股市彈完散?預言家話...

2018年11月10日 16:19
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(美聯社圖片)

全球股市踏入11月初經歷一輪大反彈後,近日像是缺乏上漲動力,除了中美貿易戰進展外,投資者或許要多加關注意大利,該國隨時引發「黑天鵝」事件!

【股災預言家警告即將「出事」】
面對全球格局轉變,全球最大對沖基金Bridgewater創辦人、回報跑贏索羅斯而號稱「鱷王」的達利奧(Ray Dalio)再次警告:「我們正在陷入政治影響大市及入市抉擇的處境,民粹不單止在美國,也在全世界流行,問題是下次股災會否在2020年美國總統大選前發生?」

他認為,若果股災在3年或之後才上演,會感到驚訝,故它可能在1至2年內出現,並透露其資產配置已變得更保守。

達利奧又警告,聯儲局加息步伐不應快過投資者預期,因全球正面對央行收緊貨幣政策的風險,亦提到中美貿易戰威脅着經濟前景,呼籲投資者必須將投資組合變得多元化,要清楚能承受風險的程度。

除了「鱷王」,曾是最準股災預言家、被稱為「列根經濟學之父」的美國前總統列根政府預算總監David Stockman亦再次警告,美股暴冧40%已近在眼前!他說:「沒有人能阻止經濟衰退,我們在未來一年或兩年之內就要經歷。當衰退來臨時,美股標指的公平值將低於2,000點,大概是1,500點。」

他提到,貿易戰不是理性的,如果衝突變壞,向全部中國進口貨品都徵收關稅的話,通脹將高到你估計不到的地步,因為中國貨品佔全美國進口貨品約30%。他再次重申:「我們將會步入衰退,下一次股市調整將非常殘忍!」

Stockman曾被外國傳媒譽為「最準股災預言家」,近年最經典是估中2015年及2016年股災。於2016年6月英國脫歐公投後,就表示特朗普會當選美國總統,到了11月特朗普當選後,就一直不看好股市。

【頂級對沖基金呼籲「立即清倉」】
除了上述著名專家,頂級對沖基金、在今年極難玩的市況下首9個月回報仍達兩成的英國基金Vita Nova本周亦警告,旗下基金已幾乎完全掟貨、不再持有股票,因「巨大市場調整即將到來,情況或較預期更差,而且不能避免」,剩下的爭論是「慢熊式逐級跌」還是「直插式股災」。

Vita Nova是英國金融機構Managing Partners Group旗下表現強勁的對沖基金,管理約1,700萬美元資產,今年首9個月回報達20.7%,2017年回報更高達66%,2014年至今回報翻一番。回報表現證明該基金不是盲目看好或看淡。

至於清倉原因,主要是歐美受到通脹升溫拖累,央行將不能避免地加息,只會更削弱股票價值,從而引發重大調整。

無獨有偶,著名投資刊物《Gartman Letter》撰稿人、成功預測2008年大宗商品價格大跌的明星交易員Dennis Gartman本周也警告,是時候沽清美股獲利了。他近年看好美股,早幾月前更料道指有機會升上30,000點,今次是首次正式宣布要離場,甚至可考慮沽空。

【大摩奇準分析員:10月冧市不似2月】
大行又點睇?近年測市奇準的摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson最新警告,10月股市大跌不是2月般的「技術性拋售」,呼籲投資者別要與2月的市況比較,相信今次很難短期內重上10月前的高位。

他說:「我們目前遇到不少基本因素的轉變:高利率、2019年經濟增長放緩、孖展爆煲風險,以及更緊縮的金融環境。這些因素將驅使投資者減低風險,令資金流持續不增加,就形成了如今的下跌趨勢,時間將會印證向上的趨勢已逆轉。」

為了證明趁低吸納已成過去,大摩一直有研究標指若遇到對上一周是跌市(負回報),之後每日平均表現會如何。最理想情況當然是交易員撈底成功,之後迎來持續反彈。可惜的是2018年結果不是這樣,甚至是2000年初以來最差,即愈撈愈跌。

Wilson表示,不會主動建議投資者不要撈底,因部分人是採用「平均成本法」是長線投資者,但呼籲投資者必須做好心理準備,股市將更波動。

在他而言,10月冧市是典型的「滾動型熊市」,預計今年餘下時間美股是上落市,標指將在2,650至2,800點區間橫行。「滾動型熊市」定義是股市最終會累跌兩成,而且不能在之後的12個月內完全收復失地,可理解為「陰乾式下跌」或「慢熊」。

回顧Wilson近年測市實在準確,例如2017年4月預期當年股市不會有「五窮六絕」、8月仍叫淡友「收聲」、為極少數「貼中」2017年美股走勢的華爾街分析員,惟於今年3月轉軚看淡至今。

【今次美國選舉對股市啟示「天與地」?】
看完另類分析,異象有何啟示?美國國會中期選舉已是過去式,免費電子周報《RiskHedge Report》主編、RiskHedge專業基金經理和首席分析師Stephen McBride指出,若以史為鑑,自1946年以來、即72年,美國曾進行過18次中期選舉,「每次」完結後的12個月美股都是升市,即從未出錯!

他再重申,是18次之後都有18次升市,而且不論結果如何,回報更平均高達17%,若是以選舉前的低位計(例如今次低位是10月),未來12個月平均回報更達32%。(本文附圖)

從圖中可見,歷任總統第2年任期(即今年)都是該任總統之中表現最差,更重要的是,當年的1月至10月股市平均跌約1%,與今年類近。若再回看2017年,股市表現亦一如過往般錄得數個百分點的回報。換句話說,若單計特朗普首兩年任期,股市表現與歷史甚為相符,反映該指標有參考價值。

不過,今次驚奇的是,若再細緻地看,別期待2019年有雙位數回報,原因是眾議院「轉莊」,由民主黨接掌。根據金融研究機構Fundstrat Global Advisors編制的數據顯示,若以1896年道指面世以來計算,若眾議院控制權「易手」,翌年股市正回報中位數將降至僅1.9%左右,相比維持同一政黨控制的正回報中位數16.8%可謂「天與地」...

【今年餘下時間最要關注這4件事】
2018年只餘下不足兩個月,餘下時間有甚麼事要關注?摩根大通列出4件大事。

●11月13日
意大利向歐盟提交新的財政預算案截止。

●11月30日至12月1日
二十國集團(G20)領導人峰會,中美領導人可能就貿易問題進行討論。

●12月6日
石油輸出國組織(OPEC)舉行會議,由於近期油價再度轉弱,此次會議可能較為重要。

●12月19日
美國聯儲局料進行今年第4次加息。

其中,意大利或爆出「黑天鵝」。按上述時間表,意大利必須在下周二提交經修改後的預算案,但已表明不會修改。歐盟本周發表最新秋季預算報告,預計2018年意大利經濟增長1.1%,2019年為1.2%,2020年為1.3%;預算赤字佔國內生產總值(GDP)比重料在2018年為1.9%,2019年為2.9%,2020年為3.1%。換言之,意大利於2020年赤字佔比將高於歐盟3%的「紅線」,反映債務不能持續。

由於目前意大利2019年預算案的赤字佔GDP比例為2.4%,歐盟已不接受,但又預計該比例為2.9%,意味今次歐盟危機很難解決。

【內房似香港九七爆煲前 禍及全球?】
最後分享一下樓市,相信老一輩的香港人對樓市「九七爆煲」仍記憶猶新,當年港人炒樓最少持有三層:一層自住、一層收租、一層短炒,部分人甚至持有更多,結果爆煲後,樓價累冧七成,直至2003年沙士才真正見底。目前內地樓市恐怕有類似特徵,投資者值得留意,尤其是影響屬全球性。

●內房空置率遠超其他地區
外媒報道,中國西南財經大學教授甘犁(Gan Li)透露,在即將公布的研究報告會顯示,內地城市房屋空置率約22%,總數增至逾5,000萬間,該總字未包括待售新盤。他直言,沒有其他國家或地區的房屋空置率是如此的高,一旦房地產市場出現任何裂縫,房屋拋售潮將像洪水一般衝擊中國。

要解決房屋空置問題,其中一個解決方法是內地政府採用物業或空置稅,正如香港對新盤也採取類似政策,但現時看起來,內地不會在短期內出台該些措施,原因是包括甘犁在內的一些研究人員也指出,實際上仍很難界定怎樣才是「空置」。

根據甘犁的研究定義,空置率已撇除發展商未賣的房屋,最新的數字與2013年的22.4%相比幾乎沒有變化。在2013年,空置房屋約4,900萬個,教授指出,目前肯定多於5,000萬個。

教授解釋,空置的房屋包括度假屋,以及因民工外出尋找工作而令原本的房屋空置,但最重要的原因是民眾「炒樓」。房屋供不應求,除了令樓市急升,數百萬人買不起之外,更重要是加劇中國貧富懸殊。

從本文附上的圖可以見到,內地房屋空置率遠高於美國、台灣、日本、香港等地;更重要的是,內地不少業主是持有一層樓以上,2018年持有3層樓的比例更是近年最高,情況確實有點像香港「九七」時。

●內地樓市若爆煲會怎樣?
教授上述指出,一旦內地樓市爆煲,情況不堪想像。其實,全球也會遭殃。被稱為「淡友掌門人」、近年是「中國大淡友」的世界最大沽空對沖基金之一Kynikos Associates舵手錢隆斯(Jim Chanos)早在今年2月警告,投資者一定要睇實中國的住宅市場!

他解釋,中國的住宅市場反映了接近一半的中國投資額度,而投資佔據了中國國內生產總值(GDP)近半!這意味着中國的住宅市場佔據了整個國家近1/4國內生產總值,即大約3萬億美元(約23萬億港元)規模,而3萬億美元相等於全球GDP大約4%。故此,你要知道為何要睇實中國住宅市場,建造房屋亦影響着商品市場價格。

錢隆斯認為,相比美國10年期債息,投資者更需關注中國樓市。
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