是投資者覺得盈利已進入見頂階段，尤其是特朗普已對3,000億美元中國貨品徵關稅，縱使Caterpillar指出，會透過減低成本去抵銷關稅影響，但投資者依然懷疑能否做到。
【這12萬億元炸彈勁過07年次按】
如果中國輸出危機，全球勢必陪葬，皆因企業一旦違約，後果不堪設想！有數據顯示，環球企業槓桿債券發行量已達破紀錄的1.6萬億美元(約12萬億港元)，如今這個「特大炸彈」有被引爆的危機！英倫銀行(即「英國央行」)上周已率先發出警告，呼籲該國政府及全球投資者務必關注。
以英國為例，在2008年金融危機前，英國企業的槓桿貸款約390億美元，惟目前已飆至約520億美元，央行警告這是危險趨勢，情況猶如2005至2006年美國次按爆煲前。根據國際金融協會(IIF)數據，全球這類企業槓桿貸款已達1.6萬億美元，不但高於2008年金融危機前，並有重演爆煲的危機。除了英國，澳洲央行也對上述情況表示關注。
評級機構標準普爾警告，這類債務的問題在於槓桿比率很高，目前已升至約6倍(即只得1元本金/資產，要借夠大約6元)，更甚的是，企業很明顯偏向增加債務多於減債。
回顧2013年，新發行的企業槓桿貸款於6,070億美元見頂，因當時的美國總統奧巴馬關注槓桿，成功令該類貸款於2015年跌至4,230億美元的低位。惟在美國總統特朗普上任後，就提倡放鬆監管，結果在2017年該類貸款又飆升至6,500億美元，是單年新紀錄。
為何該類貸款令人憂慮？簡單來說，所謂「槓桿貸款」就是向「問題企業」貸款，它們的共通點是因還錢能力低而不能通過正常渠道獲得資金，銀行不會隨便向它們放貸，本身又沒有資格在市場發行具投資級別的企業債。最終結果是要透過「槓桿貸款」集資，資金來自一些私募基金或部分銀行，相關貸款之後會包裝成為一系列抵押貸款在全球市場出售，由於能提供較高利息，會令投資者有興趣購買，情況與2007年美國次按危機前的「打包貸款」十分類似，故令央行甚為憂慮。
目前的問題是，該類企業貸款在2018年沒有減慢迹象，隨着聯儲局不斷加息，英國及加拿大等地亦開始加息，企業還債能力只會被削弱。再者，若加上在正式市場渠道發行的俗稱「垃圾債」的高收益企業債券，根據「央行之母」國際清算行(BIS)數據，總額恐達2.15萬億美元，一旦爆煲，所引發的連鎖效應是市場難以承受。
【歐盟火藥引不僅是意大利】
上述提到英國，以歐盟而言，目前市場人士將全部視線投入意大利2019年財政預算案，因為該國預算財赤佔國內生產總值(GDP)達2.4%，被歐盟拒絕，認為債務不可持續，目前雙方仍在磋商之中。不過，更大的危機不是意大利，而是法國！
法國目前是歐盟第2大經濟體(不計英國)，本周有報道指出，該國上周收到歐盟委員會的信件，警告該國2019年減債計劃未能符合之前雙方的協定。歐盟也有效地告知了西班牙、比利時、葡萄牙，以及斯洛文尼亞。
目前法國2019年財政預算案中，估計2018年結構性財赤(即撇除一次過收入/開支的恒常運作)下跌0.1%；2019年則再降0.3%。不過，這與今年4月承諾的減少0.6%有差距。
投資機構Tressis GEstion首席經濟學家兼首席投資官Daniel Lacalle表示，法國的2019年財政預算案反映出政府要倚賴十分樂觀的收入才能維持開支，這是歐盟委員會難以接受的，因為該國自1974年以來，從未實現平衡預算，而且有11次的赤字高於預算。
現時意大利亦注視其他歐盟成員國怎回應財赤問題，這令歐盟委員會處於更難堪局面。
【美股由散戶「接貨」 後果...】
講起股市，目前美股受關注的程度可能高於A股。本周有外媒指出，美股正處於大戶沽貨，散戶撈底的狀況，往往預示「血肉長城」或最終失守。
報道指出，目前華爾街和散戶在股市上的分歧愈來愈大，美銀美林數據顯示，散戶連續第3周買入股票，而俗稱「大戶」的機構和對沖基金則淨沽貨。由於散戶有需求，美銀美林客戶上周買股金額升至今年5月底以來最高。
雖然數據只反映一家銀行的客戶，但或多或少是市場縮影。對很多之前錯過了升浪的散戶來說，最近的股市拋售潮是一次撈底的機會，因為企業盈利增長20%，令股票估值下降，他們不會理解利淡因素，例如牛市已持續逾9年半、美國國債孳息攀升、企業未來盈利增長或放緩，以及全球地緣政治局勢持續緊張等。
嘉信理財首席投資策略師Liz Ann Sonders表示，散戶打死不退，仍大買股票，由此可見股市跌勢可能會持續下去，直到散戶購買力精疲力盡為止。
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